美式期權和歐式期權的差異
美式期權是指可以在成交后有效期內任何一天被執行的期權。也就是指期權持有者可以在期權到期日以前的任何一個工作日紐約時間上午9時30分以前，選擇執行或不執行期權合約。美(mei)(mei)式(shi)期(qi)(qi)權(quan)允許期(qi)(qi)權(quan)持(chi)有(you)者在(zai)(zai)到期(qi)(qi)日(ri)或(huo)到期(qi)(qi)日(ri)前執(zhi)行購(gou)買（如果(guo)(guo)是(shi)看漲期(qi)(qi)權(quan)）或(huo)出售(shou)（如果(guo)(guo)是(shi)看跌期(qi)(qi)權(quan)）標的(de)(de)資(zi)產的(de)(de)權(quan)利。美(mei)(mei)式(shi)期(qi)(qi)權(quan)多為場內(nei)交易所采用。歐式(shi)期(qi)(qi)權(quan)合(he)同(tong)(tong)要求其持(chi)有(you)者只(zhi)能在(zai)(zai)到期(qi)(qi)日(ri)履行合(he)同(tong)(tong)，結算日(ri)是(shi)履約后的(de)(de)一(yi)天或(huo)兩天。國際上(shang)大(da)多數的(de)(de)期(qi)(qi)權(quan)都是(shi)采用美(mei)(mei)式(shi)期(qi)(qi)權(quan)。美(mei)(mei)式(shi)期(qi)(qi)權(quan)的(de)(de)優勢在(zai)(zai)于可以在(zai)(zai)期(qi)(qi)限以內(nei)的(de)(de)任(ren)何(he)時間執(zhi)行，比歐式(shi)期(qi)(qi)權(quan)有(you)優勢。
歐式(shi)期(qi)權(quan)則(ze)只能在期(qi)權(quan)到期(qi)日(ri)行權(quan)。從(cong)這個角度上看，美(mei)式(shi)期(qi)權(quan)的價(jia)值(zhi)不低于同樣條款（指同樣標的、到期(qi)日(ri)和行權(quan)價(jia)）的歐式(shi)期(qi)權(quan)。但美式期權的(de)價值一(yi)(yi)定嚴(yan)格大于歐式期權嗎？這(zhe)(zhe)也未必。某些時候它們的(de)價值是(shi)一(yi)(yi)樣的(de)。這(zhe)(zhe)便是(shi)這(zhe)(zhe)篇(pian)文章所需(xu)要闡(chan)述的(de)事情。本文僅定性地討論(lun)這(zhe)(zhe)個(ge)問題，不(bu)做定量的(de)定價分析。美式期權的(de)價值(zhi)在于可以(yi)提(ti)(ti)前行權，我(wo)們只(zhi)需要看一下，什么(me)時(shi)候提(ti)(ti)前行權是值(zhi)得(de)的(de)。
首(shou)先，提前(qian)行權(quan)(quan)需(xu)要付出代(dai)價，這(zhe)個代(dai)價是一旦行權(quan)(quan)，期權(quan)(quan)的(de)時間(jian)(jian)價值(zhi)(zhi)就消失了。所以，提前(qian)行權(quan)(quan)一般(ban)都發(fa)生在深度價內的(de)情況，這(zhe)時候期權(quan)(quan)的(de)時間(jian)(jian)價值(zhi)(zhi)相(xiang)對(dui)較小。而提(ti)前行權的(de)好處是，可(ke)以提(ti)前結(jie)算出(chu)現金(jin)流，從而獲得這個現金(jin)流的(de)時間價值(zhi)。
美式期權合同在到期日前的任何時候，或在到期日都可以執行合同，結算日則是在履約日之后的一天或兩天。行業分析結果顯示，大多數的美期期權合同允許持有者，在交易日到履約日之間隨時履約，但也有一些合同規定一段比較短的時間可以履約。歐式期權合同要求其持有者，只能在到期日履行合同，結算日是履約后的一天或兩天。
通過比較歐式期權本少利大，但在獲利的時間上不具靈活性。而美式期權雖然靈活但付費十分昂貴，因此目前國內的外匯期權交易，都是采用的歐式期權合同方式。美式期權是指可以在期權到期之前，任何一個時點行權的期權，歐式期權則只能在期權到期日行權，從風險投資公司角度上看，美式期權的價值不低于同樣條款的歐式期權。
美式期權(quan)(quan)(quan)的價值(zhi)(zhi)在(zai)于可以(yi)提前(qian)行權(quan)(quan)(quan)，首先提前(qian)行權(quan)(quan)(quan)需要付出代價，這個代價是(shi)一(yi)旦行權(quan)(quan)(quan)期權(quan)(quan)(quan)的時(shi)間(jian)價值(zhi)(zhi)就消失了。所以(yi)提前(qian)行權(quan)(quan)(quan)一(yi)般都發生在(zai)深度價內的情況(kuang)，這時(shi)候(hou)期權(quan)(quan)(quan)的時(shi)間(jian)價值(zhi)(zhi)相對較小。而(er)提前(qian)行權(quan)(quan)(quan)的好處是(shi)可以(yi)提前(qian)結(jie)算出現金流，從而(er)獲得(de)這個現金流的時(shi)間(jian)價值(zhi)(zhi)。
普通股票期權的看漲期權提前行權劃不來，但某些情況下看跌期權可提前行權，這是因為看漲期權的時間價值，包含了提前行權獲得的現金流的利息收益，但看跌期權則不包含。舉個例子，比如股票價格以無風險利率的速度增長，對于此時對期權行權并賣出股票、對期權行權并持有股票、持有期權到期后，執行這三者的收益狀況是一樣的。但這時候看跌期權顯然越早行權越好，可以在股票價格最低時行權，并且還能獲得在行權后獲得的現金流的利息收益。
期貨期權(quan)可提前(qian)行(xing)權(quan)而遠期期權(quan)則沒(mei)有(you)(you)必要，這(zhe)是(shi)因(yin)為假設了期貨期權(quan)行(xing)權(quan)后，得到的期貨在盯市(shi)時能獲得現(xian)金流(liu)，這(zhe)個現(xian)金流(liu)有(you)(you)時間價(jia)值，而遠期合約(yue)不進行(xing)盯市(shi)沒(mei)有(you)(you)任何現(xian)金流(liu)，此時當然是(shi)越晚行(xing)權(quan)越好。期貨的看漲期權(quan)可提前(qian)行(xing)權(quan)，但(dan)普通股票看漲期權(quan)提前(qian)行(xing)權(quan)沒(mei)有(you)(you)必要。
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