債券
債券是政府、金融機構、工商企業等機構直接向社會借債籌措資金時，想向投資者發行，并且承諾按一定利率支付利息并按約定條件償還本金的債權債務憑證。債券的本質是債的證明書，具有法律效力。債券購買者與發行者之間是一種債券債務關系，債券發行人即債務人，投資者（或債券持有人）即債權人。債券作為一種重要的融資手段和金融工具具有如下特征：
（1）償(chang)還性(xing)。債券一(yi)般(ban)都規定有償(chang)還期限，發(fa)行人必(bi)須按(an)約定條件償(chang)還本(ben)金并(bing)支付(fu)利息。
（2）流通性。債券一(yi)般都可以在流通市場上自由轉換(huan)。
（3）安全性。與股(gu)票相比，債券(quan)通常規定(ding)(ding)有固定(ding)(ding)的(de)利率，與企業績效(xiao)沒有直接聯系，收益比較穩定(ding)(ding)，風(feng)險(xian)較小。此外，在(zai)企業破產(chan)時，債券(quan)持有者(zhe)享有優先(xian)于(yu)股(gu)票持有者(zhe)對企業剩余財產(chan)的(de)索(suo)取權。
（4）收益(yi)性。債(zhai)(zhai)券(quan)的(de)收益(yi)性主要表現在兩個(ge)方(fang)面，一是(shi)投資債(zhai)(zhai)券(quan)可(ke)(ke)以(yi)給投資者(zhe)定(ding)期(qi)或不定(ding)期(qi)地(di)帶來利息收益(yi)；二是(shi)投資者(zhe)可(ke)(ke)以(yi)利用債(zhai)(zhai)券(quan)價格(ge)的(de)變(bian)動，買賣債(zhai)(zhai)券(quan)賺取差額(e)。
改(gai)革開放以(yi)來，我(wo)國債券發行(xing)方(fang)式(shi)經歷了80年代(dai)的(de)行(xing)政分配，90年代(dai)初的(de)承(cheng)購(gou)包銷(xiao)，到目前的(de)定向(xiang)發售(shou)、承(cheng)購(gou)包銷(xiao)和招標發行(xing)并(bing)存(cun)的(de)發展過程，總(zong)的(de)變化(hua)(hua)趨勢是不斷趨向(xiang)低成本、高效率的(de)發行(xing)方(fang)式(shi)，逐步走向(xiang)規范化(hua)(hua)與市場化(hua)(hua)。
（1）定向(xiang)發售(shou)。定向(xiang)發售(shou)方式是指定向(xiang)養(yang)老(lao)保(bao)險基金(jin)、失業保(bao)險基金(jin)、金(jin)融機構等特定機構發行債(zhai)(zhai)券(quan)的方式，主要用于國(guo)家重點建設債(zhai)(zhai)券(quan)、財政債(zhai)(zhai)券(quan)、特種債(zhai)(zhai)券(quan)等品種。
（2）承購(gou)包銷(xiao)。承購(gou)包銷(xiao)方式始(shi)于1991年，主要用于不可流通(tong)的(de)憑證式債(zhai)券，它(ta)是由各地(di)的(de)債(zhai)券承銷(xiao)機構(gou)組成(cheng)承銷(xiao)團，通(tong)過與財政部簽訂(ding)承銷(xiao)協議來(lai)決定發行條件(jian)、承銷(xiao)費用和(he)承銷(xiao)商的(de)義務，因而是帶有一定市場因素發行方式。
（3）招標發(fa)行。招標發(fa)行是指通(tong)過招標的(de)方式來確(que)定債券的(de)承銷商和發(fa)行條件。根據發(fa)行對象的(de)不同，招標發(fa)行又可分為繳款期招標、價(jia)格(ge)招標、收益率(lv)招標三種形式：
①繳(jiao)(jiao)款(kuan)期招標。繳(jiao)(jiao)款(kuan)器招標，是指在債券的票面利率(lv)和發(fa)行價格已(yi)經(jing)確定的條(tiao)件下，按照承銷(xiao)機構向財(cai)政(zheng)部(bu)繳(jiao)(jiao)款(kuan)的先后順序(xu)獲(huo)得中標權利，直(zhi)至滿足預定發(fa)行額為止。
②價(jia)(jia)格(ge)招標(biao)(biao)(biao)。價(jia)(jia)格(ge)招標(biao)(biao)(biao)主要用于貼現債券(quan)的發行，按照投標(biao)(biao)(biao)人所(suo)報買(mai)價(jia)(jia)自(zi)高(gao)向(xiang)低(di)的順序(xu)中(zhong)(zhong)標(biao)(biao)(biao)，直至滿足預定發行額為(wei)止。如果中(zhong)(zhong)標(biao)(biao)(biao)規(gui)則(ze)為(wei)“荷蘭式”，那么(me)中(zhong)(zhong)標(biao)(biao)(biao)的承銷(xiao)機構(gou)都以相(xiang)同價(jia)(jia)格(ge)（所(suo)有中(zhong)(zhong)標(biao)(biao)(biao)價(jia)(jia)格(ge)中(zhong)(zhong)的最(zui)低(di)價(jia)(jia)格(ge)）來認購中(zhong)(zhong)標(biao)(biao)(biao)的債券(quan)數(shu)額；而如果中(zhong)(zhong)標(biao)(biao)(biao)規(gui)則(ze)為(wei)“美國式”，那么(me)承銷(xiao)機構(gou)分別(bie)以其各自(zi)出價(jia)(jia)來認購中(zhong)(zhong)標(biao)(biao)(biao)數(shu)額。
③收益率(lv)招(zhao)(zhao)標(biao)(biao)。收益率(lv)招(zhao)(zhao)標(biao)(biao)主要用于(yu)付息債券的發行，它同樣可分為“荷蘭式(shi)(shi)”招(zhao)(zhao)標(biao)(biao)和“美國式(shi)(shi)”招(zhao)(zhao)標(biao)(biao)兩種形式(shi)(shi)，原(yuan)理與上(shang)述(shu)價格(ge)招(zhao)(zhao)標(biao)(biao)相(xiang)似。
風險投資公司表示，招標發(fa)行將市場競爭機制(zhi)引入(ru)債券發(fa)行過程，從而(er)能反映出承銷商對利率(lv)走勢的預期和社會資(zi)金的供(gong)求狀況，推動了(le)債券基金發(fa)(fa)行(xing)利(li)(li)率及整個(ge)利(li)(li)率體(ti)系的(de)市場化進(jin)程。此外(wai)，招標(biao)發(fa)(fa)行(xing)還有利(li)(li)于縮短發(fa)(fa)行(xing)時間，促進(jin)債券(quan)一、二級(ji)市場之間的(de)銜接。基于這些優點，招標(biao)發(fa)(fa)行(xing)已成為(wei)我國(guo)債券(quan)發(fa)(fa)行(xing)體(ti)制改(gai)革的(de)主要方向。
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