債券
債券是政府、金融機構、工商企業等機構直接向社會借債籌措資金時，想向投資者發行，并且承諾按一定利率支付利息并按約定條件償還本金的債權債務憑證。債券的本質是債的證明書，具有法律效力。債券購買者與發行者之間是一種債券債務關系，債券發行人即債務人，投資者（或債券持有人）即債權人。債券作為一種重要的融資手段和金融工具具有如下特征：
（1）償還(huan)性。債券(quan)一般(ban)都規定(ding)有(you)償還(huan)期限，發行人(ren)必須按約定(ding)條(tiao)件償還(huan)本金并支付利息。
（2）流通(tong)性。債券一般都(dou)可以在流通(tong)市場(chang)上自由轉換。
（3）安全性。與股票(piao)相比，債券通(tong)常規定有(you)固定的利率(lv)，與企業績效沒有(you)直接聯系，收益比較穩定，風險較小(xiao)。此外(wai)，在企業破(po)產時，債券持有(you)者(zhe)享有(you)優先于(yu)股票(piao)持有(you)者(zhe)對企業剩余財產的索取權(quan)。
（4）收益性。債券的收益性主要表現在兩個方(fang)面，一是投資債券可以給投資者定(ding)期(qi)或不定(ding)期(qi)地帶來利息(xi)收益；二是投資者可以利用債券價格的變動，買賣債券賺取差額。
改革開放以來，我國(guo)債券發(fa)行(xing)方式(shi)經歷了80年(nian)代的行(xing)政分配，90年(nian)代初的承購包(bao)銷(xiao)，到目前的定向發(fa)售、承購包(bao)銷(xiao)和招標(biao)發(fa)行(xing)并存(cun)的發(fa)展過程，總的變化趨(qu)勢是(shi)不(bu)斷(duan)趨(qu)向低成本、高效率的發(fa)行(xing)方式(shi)，逐步走向規(gui)范化與市場化。
（1）定(ding)向發(fa)(fa)售。定(ding)向發(fa)(fa)售方式(shi)(shi)是指(zhi)定(ding)向養老保險(xian)基(ji)金、失業保險(xian)基(ji)金、金融機構等(deng)特(te)定(ding)機構發(fa)(fa)行債券的方式(shi)(shi)，主要(yao)用于國家重點建設債券、財政債券、特(te)種債券等(deng)品種。
（2）承(cheng)(cheng)購包銷。承(cheng)(cheng)購包銷方(fang)式(shi)始于(yu)1991年，主要用于(yu)不可流通(tong)的憑證式(shi)債券(quan)，它是由各地的債券(quan)承(cheng)(cheng)銷機構組成承(cheng)(cheng)銷團，通(tong)過(guo)與(yu)財政部簽訂承(cheng)(cheng)銷協(xie)議來決定發(fa)(fa)行條件、承(cheng)(cheng)銷費用和承(cheng)(cheng)銷商的義務，因(yin)而(er)是帶(dai)有(you)一定市場(chang)因(yin)素發(fa)(fa)行方(fang)式(shi)。
（3）招(zhao)標(biao)(biao)發行(xing)(xing)(xing)。招(zhao)標(biao)(biao)發行(xing)(xing)(xing)是指通過招(zhao)標(biao)(biao)的方式(shi)(shi)來確(que)定債(zhai)券的承銷商和(he)發行(xing)(xing)(xing)條(tiao)件(jian)。根(gen)據發行(xing)(xing)(xing)對(dui)象(xiang)的不(bu)同，招(zhao)標(biao)(biao)發行(xing)(xing)(xing)又可分為繳款(kuan)期招(zhao)標(biao)(biao)、價(jia)格招(zhao)標(biao)(biao)、收益(yi)率招(zhao)標(biao)(biao)三種形式(shi)(shi)：
①繳款(kuan)期招標。繳款(kuan)器(qi)招標，是指在債券的票面(mian)利率和發行價格已經確定的條件下(xia)，按照(zhao)承銷機構向財政部繳款(kuan)的先后(hou)順序獲得中標權利，直至滿足預定發行額為止。
②價(jia)(jia)(jia)格(ge)招標(biao)。價(jia)(jia)(jia)格(ge)招標(biao)主要用于貼現(xian)債券(quan)的(de)發(fa)行，按照投標(biao)人所報(bao)買價(jia)(jia)(jia)自高向低的(de)順序(xu)中(zhong)(zhong)標(biao)，直至滿足(zu)預定發(fa)行額為止。如果(guo)中(zhong)(zhong)標(biao)規則為“荷蘭(lan)式”，那么中(zhong)(zhong)標(biao)的(de)承(cheng)銷(xiao)機(ji)構(gou)都以(yi)相同價(jia)(jia)(jia)格(ge)（所有(you)中(zhong)(zhong)標(biao)價(jia)(jia)(jia)格(ge)中(zhong)(zhong)的(de)最低價(jia)(jia)(jia)格(ge)）來認購中(zhong)(zhong)標(biao)的(de)債券(quan)數(shu)額；而(er)如果(guo)中(zhong)(zhong)標(biao)規則為“美國式”，那么承(cheng)銷(xiao)機(ji)構(gou)分別以(yi)其(qi)各自出價(jia)(jia)(jia)來認購中(zhong)(zhong)標(biao)數(shu)額。
③收益(yi)率(lv)招(zhao)(zhao)標(biao)。收益(yi)率(lv)招(zhao)(zhao)標(biao)主要(yao)用于付息(xi)債券的發(fa)行(xing)，它同樣(yang)可分為(wei)“荷(he)蘭式”招(zhao)(zhao)標(biao)和“美國(guo)式”招(zhao)(zhao)標(biao)兩種(zhong)形式，原理與(yu)上(shang)述價格招(zhao)(zhao)標(biao)相(xiang)似。
風險投資公司表示，招(zhao)標發行將市(shi)場競爭機制引入(ru)債券(quan)發行過程(cheng)，從(cong)而能反映出承銷商對利率走(zou)勢的(de)預期和社會(hui)資金的(de)供求狀況，推(tui)動了債券基金發(fa)行利(li)率(lv)(lv)及整(zheng)個(ge)利(li)率(lv)(lv)體系的(de)市場化進程。此外，招標發(fa)行還有利(li)于(yu)縮(suo)短發(fa)行時間，促(cu)進債券(quan)一、二級(ji)市場之間的(de)銜接。基(ji)于(yu)這些優點(dian)，招標發(fa)行已成為我(wo)國(guo)債券(quan)發(fa)行體制(zhi)改革的(de)主要方(fang)向。
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