債券
債券是政府、金融機構、工商企業等機構直接向社會借債籌措資金時，想向投資者發行，并且承諾按一定利率支付利息并按約定條件償還本金的債權債務憑證。債券的本質是債的證明書，具有法律效力。債券購買者與發行者之間是一種債券債務關系，債券發行人即債務人，投資者（或債券持有人）即債權人。債券作為一種重要的融資手段和金融工具具有如下特征：
（1）償(chang)還(huan)性。債券一般都規定有償(chang)還(huan)期限，發行人必須按約定條件償(chang)還(huan)本金并支付利息。
（2）流(liu)通性。債券一般都(dou)可以在流(liu)通市場(chang)上(shang)自由轉換。
（3）安全性。與股(gu)票相比，債券通常規定(ding)(ding)有(you)(you)固(gu)定(ding)(ding)的利率，與企(qi)業績(ji)效沒有(you)(you)直接聯系，收益比較穩定(ding)(ding)，風險較小。此外(wai)，在企(qi)業破產(chan)時(shi)，債券持有(you)(you)者(zhe)享有(you)(you)優(you)先(xian)于股(gu)票持有(you)(you)者(zhe)對企(qi)業剩余財產(chan)的索取權。
（4）收(shou)益(yi)性。債券(quan)的(de)收(shou)益(yi)性主要表現在兩個方(fang)面，一(yi)是投資(zi)債券(quan)可以給投資(zi)者(zhe)定期(qi)或不定期(qi)地帶來利息收(shou)益(yi)；二是投資(zi)者(zhe)可以利用債券(quan)價格的(de)變(bian)動，買賣債券(quan)賺取差(cha)額。
改革(ge)開放(fang)以來(lai)，我國(guo)債券發(fa)(fa)(fa)行方式經歷(li)了80年(nian)代(dai)的(de)行政分(fen)配，90年(nian)代(dai)初(chu)的(de)承購(gou)包銷，到目前的(de)定(ding)向(xiang)發(fa)(fa)(fa)售(shou)、承購(gou)包銷和招標(biao)發(fa)(fa)(fa)行并存的(de)發(fa)(fa)(fa)展(zhan)過程，總的(de)變化(hua)趨勢是不斷趨向(xiang)低成(cheng)本、高效(xiao)率的(de)發(fa)(fa)(fa)行方式，逐步走向(xiang)規范化(hua)與市場化(hua)。
（1）定向(xiang)發售(shou)。定向(xiang)發售(shou)方式是指定向(xiang)養老保險(xian)基金、失(shi)業(ye)保險(xian)基金、金融機(ji)構(gou)(gou)等特(te)定機(ji)構(gou)(gou)發行(xing)債券(quan)的(de)方式，主(zhu)要用于國(guo)家重(zhong)點建(jian)設債券(quan)、財政(zheng)債券(quan)、特(te)種債券(quan)等品種。
（2）承(cheng)購包銷(xiao)(xiao)(xiao)。承(cheng)購包銷(xiao)(xiao)(xiao)方式始于(yu)1991年，主要(yao)用(yong)于(yu)不(bu)可(ke)流通的憑(ping)證式債券，它是由各地(di)的債券承(cheng)銷(xiao)(xiao)(xiao)機構組成承(cheng)銷(xiao)(xiao)(xiao)團，通過與財政部簽訂承(cheng)銷(xiao)(xiao)(xiao)協議來決定發行條件、承(cheng)銷(xiao)(xiao)(xiao)費用(yong)和(he)承(cheng)銷(xiao)(xiao)(xiao)商的義務，因而(er)是帶有一(yi)定市場(chang)因素發行方式。
（3）招(zhao)(zhao)標(biao)發(fa)行(xing)。招(zhao)(zhao)標(biao)發(fa)行(xing)是指(zhi)通過招(zhao)(zhao)標(biao)的(de)方式(shi)來確定債券的(de)承銷商和(he)發(fa)行(xing)條件。根據發(fa)行(xing)對象的(de)不同，招(zhao)(zhao)標(biao)發(fa)行(xing)又可分(fen)為繳款期招(zhao)(zhao)標(biao)、價(jia)格招(zhao)(zhao)標(biao)、收益率(lv)招(zhao)(zhao)標(biao)三種形式(shi)：
①繳款(kuan)期招標(biao)。繳款(kuan)器招標(biao)，是指在債券的票面利(li)率(lv)和發行價格已(yi)經確定(ding)的條件下，按照承銷機構向財政(zheng)部繳款(kuan)的先后順序(xu)獲得中標(biao)權利(li)，直(zhi)至滿足預定(ding)發行額為止。
②價(jia)(jia)格(ge)招(zhao)標(biao)(biao)。價(jia)(jia)格(ge)招(zhao)標(biao)(biao)主要(yao)用于貼現債券(quan)的發行(xing)，按照投標(biao)(biao)人所報買價(jia)(jia)自(zi)高向低的順序(xu)中標(biao)(biao)，直(zhi)至滿足預定發行(xing)額(e)為(wei)止。如果中標(biao)(biao)規則為(wei)“荷(he)蘭式”，那么(me)中標(biao)(biao)的承銷機構都以(yi)相同價(jia)(jia)格(ge)（所有中標(biao)(biao)價(jia)(jia)格(ge)中的最(zui)低價(jia)(jia)格(ge)）來認購中標(biao)(biao)的債券(quan)數額(e)；而如果中標(biao)(biao)規則為(wei)“美國式”，那么(me)承銷機構分別以(yi)其各自(zi)出價(jia)(jia)來認購中標(biao)(biao)數額(e)。
③收(shou)益率(lv)招標(biao)。收(shou)益率(lv)招標(biao)主要用于付息債券(quan)的發行，它同(tong)樣可分為“荷蘭式(shi)”招標(biao)和“美國式(shi)”招標(biao)兩種形式(shi)，原(yuan)理與(yu)上述價(jia)格招標(biao)相似。
風險投資公司表示，招標發(fa)行(xing)將(jiang)市場(chang)競爭機制引入債券發(fa)行(xing)過程，從(cong)而能反映出承(cheng)銷(xiao)商對利率走勢(shi)的預(yu)期和(he)社會(hui)資金的供求狀況，推(tui)動了(le)債券基金發(fa)(fa)行(xing)利率及(ji)整個利率體系的(de)市場化進程。此外，招標發(fa)(fa)行(xing)還有(you)利于(yu)縮短發(fa)(fa)行(xing)時(shi)間，促進債券一、二級市場之間的(de)銜接。基于(yu)這些優點(dian)，招標發(fa)(fa)行(xing)已成為(wei)我(wo)國債券發(fa)(fa)行(xing)體制改革的(de)主要(yao)方向。
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