債券
債券是政府、金融機構、工商企業等機構直接向社會借債籌措資金時，想向投資者發行，并且承諾按一定利率支付利息并按約定條件償還本金的債權債務憑證。債券的本質是債的證明書，具有法律效力。債券購買者與發行者之間是一種債券債務關系，債券發行人即債務人，投資者（或債券持有人）即債權人。債券作為一種重要的融資手段和金融工具具有如下特征：
（1）償(chang)還性(xing)。債券一般都規定有償(chang)還期限，發行人必(bi)須按約定條件償(chang)還本(ben)金并(bing)支付利息。
（2）流通性。債券(quan)一(yi)般都可以在(zai)流通市(shi)場上自由轉換(huan)。
（3）安全性。與股票相(xiang)比(bi)，債券通常規定(ding)有固定(ding)的利率，與企業績(ji)效沒有直接聯系，收益比(bi)較(jiao)穩定(ding)，風(feng)險較(jiao)小。此外(wai)，在(zai)企業破產(chan)時，債券持有者享(xiang)有優先于股票持有者對企業剩余財產(chan)的索(suo)取(qu)權。
（4）收益性(xing)。債券的(de)收益性(xing)主要(yao)表現在兩(liang)個方面，一是投(tou)資債券可(ke)以給投(tou)資者定(ding)期(qi)或(huo)不(bu)定(ding)期(qi)地帶(dai)來利息收益；二是投(tou)資者可(ke)以利用債券價格(ge)的(de)變動，買賣債券賺(zhuan)取(qu)差額。
改(gai)革(ge)開(kai)放以來，我國債券發行方(fang)式經歷(li)了80年(nian)代(dai)的(de)(de)行政(zheng)分配，90年(nian)代(dai)初的(de)(de)承(cheng)購(gou)包(bao)銷，到(dao)目前的(de)(de)定向(xiang)發售、承(cheng)購(gou)包(bao)銷和招標(biao)發行并存(cun)的(de)(de)發展過(guo)程，總的(de)(de)變化(hua)趨勢是(shi)不斷趨向(xiang)低成本(ben)、高(gao)效率的(de)(de)發行方(fang)式，逐步走(zou)向(xiang)規范化(hua)與市(shi)場化(hua)。
（1）定向發(fa)售。定向發(fa)售方式是指定向養老(lao)保險基金、失業保險基金、金融機構等特(te)定機構發(fa)行債券的方式，主要(yao)用于(yu)國家重點建設(she)債券、財(cai)政債券、特(te)種債券等品種。
（2）承(cheng)(cheng)購(gou)包銷。承(cheng)(cheng)購(gou)包銷方式始(shi)于(yu)1991年，主要用(yong)于(yu)不可流通(tong)的(de)憑證(zheng)式債(zhai)券(quan)，它(ta)是由各地的(de)債(zhai)券(quan)承(cheng)(cheng)銷機構(gou)組成承(cheng)(cheng)銷團，通(tong)過與財政部(bu)簽訂承(cheng)(cheng)銷協議來決定發行(xing)條件、承(cheng)(cheng)銷費用(yong)和承(cheng)(cheng)銷商的(de)義(yi)務，因而是帶(dai)有一(yi)定市場因素發行(xing)方式。
（3）招(zhao)標(biao)(biao)發(fa)行。招(zhao)標(biao)(biao)發(fa)行是指通過(guo)招(zhao)標(biao)(biao)的(de)方式(shi)來確定債券的(de)承銷商和發(fa)行條(tiao)件。根據(ju)發(fa)行對象的(de)不同，招(zhao)標(biao)(biao)發(fa)行又(you)可分(fen)為繳(jiao)款(kuan)期招(zhao)標(biao)(biao)、價(jia)格招(zhao)標(biao)(biao)、收(shou)益率(lv)招(zhao)標(biao)(biao)三種(zhong)形式(shi)：
①繳款期招標(biao)。繳款器招標(biao)，是指在(zai)債券的(de)(de)票(piao)面利率(lv)和發行價格已經確定(ding)的(de)(de)條件(jian)下(xia)，按照(zhao)承銷機構向財(cai)政部繳款的(de)(de)先后順序獲得中(zhong)標(biao)權(quan)利，直至滿足預定(ding)發行額(e)為止(zhi)。
②價格(ge)招(zhao)標。價格(ge)招(zhao)標主要用于貼(tie)現債券(quan)(quan)的(de)(de)發行(xing)，按(an)照投標人所(suo)報買價自高(gao)向低的(de)(de)順序中(zhong)標，直至(zhi)滿足預定發行(xing)額(e)為(wei)止。如果中(zhong)標規則(ze)為(wei)“荷蘭(lan)式(shi)(shi)”，那(nei)么(me)中(zhong)標的(de)(de)承銷(xiao)機(ji)構都以相(xiang)同價格(ge)（所(suo)有中(zhong)標價格(ge)中(zhong)的(de)(de)最低價格(ge)）來認購(gou)中(zhong)標的(de)(de)債券(quan)(quan)數(shu)額(e)；而(er)如果中(zhong)標規則(ze)為(wei)“美國式(shi)(shi)”，那(nei)么(me)承銷(xiao)機(ji)構分別以其各自出價來認購(gou)中(zhong)標數(shu)額(e)。
③收(shou)益(yi)率招(zhao)標(biao)(biao)。收(shou)益(yi)率招(zhao)標(biao)(biao)主要用于付息債(zhai)券的發行(xing)，它同樣可分為(wei)“荷(he)蘭式(shi)(shi)”招(zhao)標(biao)(biao)和“美國式(shi)(shi)”招(zhao)標(biao)(biao)兩種形式(shi)(shi)，原(yuan)理與(yu)上述價格(ge)招(zhao)標(biao)(biao)相似。
風險投資公司表示，招標發行將(jiang)市場競爭機制引(yin)入債券發行過程，從而能反(fan)映出承銷商對(dui)利(li)率走勢的預(yu)期(qi)和社(she)會資金的供求狀況，推動(dong)了債券基金發行(xing)(xing)利率(lv)及整個利率(lv)體系的市(shi)場(chang)化(hua)進(jin)程。此(ci)外(wai)，招(zhao)標發行(xing)(xing)還有利于(yu)縮短發行(xing)(xing)時(shi)間，促進(jin)債券(quan)一、二(er)級市(shi)場(chang)之間的銜接(jie)。基(ji)于(yu)這些優(you)點，招(zhao)標發行(xing)(xing)已成(cheng)為我國債券(quan)發行(xing)(xing)體制改革的主要方向。
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