債券
債券是政府、金融機構、工商企業等機構直接向社會借債籌措資金時，想向投資者發行，并且承諾按一定利率支付利息并按約定條件償還本金的債權債務憑證。債券的本質是債的證明書，具有法律效力。債券購買者與發行者之間是一種債券債務關系，債券發行人即債務人，投資者（或債券持有人）即債權人。債券作為一種重要的融資手段和金融工具具有如下特征：
（1）償還性。債(zhai)券一(yi)般都(dou)規定(ding)有償還期限(xian)，發行人必須按(an)約定(ding)條件償還本金并支付利息。
（2）流通性。債券一般都可以在流通市場上自(zi)由(you)轉(zhuan)換。
（3）安全性。與股票相比，債(zhai)券通常規定有(you)(you)固(gu)定的(de)利(li)率(lv)，與企業(ye)績效(xiao)沒有(you)(you)直(zhi)接聯系，收益比較(jiao)穩定，風險(xian)較(jiao)小。此外(wai)，在企業(ye)破產(chan)時，債(zhai)券持有(you)(you)者(zhe)享有(you)(you)優(you)先于股票持有(you)(you)者(zhe)對企業(ye)剩余(yu)財產(chan)的(de)索取權。
（4）收益(yi)性。債(zhai)(zhai)券(quan)(quan)的(de)收益(yi)性主要表現在兩個(ge)方(fang)面，一是(shi)投資債(zhai)(zhai)券(quan)(quan)可以(yi)給投資者定(ding)(ding)期或不定(ding)(ding)期地(di)帶來(lai)利息收益(yi)；二是(shi)投資者可以(yi)利用債(zhai)(zhai)券(quan)(quan)價格的(de)變動，買賣(mai)債(zhai)(zhai)券(quan)(quan)賺取差額。
改革開放(fang)以來，我國(guo)債券發行(xing)方(fang)(fang)式經歷了80年代(dai)的行(xing)政分(fen)配(pei)，90年代(dai)初的承購包銷，到目前的定(ding)向(xiang)發售、承購包銷和招標(biao)發行(xing)并存(cun)的發展過程(cheng)，總的變化趨勢是不(bu)斷趨向(xiang)低成本、高效率的發行(xing)方(fang)(fang)式，逐步走向(xiang)規范化與市(shi)場化。
（1）定(ding)(ding)向(xiang)(xiang)(xiang)發售。定(ding)(ding)向(xiang)(xiang)(xiang)發售方式(shi)是指定(ding)(ding)向(xiang)(xiang)(xiang)養老(lao)保(bao)(bao)險(xian)基(ji)金、失業(ye)保(bao)(bao)險(xian)基(ji)金、金融機(ji)構等特定(ding)(ding)機(ji)構發行債券(quan)的方式(shi)，主要用于國家重點建設債券(quan)、財政債券(quan)、特種債券(quan)等品種。
（2）承(cheng)購包銷(xiao)(xiao)。承(cheng)購包銷(xiao)(xiao)方式始(shi)于1991年，主要用于不可流通的(de)(de)憑(ping)證式債券，它是由各地的(de)(de)債券承(cheng)銷(xiao)(xiao)機構(gou)組成(cheng)承(cheng)銷(xiao)(xiao)團(tuan)，通過與財政部簽訂承(cheng)銷(xiao)(xiao)協議(yi)來(lai)決定發(fa)行條(tiao)件(jian)、承(cheng)銷(xiao)(xiao)費用和承(cheng)銷(xiao)(xiao)商的(de)(de)義(yi)務，因而是帶有一(yi)定市場因素發(fa)行方式。
（3）招(zhao)(zhao)(zhao)標發行。招(zhao)(zhao)(zhao)標發行是指通過招(zhao)(zhao)(zhao)標的方式來確(que)定債券的承銷商和(he)發行條(tiao)件。根據發行對象(xiang)的不(bu)同，招(zhao)(zhao)(zhao)標發行又(you)可分為繳款(kuan)期招(zhao)(zhao)(zhao)標、價格招(zhao)(zhao)(zhao)標、收益率招(zhao)(zhao)(zhao)標三種形式：
①繳款期招標(biao)。繳款器招標(biao)，是指(zhi)在(zai)債券的(de)票面利率(lv)和發(fa)行價格已經確定(ding)的(de)條件下，按照(zhao)承(cheng)銷機構向財政(zheng)部繳款的(de)先后順(shun)序獲得中標(biao)權利，直至滿足(zu)預定(ding)發(fa)行額為止。
②價(jia)(jia)格(ge)招標(biao)(biao)。價(jia)(jia)格(ge)招標(biao)(biao)主要用于(yu)貼現(xian)債(zhai)券的(de)發(fa)(fa)行，按照(zhao)投標(biao)(biao)人所報買價(jia)(jia)自(zi)高向低的(de)順序中(zhong)標(biao)(biao)，直至(zhi)滿足預(yu)定(ding)發(fa)(fa)行額為(wei)(wei)止。如果中(zhong)標(biao)(biao)規(gui)則為(wei)(wei)“荷蘭式(shi)(shi)”，那么中(zhong)標(biao)(biao)的(de)承銷(xiao)機(ji)構(gou)都(dou)以相同價(jia)(jia)格(ge)（所有(you)中(zhong)標(biao)(biao)價(jia)(jia)格(ge)中(zhong)的(de)最低價(jia)(jia)格(ge)）來認購中(zhong)標(biao)(biao)的(de)債(zhai)券數額；而如果中(zhong)標(biao)(biao)規(gui)則為(wei)(wei)“美(mei)國式(shi)(shi)”，那么承銷(xiao)機(ji)構(gou)分(fen)別(bie)以其各自(zi)出價(jia)(jia)來認購中(zhong)標(biao)(biao)數額。
③收益(yi)率(lv)招(zhao)(zhao)(zhao)標。收益(yi)率(lv)招(zhao)(zhao)(zhao)標主(zhu)要用于付息債券(quan)的發行，它同樣(yang)可分為“荷蘭式(shi)(shi)”招(zhao)(zhao)(zhao)標和(he)“美國式(shi)(shi)”招(zhao)(zhao)(zhao)標兩種(zhong)形式(shi)(shi)，原理(li)與上述價格招(zhao)(zhao)(zhao)標相似。
風險投資公司表示，招標發(fa)(fa)行(xing)將(jiang)市場競爭機制(zhi)引入(ru)債券發(fa)(fa)行(xing)過程，從而(er)能反映(ying)出承銷商對利率走勢的預期和社會(hui)資金的供求狀況，推動了債券基金發(fa)行利率(lv)及整個利率(lv)體(ti)系的市(shi)場(chang)化進(jin)程。此(ci)外，招標(biao)發(fa)行還有利于(yu)縮短發(fa)行時間(jian)，促進(jin)債(zhai)券一、二級市(shi)場(chang)之(zhi)間(jian)的銜接。基于(yu)這些優點，招標(biao)發(fa)行已成(cheng)為我國債(zhai)券發(fa)行體(ti)制改革的主要方(fang)向。
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