阿爾法套利
阿爾法套利是指指數期貨與具有阿爾法值的證券產品之間進行反向對沖套利，也就是做多具有阿爾法值的證券產品，做空指數期貨，實現回避系統性風險下的超越市場指數的阿爾法收益。為實現阿爾法套利，選擇或構建證券產品是關鍵。首先，兼具折價率與超額收益阿爾法的證券產品是進行阿爾法套利交易的首選，包括具有折價率，并能超越市場指數的認購權證，封閉式基金等。其次，具有超額收益阿爾法的證券產品是進行阿爾法套利交易的次選，主要包括開放式股票基金、股票、行業指數產品。它在套利中屬于典型的高收益、高風險套利方式。此種套利僅適合有能力挑選出具有穩定阿爾法證券產品的投資者，投資者在做阿爾法套利的時候應該與市場驅動因子監測體系結合起來分析。
阿爾法套利就是高于(yu)經β調整后的預期(qi)收益(yi)(yi)(yi)率(lv)(lv)的超額(e)收益(yi)(yi)(yi)率(lv)(lv)，其最初是由WilliamSharpe在1964年其著(zhu)作《投資(zi)組(zu)合(he)理(li)論(lun)與資(zi)本市場》中首(shou)次提出，并指出投資(zi)者在市場中交易(yi)面臨系(xi)(xi)統(tong)性風險(xian)(xian)和(he)非系(xi)(xi)統(tong)性風險(xian)(xian)，公式表(biao)達(da)：E（Rp）=Rf+β*（Erm-Rf）。其中β=Cov（Ri，Rm）/Var（Rm），E（Rp）表(biao)示(shi)(shi)投資(zi)組(zu)合(he)的期(qi)望收益(yi)(yi)(yi)率(lv)(lv)，Rf為(wei)無風險(xian)(xian)報酬率(lv)(lv)，E（Rm）表(biao)示(shi)(shi)市場組(zu)合(he)期(qi)望收益(yi)(yi)(yi)率(lv)(lv)，β為(wei)某一(yi)組(zu)合(he)的系(xi)(xi)統(tong)風險(xian)(xian)系(xi)(xi)數。CAPM模型主(zhu)要表(biao)示(shi)(shi)單個(ge)證券或投資(zi)組(zu)合(he)同系(xi)(xi)統(tong)風險(xian)(xian)收益(yi)(yi)(yi)率(lv)(lv)之(zhi)間(jian)的關系(xi)(xi)，也(ye)即是單個(ge)投資(zi)組(zu)合(he)的收益(yi)(yi)(yi)率(lv)(lv)等于(yu)無風險(xian)(xian)收益(yi)(yi)(yi)率(lv)(lv)與風險(xian)(xian)溢價之(zhi)和(he)。
資本資產定(ding)價模型（CAPM）認為，在有效的(de)市場里，只有承擔系統(tong)風(feng)險才(cai)可以(yi)得(de)到(dao)一定(ding)的(de)收益補償(chang)，非系統(tong)風(feng)險無法(fa)獲得(de)補償(chang)，所以(yi)一種(zhong)證(zheng)(zheng)券的(de)預(yu)期收益主要由其β值決定(ding)。β值越高(gao)的(de)證(zheng)(zheng)券，預(yu)期收益就越高(gao)，β值越低的(de)證(zheng)(zheng)券，預(yu)期收益就越低。
行業分析表明，由于新興市場的有效性較弱，專業投資者容易在這種市場利用專業管理、積極操作、資金規模等優勢獲得較高的阿爾法收益，從而跑贏大市。
能夠產生阿(a)爾法收(shou)益大致有兩(liang)種(zhong)產品(pin)(pin)：一(yi)種(zhong)是諸如(ru)債(zhai)券(quan)等固定收(shou)益產品(pin)(pin)，依靠自身產品(pin)(pin)設計就能夠獲得阿(a)爾法，另一(yi)種(zhong)是通(tong)過產品(pin)(pin)組合獲取阿(a)爾法，各類機構往(wang)往(wang)通(tong)過股(gu)票、基金、商品(pin)(pin)期貨、金融衍生品(pin)(pin)等不同(tong)的資產類別構成的組合。第一(yi)種(zhong)方(fang)法較為簡單(dan)，一(yi)般投資者都可以實(shi)現；第二(er)種(zhong)方(fang)法則要(yao)求投資者具有較高的研究分析能力(li)，在國外市場普遍應(ying)用于(yu)對沖基金之中。
就獲(huo)取第二種阿爾(er)法收(shou)益的(de)具(ju)體策略而言，主要(yao)涵蓋：
1、多(duo)/空(kong)策略(lve)，就是(shi)將(jiang)基金部分資產(chan)買(mai)入股(gu)票(piao)，部分資產(chan)賣空(kong)股(gu)票(piao)或者股(gu)指期貨。對沖基金經理可(ke)以通過調(diao)整(zheng)多(duo)空(kong)資產(chan)比例(li)，自由地(di)調(diao)整(zheng)基金面(mian)臨的市場風(feng)(feng)險(xian)，往往是(shi)規避其不(bu)能(neng)把(ba)握的市場風(feng)(feng)險(xian)，盡可(ke)能(neng)降低風(feng)(feng)險(xian)，獲取較穩定的收益(yi)。
2、套(tao)(tao)利(li)策略，就(jiu)是(shi)對(dui)(dui)兩類相關(guan)資產同(tong)時進行(xing)買入、賣出(chu)的反(fan)向(xiang)交易(yi)(yi)以(yi)獲取價差，在交易(yi)(yi)中一(yi)(yi)些(xie)風險因素被對(dui)(dui)沖掉(diao)，留下的風險因素則是(shi)基金(jin)超額收益的來源。由于采用(yong)產品(pin)不(bu)一(yi)(yi)，因此套(tao)(tao)利(li)策略又可以(yi)分為：股指套(tao)(tao)利(li)、封閉式基金(jin)套(tao)(tao)利(li)、統計套(tao)(tao)利(li)等。
3、事(shi)(shi)件(jian)驅(qu)動型(xing)策略(lve)(lve)，就是投(tou)資于發生(sheng)特殊情形或(huo)是重大(da)重組的(de)公司，例如(ru)發生(sheng)分拆、收購(gou)、合并、破(po)產重組、財務(wu)重組、資產重組或(huo)是股票(piao)回(hui)購(gou)等行為(wei)的(de)公司。事(shi)(shi)件(jian)驅(qu)動策略(lve)(lve)主要有不(bu)良證券投(tou)資和并購(gou)套利(li)，其(qi)他策略(lve)(lve)常與這兩(liang)種策略(lve)(lve)一并使用。
4、趨(qu)勢策略，通過判斷證券或(huo)市場的(de)走勢來獲利而不(bu)再(zai)是將市場風險對沖(chong)掉后依(yi)靠選擇(ze)證券的(de)能力來獲利，而且(qie)有時還大量(liang)采用(yong)杠桿交(jiao)易(yi)以(yi)增加盈利。
阿(a)(a)(a)爾(er)(er)法(fa)(fa)(fa)套(tao)(tao)利(li)是(shi)股(gu)指期貨(huo)所特有(you)的(de)套(tao)(tao)利(li)機制，其原理是(shi)將(jiang)資產收(shou)(shou)益(yi)(yi)(yi)分為兩部(bu)分，一部(bu)分是(shi)因(yin)承(cheng)受系(xi)(xi)統(tong)性(xing)風險(xian)所享(xiang)有(you)的(de)貝塔收(shou)(shou)益(yi)(yi)(yi)，另一部(bu)分是(shi)因(yin)承(cheng)受非系(xi)(xi)統(tong)性(xing)風險(xian)所享(xiang)有(you)的(de)阿(a)(a)(a)爾(er)(er)法(fa)(fa)(fa)收(shou)(shou)益(yi)(yi)(yi)。阿(a)(a)(a)爾(er)(er)法(fa)(fa)(fa)套(tao)(tao)利(li)就是(shi)尋求(qiu)具有(you)超額收(shou)(shou)益(yi)(yi)(yi)阿(a)(a)(a)爾(er)(er)法(fa)(fa)(fa)的(de)證(zheng)券(quan)，并利(li)用(yong)股(gu)指期貨(huo)將(jiang)這些證(zheng)券(quan)的(de)貝塔即系(xi)(xi)統(tong)性(xing)風險(xian)抵消掉(diao)，從而獲得超額的(de)阿(a)(a)(a)爾(er)(er)法(fa)(fa)(fa)收(shou)(shou)益(yi)(yi)(yi)。
阿爾法套利中(zhong)的阿爾法а是指股票(piao)(piao)(piao)相對指數(shu)的超(chao)額收益(yi)，當(dang)а為正時，表(biao)明股票(piao)(piao)(piao)走勢(shi)能夠強于指數(shu)。而所謂阿爾法套利，是指尋(xun)找到獲(huo)(huo)得較高а正值(zhi)的股票(piao)(piao)(piao)構(gou)建(jian)一個組合(he)(he)，買入該組合(he)(he)的股票(piao)(piao)(piao)，同時賣(mai)出等值(zhi)的股指期(qi)貨(huo)合(he)(he)約，在建(jian)立套利頭(tou)寸后，股票(piao)(piao)(piao)組合(he)(he)如果(guo)表(biao)現強于指數(shu)，若價格是下(xia)跌，則(ze)指數(shu)下(xia)跌幅度高于а股票(piao)(piao)(piao)組合(he)(he)，指數(shu)期(qi)貨(huo)空頭(tou)收益(yi)高于а股票(piao)(piao)(piao)組合(he)(he)損失，套利組合(he)(he)獲(huo)(huo)得收益(yi)；若價格上漲，則(ze)а股票(piao)(piao)(piao)組合(he)(he)上漲收益(yi)多于期(qi)貨(huo)空頭(tou)損失，套利亦獲(huo)(huo)得收益(yi)。
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