融資
融資租賃激發中國經濟活力
商務部外資司副司長會上表示，商務部于今年1月份執行的最新的《外商投資產業指導目錄》，已將融資租賃從原來的限制類調整到了允許類。而在此之前，商務部已將外商投資限額以下的融資租賃公司的設立和變更授權地方商務部門審批。
在(zai)融資(zi)(zi)租賃這一新(xin)興產(chan)業發(fa)展勢頭(tou)強勁的同(tong)時，也不(bu)可(ke)避(bi)免地存在(zai)一些問題尚(shang)待突破。“目前(qian)，我國融資(zi)(zi)租賃業尚(shang)處于成長階段，總體市滲(shen)透率不(bu)高(gao)，業務質量和創新(xin)能力(li)與經濟發(fa)達國家相(xiang)比仍(reng)然有較大差(cha)距。資(zi)(zi)產(chan)管理(li)和風(feng)險控制水平有待進一步(bu)提(ti)高(gao)，希望融資(zi)(zi)租賃企業找準自(zi)己的行業定位，走出一條(tiao)符合自(zi)身(shen)特點的專業化發(fa)展道路。”王超指出。
對此，風險投資人表示，商務部將繼續規范引導外資進入融資租賃領域。一是爭取在推動融資租賃立法、統一市場準入標準方面有所突破。目前，外資的融資租賃公司和內資的融資租賃公司標準不統一，外資標準最低，注冊資本只要1000萬美元。商務部將推動立法，以完善整個監管體制。二是對內資和外資的融資租賃公司進行統一監管。三是進一步規范外資融資租賃公司的經營行為。商務部計劃2013年加強與協會合作，通過開展外商投資聯合年檢對現有的外資融資租賃公司運營情況進行全面深入的摸底和統計，特別是對一些不符合規定、違規經營的企業進行清理，從而切實加強對外資融資租賃公司的監管，降低整個金融風險。
對于風險投資公司來說，在資產證券化過程中，無論是實現在會計上出表還是法律上風險隔離，都離不開“表外模式”。所謂“表外模式”也指美國模式，是指有存在于融資租賃公司外部的SPV，且該SPV是獨立于融資租賃公司和券商的第三方機構。融資租賃公司將資產負債表內的一系列同類或類似的租賃債權類(收益權類)資產組成一個規模可觀的資產池，然后向該獨立的SPV進行真實銷售，租賃公司對該租賃資產不附有被追索權，因而可以有效地隔離風險。
以“遠(yuan)(yuan)東一(yi)期”為例，專(zhuan)項(xiang)(xiang)計劃(hua)(hua)(hua)的(de)基(ji)礎(chu)資產(chan)是遠(yuan)(yuan)東租賃作(zuo)為原始權(quan)(quan)益人(ren)(ren)對于各(ge)(ge)承租人(ren)(ren)的(de)一(yi)項(xiang)(xiang)應收款債(zhai)(zhai)權(quan)(quan)，債(zhai)(zhai)權(quan)(quan)轉讓(rang)合同簽署后，遠(yuan)(yuan)東租賃將與(yu)基(ji)礎(chu)資產(chan)有(you)關的(de)權(quan)(quan)益、風險或(huo)控制權(quan)(quan)一(yi)并轉移給(gei)專(zhuan)項(xiang)(xiang)計劃(hua)(hua)(hua)。在這里，專(zhuan)項(xiang)(xiang)資管計劃(hua)(hua)(hua)相當于“SPV”，在將債(zhai)(zhai)權(quan)(quan)轉讓(rang)的(de)法律事實通知(zhi)給(gei)各(ge)(ge)承租人(ren)(ren)后，專(zhuan)項(xiang)(xiang)資管計劃(hua)(hua)(hua)直(zhi)接向債(zhai)(zhai)務人(ren)(ren)也就(jiu)是各(ge)(ge)承租人(ren)(ren)主張(zhang)債(zhai)(zhai)權(quan)(quan)。
然(ran)而，在前(qian)述券商相(xiang)關人(ren)(ren)士(shi)看來(lai)，實(shi)(shi)(shi)現(xian)(xian)出表(biao)是一(yi)種會計上的處(chu)理，只要原始(shi)權益(yi)人(ren)(ren)愿意承受由此需要外部增信帶來(lai)的額外成(cheng)本便(bian)可以實(shi)(shi)(shi)現(xian)(xian)，但是要想真正實(shi)(shi)(shi)現(xian)(xian)風險隔離，“表(biao)外模式”還(huan)面臨著(zhu)法律制度欠(qian)缺的考驗。
由(you)于法(fa)(fa)律(lv)對投(tou)資(zi)者購(gou)(gou)買資(zi)產(chan)(chan)證券(quan)化產(chan)(chan)品的交易行為沒(mei)有明(ming)確規定，專(zhuan)項(xiang)(xiang)資(zi)管計劃(hua)(hua)與信托(tuo)不同，沒(mei)有引入信托(tuo)機制以解決資(zi)產(chan)(chan)的真實(shi)(shi)銷售和隔離。正是由(you)于法(fa)(fa)律(lv)沒(mei)有規定券(quan)商專(zhuan)項(xiang)(xiang)資(zi)管計劃(hua)(hua)具(ju)有法(fa)(fa)律(lv)主(zhu)體資(zi)格，也就意味著它無法(fa)(fa)以其名義對券(quan)商管理的資(zi)產(chan)(chan)進(jin)行所有權人(ren)變(bian)更(geng)登記。一(yi)位(wei)業(ye)內人(ren)士稱，“在實(shi)(shi)際操作過程中，券(quan)商采用變(bian)通做法(fa)(fa)，由(you)券(quan)商來代專(zhuan)項(xiang)(xiang)計劃(hua)(hua)購(gou)(gou)買基礎資(zi)產(chan)(chan)，并將基礎資(zi)產(chan)(chan)登記在券(quan)商名下。”
眾所周知，資產證券化之所以能夠成為一種創新融資方式，就是因為它實現了資產信用，而傳統的融資方式是建立在企業信用基礎之上的。因此，資產證券化交易中的信用評級與普通公司債券或國債的評級相比有著顯著的不同，評級重點不是發行傳統的債券主體的償債能力，而是證券化融資結構的償債能力。
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