債券
債券是政府、金融機構、工商企業等機構直接向社會借債籌措資金時，想向投資者發行，并且承諾按一定利率支付利息并按約定條件償還本金的債權債務憑證。債券的本質是債的證明書，具有法律效力。債券購買者與發行者之間是一種債券債務關系，債券發行人即債務人，投資者（或債券持有人）即債權人。債券作為一種重要的融資手段和金融工具具有如下特征：
（1）償(chang)還性。債(zhai)券(quan)一般都規定(ding)有償(chang)還期限，發行人必須按(an)約定(ding)條件償(chang)還本金(jin)并支付利息。
（2）流(liu)通性。債券一(yi)般(ban)都(dou)可(ke)以在流(liu)通市場(chang)上自由(you)轉換。
（3）安全性。與股票(piao)相比，債券通常規定(ding)有(you)(you)固定(ding)的(de)利率，與企(qi)業(ye)績效沒有(you)(you)直接聯系，收益比較穩定(ding)，風險較小。此外(wai)，在企(qi)業(ye)破(po)產(chan)時，債券持(chi)有(you)(you)者享有(you)(you)優先(xian)于股票(piao)持(chi)有(you)(you)者對企(qi)業(ye)剩余財產(chan)的(de)索(suo)取(qu)權。
（4）收(shou)益(yi)(yi)性。債(zhai)(zhai)券(quan)(quan)的收(shou)益(yi)(yi)性主要表現在兩個方面，一(yi)是投資債(zhai)(zhai)券(quan)(quan)可(ke)以給(gei)投資者定(ding)期或不(bu)定(ding)期地帶來(lai)利息收(shou)益(yi)(yi)；二是投資者可(ke)以利用(yong)債(zhai)(zhai)券(quan)(quan)價格的變(bian)動，買賣債(zhai)(zhai)券(quan)(quan)賺取差額。
改革開放(fang)以(yi)來，我國債券發行方(fang)(fang)式經歷(li)了80年(nian)代的(de)(de)行政分配，90年(nian)代初的(de)(de)承購包銷(xiao)，到目前的(de)(de)定(ding)向(xiang)發售、承購包銷(xiao)和招標發行并存(cun)的(de)(de)發展過程，總的(de)(de)變化趨(qu)(qu)勢(shi)是不(bu)斷趨(qu)(qu)向(xiang)低成本、高效率的(de)(de)發行方(fang)(fang)式，逐步走向(xiang)規范化與市場化。
（1）定(ding)向發(fa)售。定(ding)向發(fa)售方(fang)(fang)式(shi)是指定(ding)向養老保險基(ji)金(jin)、失(shi)業(ye)保險基(ji)金(jin)、金(jin)融機構等(deng)特定(ding)機構發(fa)行債(zhai)(zhai)(zhai)券的方(fang)(fang)式(shi)，主要用(yong)于(yu)國家重點建設債(zhai)(zhai)(zhai)券、財(cai)政債(zhai)(zhai)(zhai)券、特種(zhong)債(zhai)(zhai)(zhai)券等(deng)品種(zhong)。
（2）承(cheng)購包銷(xiao)。承(cheng)購包銷(xiao)方式始于(yu)1991年(nian)，主要用于(yu)不可流通(tong)的(de)憑證式債(zhai)券(quan)，它是由各地的(de)債(zhai)券(quan)承(cheng)銷(xiao)機構組成(cheng)承(cheng)銷(xiao)團(tuan)，通(tong)過與財政部(bu)簽訂承(cheng)銷(xiao)協議來(lai)決定發行(xing)條件(jian)、承(cheng)銷(xiao)費(fei)用和承(cheng)銷(xiao)商的(de)義(yi)務(wu)，因(yin)而是帶有(you)一定市場因(yin)素發行(xing)方式。
（3）招標(biao)(biao)(biao)發(fa)(fa)行。招標(biao)(biao)(biao)發(fa)(fa)行是指通(tong)過招標(biao)(biao)(biao)的(de)方式來確定債(zhai)券的(de)承銷(xiao)商和發(fa)(fa)行條件。根據發(fa)(fa)行對象的(de)不同，招標(biao)(biao)(biao)發(fa)(fa)行又可分為繳款期招標(biao)(biao)(biao)、價格招標(biao)(biao)(biao)、收益率招標(biao)(biao)(biao)三種形式：
①繳(jiao)款(kuan)期招標。繳(jiao)款(kuan)器招標，是(shi)指在債券的票面利(li)率和(he)發(fa)行價(jia)格已(yi)經確定的條件下，按照承銷機構向財政部繳(jiao)款(kuan)的先后(hou)順序(xu)獲得(de)中(zhong)標權利(li)，直至滿足預(yu)定發(fa)行額為止。
②價(jia)(jia)格(ge)(ge)招標(biao)(biao)(biao)(biao)。價(jia)(jia)格(ge)(ge)招標(biao)(biao)(biao)(biao)主要用于貼現(xian)債券的(de)發(fa)行，按照投標(biao)(biao)(biao)(biao)人所(suo)報買價(jia)(jia)自高向(xiang)低的(de)順序中(zhong)標(biao)(biao)(biao)(biao)，直(zhi)至滿足預定發(fa)行額為(wei)止。如果(guo)中(zhong)標(biao)(biao)(biao)(biao)規(gui)則為(wei)“荷(he)蘭式”，那么中(zhong)標(biao)(biao)(biao)(biao)的(de)承銷機(ji)(ji)構(gou)都以(yi)相同價(jia)(jia)格(ge)(ge)（所(suo)有中(zhong)標(biao)(biao)(biao)(biao)價(jia)(jia)格(ge)(ge)中(zhong)的(de)最低價(jia)(jia)格(ge)(ge)）來認(ren)購中(zhong)標(biao)(biao)(biao)(biao)的(de)債券數(shu)額；而如果(guo)中(zhong)標(biao)(biao)(biao)(biao)規(gui)則為(wei)“美國式”，那么承銷機(ji)(ji)構(gou)分別以(yi)其(qi)各自出(chu)價(jia)(jia)來認(ren)購中(zhong)標(biao)(biao)(biao)(biao)數(shu)額。
③收益率招(zhao)(zhao)標(biao)。收益率招(zhao)(zhao)標(biao)主要用于付息債券的發行(xing)，它同(tong)樣(yang)可分(fen)為“荷蘭式(shi)”招(zhao)(zhao)標(biao)和“美國(guo)式(shi)”招(zhao)(zhao)標(biao)兩種形式(shi)，原理與上述價格招(zhao)(zhao)標(biao)相似(si)。
風險投資公司表示，招標(biao)發(fa)行將市場競爭(zheng)機制(zhi)引(yin)入債(zhai)券發(fa)行過程，從而能反映出承銷商(shang)對利率走勢的預期和(he)社會資金的供求(qiu)狀況，推動了債券基金發(fa)(fa)行(xing)(xing)利(li)率及整個利(li)率體系的(de)(de)市(shi)場(chang)(chang)化進(jin)程。此外，招標發(fa)(fa)行(xing)(xing)還有利(li)于(yu)縮(suo)短(duan)發(fa)(fa)行(xing)(xing)時間，促進(jin)債券(quan)一、二級(ji)市(shi)場(chang)(chang)之間的(de)(de)銜(xian)接(jie)。基于(yu)這些(xie)優(you)點(dian)，招標發(fa)(fa)行(xing)(xing)已成為我(wo)國債券(quan)發(fa)(fa)行(xing)(xing)體制改革的(de)(de)主要(yao)方向。
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