債券
債券是政府、金融機構、工商企業等機構直接向社會借債籌措資金時，想向投資者發行，并且承諾按一定利率支付利息并按約定條件償還本金的債權債務憑證。債券的本質是債的證明書，具有法律效力。債券購買者與發行者之間是一種債券債務關系，債券發行人即債務人，投資者（或債券持有人）即債權人。債券作為一種重要的融資手段和金融工具具有如下特征：
（1）償(chang)還性。債券一般都(dou)規定有償(chang)還期限(xian)，發行(xing)人(ren)必須按約定條件償(chang)還本(ben)金并支付利息。
（2）流通性。債券一般都可(ke)以在流通市場(chang)上自(zi)由轉(zhuan)換(huan)。
（3）安全性。與股(gu)票(piao)相比(bi)，債券(quan)通(tong)常(chang)規(gui)定有(you)固定的利(li)率(lv)，與企(qi)業績效沒有(you)直接聯系，收(shou)益(yi)比(bi)較穩(wen)定，風險較小。此外，在企(qi)業破產時，債券(quan)持(chi)有(you)者享有(you)優先(xian)于(yu)股(gu)票(piao)持(chi)有(you)者對企(qi)業剩(sheng)余財產的索(suo)取權(quan)。
（4）收益(yi)性(xing)。債券的(de)收益(yi)性(xing)主要表現在(zai)兩個方面，一是投資債券可以(yi)給投資者(zhe)定期或(huo)不定期地帶(dai)來利息收益(yi)；二是投資者(zhe)可以(yi)利用(yong)債券價格的(de)變動，買賣債券賺取(qu)差額。
改(gai)革(ge)開放以來，我國債券發(fa)行(xing)(xing)方式經(jing)歷了80年代(dai)的(de)行(xing)(xing)政分配，90年代(dai)初的(de)承購包(bao)銷，到目(mu)前的(de)定向(xiang)(xiang)發(fa)售(shou)、承購包(bao)銷和招標發(fa)行(xing)(xing)并存的(de)發(fa)展(zhan)過程(cheng)，總的(de)變化(hua)(hua)趨勢是(shi)不斷趨向(xiang)(xiang)低成本、高效率的(de)發(fa)行(xing)(xing)方式，逐步走向(xiang)(xiang)規(gui)范化(hua)(hua)與市場化(hua)(hua)。
（1）定向(xiang)發(fa)售。定向(xiang)發(fa)售方式是指定向(xiang)養老保(bao)險(xian)基金、失業保(bao)險(xian)基金、金融機構(gou)等特定機構(gou)發(fa)行債券(quan)的方式，主要用于(yu)國(guo)家重(zhong)點建設債券(quan)、財政債券(quan)、特種債券(quan)等品種。
（2）承(cheng)購(gou)包(bao)銷(xiao)。承(cheng)購(gou)包(bao)銷(xiao)方式始于1991年，主要(yao)用于不可流通的憑證式債(zhai)券，它是(shi)(shi)由各(ge)地(di)的債(zhai)券承(cheng)銷(xiao)機(ji)構(gou)組成承(cheng)銷(xiao)團(tuan)，通過與財政部簽訂承(cheng)銷(xiao)協(xie)議來決(jue)定(ding)(ding)發行條件、承(cheng)銷(xiao)費(fei)用和承(cheng)銷(xiao)商的義務(wu)，因而是(shi)(shi)帶(dai)有一定(ding)(ding)市場(chang)因素(su)發行方式。
（3）招(zhao)標(biao)發(fa)行(xing)。招(zhao)標(biao)發(fa)行(xing)是指通(tong)過招(zhao)標(biao)的(de)方式來(lai)確定債券的(de)承銷商(shang)和(he)發(fa)行(xing)條件。根據發(fa)行(xing)對(dui)象的(de)不同，招(zhao)標(biao)發(fa)行(xing)又可分為繳款期招(zhao)標(biao)、價(jia)格招(zhao)標(biao)、收益率招(zhao)標(biao)三種(zhong)形式：
①繳(jiao)(jiao)款期招標。繳(jiao)(jiao)款器招標，是指(zhi)在債(zhai)券的票面利(li)率和發行價(jia)格已(yi)經確定的條件下，按照承銷機構向財(cai)政部繳(jiao)(jiao)款的先(xian)后順序(xu)獲得中標權利(li)，直至(zhi)滿足預定發行額(e)為止(zhi)。
②價(jia)格招標(biao)(biao)。價(jia)格招標(biao)(biao)主要用(yong)于貼現債券的(de)發行，按照投標(biao)(biao)人所(suo)報買價(jia)自(zi)高向(xiang)低(di)的(de)順序(xu)中(zhong)標(biao)(biao)，直至滿足(zu)預定發行額(e)為(wei)(wei)止(zhi)。如果(guo)中(zhong)標(biao)(biao)規則為(wei)(wei)“荷蘭(lan)式”，那(nei)么中(zhong)標(biao)(biao)的(de)承銷機構都以相同價(jia)格（所(suo)有中(zhong)標(biao)(biao)價(jia)格中(zhong)的(de)最低(di)價(jia)格）來(lai)認(ren)購中(zhong)標(biao)(biao)的(de)債券數額(e)；而如果(guo)中(zhong)標(biao)(biao)規則為(wei)(wei)“美國式”，那(nei)么承銷機構分別以其各(ge)自(zi)出(chu)價(jia)來(lai)認(ren)購中(zhong)標(biao)(biao)數額(e)。
③收益(yi)率招(zhao)標(biao)(biao)。收益(yi)率招(zhao)標(biao)(biao)主要用于付息債券的發行，它同(tong)樣可分(fen)為“荷蘭式(shi)”招(zhao)標(biao)(biao)和(he)“美國式(shi)”招(zhao)標(biao)(biao)兩(liang)種形(xing)式(shi)，原理與上(shang)述(shu)價格招(zhao)標(biao)(biao)相似。
風險投資公司表示，招標發行(xing)將(jiang)市場競爭機制引(yin)入債(zhai)券(quan)發行(xing)過程，從而能反映出承(cheng)銷商對利率(lv)走勢(shi)的預期和社會資(zi)金的供求(qiu)狀況，推動了債券基金發行(xing)(xing)利率及整個利率體系的市(shi)場化(hua)進程。此外，招(zhao)標(biao)發行(xing)(xing)還(huan)有利于(yu)縮短發行(xing)(xing)時間(jian)，促進債券(quan)一、二級市(shi)場之間(jian)的銜接。基于(yu)這(zhe)些優(you)點，招(zhao)標(biao)發行(xing)(xing)已(yi)成為我國債券(quan)發行(xing)(xing)體制改革的主要方向。
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