債券
債券是政府、金融機構、工商企業等機構直接向社會借債籌措資金時，想向投資者發行，并且承諾按一定利率支付利息并按約定條件償還本金的債權債務憑證。債券的本質是債的證明書，具有法律效力。債券購買者與發行者之間是一種債券債務關系，債券發行人即債務人，投資者（或債券持有人）即債權人。債券作為一種重要的融資手段和金融工具具有如下特征：
（1）償(chang)還性(xing)。債(zhai)券(quan)一般都規定有(you)償(chang)還期限，發(fa)行人必須按約(yue)定條件償(chang)還本金并支付利息。
（2）流(liu)通(tong)性(xing)。債(zhai)券(quan)一般都可以在流(liu)通(tong)市場上自由轉換。
（3）安(an)全(quan)性。與(yu)(yu)股票相比，債券通(tong)常(chang)規定有固(gu)定的(de)利(li)率，與(yu)(yu)企(qi)業績效沒有直接聯系，收益比較穩定，風險較小。此外，在(zai)企(qi)業破產時，債券持有者(zhe)享有優先于股票持有者(zhe)對企(qi)業剩余財產的(de)索取權。
（4）收益(yi)(yi)性。債券(quan)的(de)收益(yi)(yi)性主要表現在兩(liang)個(ge)方(fang)面，一是投資(zi)債券(quan)可(ke)以給投資(zi)者(zhe)定期或不定期地(di)帶來(lai)利息(xi)收益(yi)(yi)；二是投資(zi)者(zhe)可(ke)以利用(yong)債券(quan)價格(ge)的(de)變動，買賣債券(quan)賺取差額。
改革開放(fang)以來，我(wo)國(guo)債券(quan)發行(xing)方(fang)式經(jing)歷了80年代的(de)(de)行(xing)政分配(pei)，90年代初(chu)的(de)(de)承(cheng)購(gou)(gou)包銷，到目前的(de)(de)定向發售、承(cheng)購(gou)(gou)包銷和招標發行(xing)并存(cun)的(de)(de)發展過程，總的(de)(de)變化(hua)趨(qu)勢是不斷(duan)趨(qu)向低成本(ben)、高效率的(de)(de)發行(xing)方(fang)式，逐步(bu)走向規范化(hua)與(yu)市場化(hua)。
（1）定(ding)向發售。定(ding)向發售方式(shi)是指(zhi)定(ding)向養老(lao)保(bao)險基金、失業保(bao)險基金、金融機(ji)(ji)構等(deng)特定(ding)機(ji)(ji)構發行債券的方式(shi)，主要用于國家(jia)重點(dian)建設債券、財(cai)政債券、特種債券等(deng)品種。
（2）承(cheng)(cheng)(cheng)購包銷(xiao)。承(cheng)(cheng)(cheng)購包銷(xiao)方(fang)式始于1991年，主要用(yong)于不可流通的憑證式債(zhai)券，它是(shi)由各地的債(zhai)券承(cheng)(cheng)(cheng)銷(xiao)機構組成(cheng)承(cheng)(cheng)(cheng)銷(xiao)團，通過與財政部簽訂承(cheng)(cheng)(cheng)銷(xiao)協(xie)議來決(jue)定發行(xing)條件、承(cheng)(cheng)(cheng)銷(xiao)費用(yong)和承(cheng)(cheng)(cheng)銷(xiao)商的義務(wu)，因而是(shi)帶有一定市場因素發行(xing)方(fang)式。
（3）招(zhao)標發(fa)行(xing)。招(zhao)標發(fa)行(xing)是指通過招(zhao)標的(de)方式來確定債券的(de)承(cheng)銷(xiao)商(shang)和(he)發(fa)行(xing)條件。根據發(fa)行(xing)對(dui)象的(de)不同，招(zhao)標發(fa)行(xing)又可分為繳款期招(zhao)標、價格招(zhao)標、收益率招(zhao)標三種形式：
①繳款(kuan)(kuan)(kuan)期招(zhao)標。繳款(kuan)(kuan)(kuan)器(qi)招(zhao)標，是指在債券的(de)票面利率(lv)和發行價格已(yi)經確(que)定的(de)條件下，按(an)照承銷機構向(xiang)財政部繳款(kuan)(kuan)(kuan)的(de)先后順序獲得(de)中標權利，直至滿足預(yu)定發行額為止。
②價(jia)格(ge)(ge)招標。價(jia)格(ge)(ge)招標主(zhu)要用于貼現債(zhai)券的(de)發(fa)行，按照投標人所報買價(jia)自(zi)高(gao)向低的(de)順(shun)序中標，直至(zhi)滿足預定(ding)發(fa)行額(e)為止。如果(guo)中標規則為“荷蘭式(shi)”，那么中標的(de)承銷機(ji)構都(dou)以(yi)相同(tong)價(jia)格(ge)(ge)（所有中標價(jia)格(ge)(ge)中的(de)最低價(jia)格(ge)(ge)）來認(ren)購(gou)中標的(de)債(zhai)券數(shu)額(e)；而如果(guo)中標規則為“美國式(shi)”，那么承銷機(ji)構分別以(yi)其各自(zi)出價(jia)來認(ren)購(gou)中標數(shu)額(e)。
③收(shou)益率招標(biao)。收(shou)益率招標(biao)主要用于付息(xi)債券的發(fa)行，它同(tong)樣可分為(wei)“荷蘭式(shi)”招標(biao)和(he)“美國式(shi)”招標(biao)兩種(zhong)形式(shi)，原(yuan)理與上(shang)述價格招標(biao)相似。
風險投資公司表示，招標(biao)發行將市場(chang)競爭機制引(yin)入債券發行過程，從而(er)能反映出承銷商對利率走勢的(de)(de)預期和社會(hui)資金的(de)(de)供求(qiu)狀況，推動了債券基金發(fa)(fa)行(xing)(xing)利(li)率及整個利(li)率體系的(de)市(shi)場化進程。此外，招標發(fa)(fa)行(xing)(xing)還有利(li)于縮(suo)短發(fa)(fa)行(xing)(xing)時(shi)間，促進債(zhai)券(quan)(quan)一、二級市(shi)場之(zhi)間的(de)銜(xian)接。基于這些優點，招標發(fa)(fa)行(xing)(xing)已成為我國(guo)債(zhai)券(quan)(quan)發(fa)(fa)行(xing)(xing)體制改(gai)革(ge)的(de)主要方(fang)向。
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