債券
債券是政府、金融機構、工商企業等機構直接向社會借債籌措資金時，想向投資者發行，并且承諾按一定利率支付利息并按約定條件償還本金的債權債務憑證。債券的本質是債的證明書，具有法律效力。債券購買者與發行者之間是一種債券債務關系，債券發行人即債務人，投資者（或債券持有人）即債權人。債券作為一種重要的融資手段和金融工具具有如下特征：
（1）償(chang)還性。債券一般都規(gui)定(ding)有償(chang)還期限，發(fa)行(xing)人必須(xu)按約定(ding)條件償(chang)還本金并支(zhi)付利息。
（2）流通(tong)性(xing)。債券一(yi)般都可以在流通(tong)市場上自由轉(zhuan)換。
（3）安全性。與股(gu)(gu)票相比，債(zhai)券通(tong)常規定(ding)有(you)(you)固定(ding)的利(li)率，與企(qi)(qi)業(ye)績效(xiao)沒(mei)有(you)(you)直接聯系，收益比較(jiao)穩定(ding)，風險較(jiao)小(xiao)。此外，在(zai)企(qi)(qi)業(ye)破產時，債(zhai)券持有(you)(you)者(zhe)(zhe)享(xiang)有(you)(you)優先(xian)于(yu)股(gu)(gu)票持有(you)(you)者(zhe)(zhe)對企(qi)(qi)業(ye)剩(sheng)余財產的索取權。
（4）收(shou)益性。債券的(de)收(shou)益性主要(yao)表現(xian)在兩個方面，一是(shi)投資(zi)債券可以給投資(zi)者(zhe)(zhe)定期或不定期地帶來利(li)息收(shou)益；二是(shi)投資(zi)者(zhe)(zhe)可以利(li)用債券價格的(de)變動，買(mai)賣(mai)債券賺取差額。
改革開放以來，我國(guo)債券發(fa)(fa)行方(fang)(fang)式經(jing)歷了(le)80年代(dai)的(de)行政分配(pei)，90年代(dai)初的(de)承購包(bao)銷(xiao)，到(dao)目前的(de)定(ding)向發(fa)(fa)售、承購包(bao)銷(xiao)和招(zhao)標發(fa)(fa)行并存的(de)發(fa)(fa)展(zhan)過程，總的(de)變(bian)化趨(qu)勢是不斷趨(qu)向低成本、高效率的(de)發(fa)(fa)行方(fang)(fang)式，逐步走向規范化與市場(chang)化。
（1）定(ding)向(xiang)(xiang)發售(shou)。定(ding)向(xiang)(xiang)發售(shou)方式(shi)是(shi)指定(ding)向(xiang)(xiang)養(yang)老保險(xian)基(ji)金、失業保險(xian)基(ji)金、金融機(ji)構(gou)等特定(ding)機(ji)構(gou)發行債(zhai)(zhai)券(quan)的(de)方式(shi)，主要用于國(guo)家重點建設債(zhai)(zhai)券(quan)、財政債(zhai)(zhai)券(quan)、特種(zhong)債(zhai)(zhai)券(quan)等品種(zhong)。
（2）承(cheng)購包銷(xiao)。承(cheng)購包銷(xiao)方式(shi)(shi)始于1991年(nian)，主要用于不可流通的(de)憑(ping)證(zheng)式(shi)(shi)債券(quan)，它是由各地(di)的(de)債券(quan)承(cheng)銷(xiao)機構組(zu)成承(cheng)銷(xiao)團，通過與財政部簽訂(ding)承(cheng)銷(xiao)協議來決(jue)定(ding)發行(xing)條件、承(cheng)銷(xiao)費用和(he)承(cheng)銷(xiao)商的(de)義務，因而是帶有一定(ding)市場因素發行(xing)方式(shi)(shi)。
（3）招(zhao)標(biao)發行(xing)。招(zhao)標(biao)發行(xing)是指通過招(zhao)標(biao)的方式來確定債券的承銷商和發行(xing)條件(jian)。根據發行(xing)對象的不(bu)同，招(zhao)標(biao)發行(xing)又可分為(wei)繳(jiao)款期招(zhao)標(biao)、價格招(zhao)標(biao)、收益率(lv)招(zhao)標(biao)三種形(xing)式：
①繳(jiao)款期招標。繳(jiao)款器招標，是指在債(zhai)券的票面利率(lv)和(he)發(fa)行價格(ge)已(yi)經確定的條件下，按(an)照承銷機構(gou)向(xiang)財政(zheng)部繳(jiao)款的先后順序獲得中標權利，直(zhi)至(zhi)滿(man)足預定發(fa)行額為(wei)止(zhi)。
②價(jia)格(ge)招標(biao)(biao)。價(jia)格(ge)招標(biao)(biao)主要用于貼現債券(quan)的發行(xing)，按照投(tou)標(biao)(biao)人所報買價(jia)自高向(xiang)低(di)的順序中(zhong)(zhong)(zhong)標(biao)(biao)，直至滿(man)足預定發行(xing)額(e)為(wei)止。如果(guo)中(zhong)(zhong)(zhong)標(biao)(biao)規(gui)則為(wei)“荷蘭式”，那(nei)(nei)么中(zhong)(zhong)(zhong)標(biao)(biao)的承(cheng)銷機構(gou)都以(yi)(yi)相同價(jia)格(ge)（所有中(zhong)(zhong)(zhong)標(biao)(biao)價(jia)格(ge)中(zhong)(zhong)(zhong)的最低(di)價(jia)格(ge)）來(lai)認(ren)購(gou)中(zhong)(zhong)(zhong)標(biao)(biao)的債券(quan)數(shu)(shu)額(e)；而(er)如果(guo)中(zhong)(zhong)(zhong)標(biao)(biao)規(gui)則為(wei)“美國式”，那(nei)(nei)么承(cheng)銷機構(gou)分(fen)別以(yi)(yi)其(qi)各自出價(jia)來(lai)認(ren)購(gou)中(zhong)(zhong)(zhong)標(biao)(biao)數(shu)(shu)額(e)。
③收(shou)(shou)益率(lv)招(zhao)標(biao)。收(shou)(shou)益率(lv)招(zhao)標(biao)主要(yao)用于付息債券的發行，它同(tong)樣可分為“荷蘭式”招(zhao)標(biao)和“美國式”招(zhao)標(biao)兩種形式，原理與上述(shu)價(jia)格招(zhao)標(biao)相似。
風險投資公司表示，招標發行將市場競(jing)爭(zheng)機制引入債券發行過程，從(cong)而能反映出承銷商對(dui)利率走勢的(de)預期和社會資金(jin)的(de)供求狀況，推動(dong)了債券基金發(fa)(fa)(fa)行(xing)利(li)率(lv)及整個利(li)率(lv)體(ti)系的市(shi)場(chang)化進程。此(ci)外，招標發(fa)(fa)(fa)行(xing)還有利(li)于縮短(duan)發(fa)(fa)(fa)行(xing)時(shi)間，促進債(zhai)券一、二級市(shi)場(chang)之間的銜接。基于這些優點，招標發(fa)(fa)(fa)行(xing)已成為我(wo)國債(zhai)券發(fa)(fa)(fa)行(xing)體(ti)制改革的主要方向。
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