債券
債券是政府、金融機構、工商企業等機構直接向社會借債籌措資金時，想向投資者發行，并且承諾按一定利率支付利息并按約定條件償還本金的債權債務憑證。債券的本質是債的證明書，具有法律效力。債券購買者與發行者之間是一種債券債務關系，債券發行人即債務人，投資者（或債券持有人）即債權人。債券作為一種重要的融資手段和金融工具具有如下特征：
（1）償(chang)還(huan)性(xing)。債券(quan)一般都(dou)規定有償(chang)還(huan)期限，發(fa)行(xing)人(ren)必須按約定條(tiao)件償(chang)還(huan)本金并支(zhi)付利息。
（2）流通性。債券(quan)一(yi)般都可以(yi)在流通市(shi)場上自(zi)由轉換。
（3）安(an)全性(xing)。與(yu)股票相比(bi)，債券通常規定(ding)有(you)固定(ding)的(de)利率，與(yu)企業(ye)績(ji)效沒有(you)直接聯(lian)系，收益(yi)比(bi)較穩定(ding)，風險較小。此外，在(zai)企業(ye)破產時(shi)，債券持有(you)者(zhe)享(xiang)有(you)優先(xian)于股票持有(you)者(zhe)對企業(ye)剩余財產的(de)索(suo)取權。
（4）收益性。債(zhai)券(quan)(quan)的收益性主要表(biao)現在兩(liang)個方面，一是投(tou)資債(zhai)券(quan)(quan)可以給投(tou)資者定期(qi)(qi)或不定期(qi)(qi)地帶來(lai)利息(xi)收益；二是投(tou)資者可以利用債(zhai)券(quan)(quan)價(jia)格的變動(dong)，買(mai)賣債(zhai)券(quan)(quan)賺取差(cha)額(e)。
改(gai)革開(kai)放(fang)以來，我國(guo)債券發(fa)行(xing)(xing)方式(shi)經(jing)歷了80年代(dai)的(de)行(xing)(xing)政分配(pei)，90年代(dai)初的(de)承購包(bao)銷(xiao)，到目(mu)前的(de)定向發(fa)售、承購包(bao)銷(xiao)和招標發(fa)行(xing)(xing)并存(cun)的(de)發(fa)展過(guo)程，總的(de)變化(hua)趨(qu)勢是不斷趨(qu)向低成本、高效率的(de)發(fa)行(xing)(xing)方式(shi)，逐(zhu)步走向規(gui)范化(hua)與市(shi)場化(hua)。
（1）定向發售(shou)。定向發售(shou)方(fang)式是(shi)指定向養老保險(xian)基金(jin)、失業保險(xian)基金(jin)、金(jin)融(rong)機(ji)構等(deng)特(te)(te)定機(ji)構發行債(zhai)券(quan)的方(fang)式，主要用(yong)于國(guo)家重點建(jian)設債(zhai)券(quan)、財政債(zhai)券(quan)、特(te)(te)種債(zhai)券(quan)等(deng)品種。
（2）承購(gou)包銷(xiao)(xiao)。承購(gou)包銷(xiao)(xiao)方式始于(yu)1991年，主要(yao)用于(yu)不可流通的憑證式債券(quan)，它是由(you)各地的債券(quan)承銷(xiao)(xiao)機構組成承銷(xiao)(xiao)團，通過與(yu)財政(zheng)部簽訂(ding)承銷(xiao)(xiao)協議來決定發(fa)(fa)行(xing)條件(jian)、承銷(xiao)(xiao)費(fei)用和(he)承銷(xiao)(xiao)商的義務(wu)，因而是帶有一(yi)定市場因素發(fa)(fa)行(xing)方式。
（3）招(zhao)標(biao)(biao)發行。招(zhao)標(biao)(biao)發行是指通過(guo)招(zhao)標(biao)(biao)的方式來確(que)定(ding)債券的承銷商和發行條件。根據發行對象的不同(tong)，招(zhao)標(biao)(biao)發行又(you)可分(fen)為繳款期招(zhao)標(biao)(biao)、價格招(zhao)標(biao)(biao)、收益率招(zhao)標(biao)(biao)三種形(xing)式：
①繳款(kuan)期招標(biao)(biao)。繳款(kuan)器招標(biao)(biao)，是指在債(zhai)券的票面利率和發(fa)行價格已經確(que)定的條件下，按照承銷機構(gou)向財政部繳款(kuan)的先(xian)后(hou)順序(xu)獲(huo)得中標(biao)(biao)權利，直至滿足預定發(fa)行額為止(zhi)。
②價(jia)格(ge)招標(biao)。價(jia)格(ge)招標(biao)主要用于貼現債券(quan)的(de)發行，按(an)照(zhao)投標(biao)人所(suo)報(bao)買價(jia)自高(gao)向低的(de)順序中(zhong)(zhong)標(biao)，直至滿足預定發行額為止。如果中(zhong)(zhong)標(biao)規則為“荷蘭式(shi)”，那么中(zhong)(zhong)標(biao)的(de)承銷(xiao)機構都(dou)以(yi)相同價(jia)格(ge)（所(suo)有(you)中(zhong)(zhong)標(biao)價(jia)格(ge)中(zhong)(zhong)的(de)最低價(jia)格(ge)）來認購中(zhong)(zhong)標(biao)的(de)債券(quan)數額；而如果中(zhong)(zhong)標(biao)規則為“美國式(shi)”，那么承銷(xiao)機構分別以(yi)其各自出(chu)價(jia)來認購中(zhong)(zhong)標(biao)數額。
③收益(yi)率招標(biao)。收益(yi)率招標(biao)主要用于付息債券(quan)的發行，它(ta)同樣(yang)可分為“荷蘭式(shi)”招標(biao)和“美國式(shi)”招標(biao)兩種(zhong)形式(shi)，原(yuan)理與上(shang)述(shu)價(jia)格招標(biao)相似。
風險投資公司表示，招標發行(xing)將市場競爭機制引入債券發行(xing)過程，從而能反映出(chu)承銷商對利率(lv)走勢的預(yu)期(qi)和(he)社(she)會資金的供求狀況，推動了(le)債券基金發(fa)(fa)行(xing)(xing)利(li)率及(ji)整個(ge)利(li)率體系的(de)市場(chang)化進程。此外，招標(biao)發(fa)(fa)行(xing)(xing)還有利(li)于縮短發(fa)(fa)行(xing)(xing)時間(jian)，促進債券一、二級市場(chang)之間(jian)的(de)銜接。基于這(zhe)些優點，招標(biao)發(fa)(fa)行(xing)(xing)已成為我國債券發(fa)(fa)行(xing)(xing)體制改革(ge)的(de)主要方向。
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