債券
債券是政府、金融機構、工商企業等機構直接向社會借債籌措資金時，想向投資者發行，并且承諾按一定利率支付利息并按約定條件償還本金的債權債務憑證。債券的本質是債的證明書，具有法律效力。債券購買者與發行者之間是一種債券債務關系，債券發行人即債務人，投資者（或債券持有人）即債權人。債券作為一種重要的融資手段和金融工具具有如下特征：
（1）償還性(xing)。債(zhai)券(quan)一般都規定有償還期限，發行(xing)人(ren)必須按約定條件(jian)償還本金(jin)并支付利(li)息。
（2）流(liu)通(tong)性。債券一般都可以在流(liu)通(tong)市場上(shang)自由轉換。
（3）安全性。與股(gu)票(piao)相比，債券通常(chang)規定有固定的(de)利率，與企(qi)業績效沒有直接聯系，收益比較穩定，風險較小。此外(wai)，在企(qi)業破產時，債券持有者享有優先于股(gu)票(piao)持有者對企(qi)業剩余(yu)財(cai)產的(de)索取權。
（4）收益(yi)性(xing)。債券的(de)收益(yi)性(xing)主要(yao)表現在兩個方(fang)面，一是投資債券可以(yi)給投資者定期或不定期地帶(dai)來利(li)息收益(yi)；二是投資者可以(yi)利(li)用債券價格的(de)變(bian)動，買(mai)賣債券賺取差額。
改(gai)革開(kai)放以(yi)來，我國債券(quan)發(fa)行(xing)方式經歷了80年代的(de)行(xing)政分配，90年代初的(de)承購包(bao)銷，到目(mu)前的(de)定向發(fa)售、承購包(bao)銷和招標發(fa)行(xing)并存(cun)的(de)發(fa)展過程，總的(de)變(bian)化(hua)趨勢是不斷(duan)趨向低成本、高效率(lv)的(de)發(fa)行(xing)方式，逐步(bu)走向規范(fan)化(hua)與市場化(hua)。
（1）定(ding)向(xiang)發售(shou)。定(ding)向(xiang)發售(shou)方(fang)式是(shi)指定(ding)向(xiang)養老保險(xian)基(ji)金、失業保險(xian)基(ji)金、金融機構等特定(ding)機構發行債券(quan)(quan)的(de)方(fang)式，主要用(yong)于國家重點(dian)建設債券(quan)(quan)、財政債券(quan)(quan)、特種(zhong)債券(quan)(quan)等品(pin)種(zhong)。
（2）承(cheng)購包(bao)銷。承(cheng)購包(bao)銷方式(shi)始(shi)于1991年(nian)，主(zhu)要用(yong)(yong)于不可流通(tong)的憑證式(shi)債券(quan)，它是由各地的債券(quan)承(cheng)銷機構組成承(cheng)銷團(tuan)，通(tong)過與(yu)財(cai)政(zheng)部(bu)簽訂(ding)承(cheng)銷協議(yi)來決定發行(xing)(xing)條(tiao)件、承(cheng)銷費(fei)用(yong)(yong)和承(cheng)銷商的義務(wu)，因而是帶有一定市場因素(su)發行(xing)(xing)方式(shi)。
（3）招(zhao)(zhao)(zhao)標發(fa)(fa)行(xing)(xing)。招(zhao)(zhao)(zhao)標發(fa)(fa)行(xing)(xing)是指通(tong)過招(zhao)(zhao)(zhao)標的(de)方式來(lai)確定債券的(de)承銷商和發(fa)(fa)行(xing)(xing)條件。根據發(fa)(fa)行(xing)(xing)對(dui)象的(de)不同，招(zhao)(zhao)(zhao)標發(fa)(fa)行(xing)(xing)又可分為繳款期招(zhao)(zhao)(zhao)標、價格招(zhao)(zhao)(zhao)標、收益率招(zhao)(zhao)(zhao)標三種(zhong)形(xing)式：
①繳款(kuan)期招標(biao)。繳款(kuan)器招標(biao)，是指(zhi)在債(zhai)券的(de)票面利率和發(fa)行價(jia)格已經確(que)定(ding)的(de)條(tiao)件下，按照承(cheng)銷機(ji)構向財政部繳款(kuan)的(de)先后順序獲得中標(biao)權利，直至滿(man)足(zu)預定(ding)發(fa)行額為止。
②價(jia)格招(zhao)標(biao)(biao)。價(jia)格招(zhao)標(biao)(biao)主要用于貼(tie)現債券(quan)的(de)發行，按照投標(biao)(biao)人所報(bao)買價(jia)自高(gao)向低的(de)順序(xu)中(zhong)(zhong)標(biao)(biao)，直(zhi)至滿足(zu)預(yu)定發行額為止。如(ru)果中(zhong)(zhong)標(biao)(biao)規則(ze)(ze)為“荷蘭式”，那么中(zhong)(zhong)標(biao)(biao)的(de)承銷(xiao)機構都以(yi)相同價(jia)格（所有中(zhong)(zhong)標(biao)(biao)價(jia)格中(zhong)(zhong)的(de)最低價(jia)格）來認購(gou)中(zhong)(zhong)標(biao)(biao)的(de)債券(quan)數額；而如(ru)果中(zhong)(zhong)標(biao)(biao)規則(ze)(ze)為“美國式”，那么承銷(xiao)機構分別以(yi)其各(ge)自出價(jia)來認購(gou)中(zhong)(zhong)標(biao)(biao)數額。
③收益(yi)率(lv)招標。收益(yi)率(lv)招標主(zhu)要用于(yu)付(fu)息(xi)債(zhai)券的發行(xing)，它(ta)同樣可分為“荷蘭式(shi)”招標和“美國式(shi)”招標兩種形(xing)式(shi)，原理(li)與上述價格(ge)招標相(xiang)似。
風險投資公司表示，招標發行(xing)(xing)將市場競爭機制引入債券發行(xing)(xing)過程，從而能反映出承(cheng)銷商對利率走(zou)勢的(de)預(yu)期和社會資金的(de)供求狀況，推(tui)動(dong)了(le)債券基金發(fa)(fa)(fa)行利(li)率及整個利(li)率體系的(de)市場化進程(cheng)。此外，招標(biao)發(fa)(fa)(fa)行還有利(li)于縮短發(fa)(fa)(fa)行時(shi)間，促進債券(quan)一(yi)、二級市場之間的(de)銜接。基于這些優點，招標(biao)發(fa)(fa)(fa)行已成為(wei)我國債券(quan)發(fa)(fa)(fa)行體制改革的(de)主要方向。
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