債券
債券是政府、金融機構、工商企業等機構直接向社會借債籌措資金時，想向投資者發行，并且承諾按一定利率支付利息并按約定條件償還本金的債權債務憑證。債券的本質是債的證明書，具有法律效力。債券購買者與發行者之間是一種債券債務關系，債券發行人即債務人，投資者（或債券持有人）即債權人。債券作為一種重要的融資手段和金融工具具有如下特征：
（1）償(chang)(chang)還性。債(zhai)券一般都規定有償(chang)(chang)還期限，發行人必須(xu)按約定條(tiao)件(jian)償(chang)(chang)還本金并支付利(li)息(xi)。
（2）流(liu)通性。債券一般(ban)都可以在(zai)流(liu)通市場(chang)上自由(you)轉(zhuan)換(huan)。
（3）安全性。與股(gu)票相比(bi)，債券(quan)通(tong)常規定有固定的利率(lv)，與企業(ye)績(ji)效(xiao)沒有直接聯系(xi)，收(shou)益比(bi)較穩定，風(feng)險(xian)較小。此外(wai)，在企業(ye)破產時，債券(quan)持(chi)有者(zhe)享(xiang)有優先于(yu)股(gu)票持(chi)有者(zhe)對企業(ye)剩余財產的索取(qu)權。
（4）收(shou)(shou)(shou)益性。債券(quan)(quan)(quan)(quan)的(de)收(shou)(shou)(shou)益性主要表(biao)現在兩個(ge)方(fang)面，一(yi)是投(tou)資(zi)債券(quan)(quan)(quan)(quan)可以給投(tou)資(zi)者(zhe)定(ding)期或不定(ding)期地帶來利息(xi)收(shou)(shou)(shou)益；二是投(tou)資(zi)者(zhe)可以利用債券(quan)(quan)(quan)(quan)價格(ge)的(de)變動，買賣債券(quan)(quan)(quan)(quan)賺(zhuan)取差額。
改(gai)革開放(fang)以來(lai)，我國債券發(fa)(fa)行方式(shi)經歷了80年(nian)代的行政分(fen)配(pei)，90年(nian)代初的承購包銷，到目前的定向(xiang)(xiang)發(fa)(fa)售(shou)、承購包銷和招標(biao)發(fa)(fa)行并存的發(fa)(fa)展過(guo)程，總的變化(hua)趨勢是(shi)不斷(duan)趨向(xiang)(xiang)低成(cheng)本、高(gao)效率的發(fa)(fa)行方式(shi)，逐步走(zou)向(xiang)(xiang)規(gui)范(fan)化(hua)與市場化(hua)。
（1）定(ding)向(xiang)發售。定(ding)向(xiang)發售方式(shi)是指定(ding)向(xiang)養老保險(xian)基金(jin)、失(shi)業(ye)保險(xian)基金(jin)、金(jin)融機(ji)構等(deng)特(te)定(ding)機(ji)構發行(xing)債券的方式(shi)，主要用于國家(jia)重點建設(she)債券、財政債券、特(te)種債券等(deng)品種。
（2）承(cheng)購(gou)包銷。承(cheng)購(gou)包銷方式(shi)(shi)始于1991年，主要用(yong)于不可流通(tong)的(de)憑證式(shi)(shi)債券(quan)，它是(shi)由各地的(de)債券(quan)承(cheng)銷機構組(zu)成承(cheng)銷團，通(tong)過與財政部(bu)簽訂承(cheng)銷協議來決定(ding)發行(xing)條(tiao)件、承(cheng)銷費用(yong)和承(cheng)銷商的(de)義務，因(yin)而是(shi)帶有(you)一(yi)定(ding)市場因(yin)素發行(xing)方式(shi)(shi)。
（3）招(zhao)標(biao)(biao)(biao)發行(xing)(xing)。招(zhao)標(biao)(biao)(biao)發行(xing)(xing)是指通過(guo)招(zhao)標(biao)(biao)(biao)的(de)方式來確定債券(quan)的(de)承(cheng)銷商和(he)發行(xing)(xing)條(tiao)件。根(gen)據發行(xing)(xing)對(dui)象的(de)不(bu)同，招(zhao)標(biao)(biao)(biao)發行(xing)(xing)又可(ke)分為繳款期招(zhao)標(biao)(biao)(biao)、價格招(zhao)標(biao)(biao)(biao)、收益率招(zhao)標(biao)(biao)(biao)三種(zhong)形式：
①繳款(kuan)期招標。繳款(kuan)器招標，是指在債券的票面利率和(he)發行(xing)價格已經確(que)定(ding)的條件下，按照承(cheng)銷機(ji)構向(xiang)財政部繳款(kuan)的先(xian)后順序獲得中標權利，直至滿足預(yu)定(ding)發行(xing)額(e)為止(zhi)。
②價(jia)(jia)格招標(biao)(biao)(biao)(biao)(biao)。價(jia)(jia)格招標(biao)(biao)(biao)(biao)(biao)主要(yao)用于(yu)貼現(xian)債券的發(fa)行，按照投標(biao)(biao)(biao)(biao)(biao)人所報買價(jia)(jia)自(zi)高向低(di)的順(shun)序中(zhong)(zhong)(zhong)標(biao)(biao)(biao)(biao)(biao)，直(zhi)至滿(man)足預定發(fa)行額(e)為止(zhi)。如(ru)果(guo)中(zhong)(zhong)(zhong)標(biao)(biao)(biao)(biao)(biao)規則為“荷蘭(lan)式”，那(nei)(nei)么中(zhong)(zhong)(zhong)標(biao)(biao)(biao)(biao)(biao)的承銷機構都以(yi)相同價(jia)(jia)格（所有中(zhong)(zhong)(zhong)標(biao)(biao)(biao)(biao)(biao)價(jia)(jia)格中(zhong)(zhong)(zhong)的最低(di)價(jia)(jia)格）來認購中(zhong)(zhong)(zhong)標(biao)(biao)(biao)(biao)(biao)的債券數(shu)(shu)額(e)；而如(ru)果(guo)中(zhong)(zhong)(zhong)標(biao)(biao)(biao)(biao)(biao)規則為“美國式”，那(nei)(nei)么承銷機構分(fen)別以(yi)其各自(zi)出價(jia)(jia)來認購中(zhong)(zhong)(zhong)標(biao)(biao)(biao)(biao)(biao)數(shu)(shu)額(e)。
③收益率(lv)招(zhao)標。收益率(lv)招(zhao)標主要用于付息債券的發(fa)行，它同樣可分為(wei)“荷蘭式(shi)”招(zhao)標和(he)“美國式(shi)”招(zhao)標兩種(zhong)形式(shi)，原理(li)與上述(shu)價格招(zhao)標相似。
風險投資公司表示，招(zhao)標發行(xing)將市場競爭機(ji)制(zhi)引入債券發行(xing)過程，從而能反映出承銷商對利率走勢的(de)預期(qi)和(he)社會資金的(de)供求狀(zhuang)況，推(tui)動了債券基金發(fa)(fa)行(xing)(xing)(xing)利(li)率及整(zheng)個利(li)率體系的(de)市場化進程。此外，招標發(fa)(fa)行(xing)(xing)(xing)還有利(li)于(yu)(yu)縮短發(fa)(fa)行(xing)(xing)(xing)時間，促進債(zhai)券一(yi)、二級市場之間的(de)銜接。基于(yu)(yu)這(zhe)些(xie)優點，招標發(fa)(fa)行(xing)(xing)(xing)已成為我國債(zhai)券發(fa)(fa)行(xing)(xing)(xing)體制(zhi)改革的(de)主(zhu)要方向。
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