債券
債券是政府、金融機構、工商企業等機構直接向社會借債籌措資金時，想向投資者發行，并且承諾按一定利率支付利息并按約定條件償還本金的債權債務憑證。債券的本質是債的證明書，具有法律效力。債券購買者與發行者之間是一種債券債務關系，債券發行人即債務人，投資者（或債券持有人）即債權人。債券作為一種重要的融資手段和金融工具具有如下特征：
（1）償還(huan)(huan)性。債券一般都規定(ding)有償還(huan)(huan)期限(xian)，發行人必(bi)須(xu)按(an)約定(ding)條(tiao)件償還(huan)(huan)本金(jin)并支付利息(xi)。
（2）流(liu)通性。債券(quan)一般都可以在流(liu)通市場上自由轉(zhuan)換。
（3）安(an)全性。與(yu)股(gu)票(piao)相比，債券通常(chang)規定有(you)固定的利率，與(yu)企業績(ji)效沒有(you)直(zhi)接聯系，收益比較(jiao)(jiao)穩定，風險較(jiao)(jiao)小。此(ci)外(wai)，在(zai)企業破產時，債券持(chi)有(you)者(zhe)(zhe)享(xiang)有(you)優先于(yu)股(gu)票(piao)持(chi)有(you)者(zhe)(zhe)對企業剩余財產的索取(qu)權(quan)。
（4）收益性。債(zhai)券的收益性主要表現(xian)在兩個方面，一是投(tou)資(zi)債(zhai)券可(ke)以給投(tou)資(zi)者定期或不定期地帶來(lai)利息收益；二是投(tou)資(zi)者可(ke)以利用債(zhai)券價格的變動，買賣債(zhai)券賺取差額。
改革(ge)開放以(yi)來(lai)，我(wo)國債(zhai)券(quan)發行方(fang)式經歷了80年代的(de)行政分(fen)配，90年代初的(de)承(cheng)(cheng)購包銷，到目前的(de)定(ding)向(xiang)發售(shou)、承(cheng)(cheng)購包銷和招標發行并存的(de)發展過程，總的(de)變化趨勢是(shi)不斷(duan)趨向(xiang)低成本、高效(xiao)率的(de)發行方(fang)式，逐步走(zou)向(xiang)規范化與市場化。
（1）定(ding)(ding)向發(fa)售(shou)。定(ding)(ding)向發(fa)售(shou)方式是指定(ding)(ding)向養老保險基(ji)金(jin)、失(shi)業保險基(ji)金(jin)、金(jin)融(rong)機(ji)構(gou)等(deng)特(te)(te)定(ding)(ding)機(ji)構(gou)發(fa)行債(zhai)券(quan)的方式，主要用(yong)于國家重點(dian)建設債(zhai)券(quan)、財政債(zhai)券(quan)、特(te)(te)種(zhong)債(zhai)券(quan)等(deng)品種(zhong)。
（2）承(cheng)購包(bao)銷(xiao)。承(cheng)購包(bao)銷(xiao)方式始于(yu)1991年，主(zhu)要用(yong)(yong)于(yu)不可流通的(de)憑證式債券，它(ta)是由各地(di)的(de)債券承(cheng)銷(xiao)機構組成承(cheng)銷(xiao)團，通過與(yu)財政(zheng)部(bu)簽訂承(cheng)銷(xiao)協議來決定發(fa)行(xing)(xing)條件、承(cheng)銷(xiao)費用(yong)(yong)和(he)承(cheng)銷(xiao)商(shang)的(de)義(yi)務，因(yin)而是帶有(you)一定市(shi)場(chang)因(yin)素發(fa)行(xing)(xing)方式。
（3）招(zhao)(zhao)標(biao)(biao)(biao)發(fa)(fa)行。招(zhao)(zhao)標(biao)(biao)(biao)發(fa)(fa)行是指通過(guo)招(zhao)(zhao)標(biao)(biao)(biao)的方(fang)式來確定債券的承銷商和(he)發(fa)(fa)行條(tiao)件。根據(ju)發(fa)(fa)行對象的不同，招(zhao)(zhao)標(biao)(biao)(biao)發(fa)(fa)行又可分為繳(jiao)款期招(zhao)(zhao)標(biao)(biao)(biao)、價格招(zhao)(zhao)標(biao)(biao)(biao)、收益率招(zhao)(zhao)標(biao)(biao)(biao)三種形式：
①繳(jiao)款期招標(biao)。繳(jiao)款器(qi)招標(biao)，是指在債券的(de)票面(mian)利率和發行價格已經確(que)定的(de)條件下，按照承銷機(ji)構(gou)向財(cai)政部繳(jiao)款的(de)先后順(shun)序獲(huo)得中(zhong)標(biao)權利，直至滿足預定發行額為止。
②價格(ge)招(zhao)標(biao)(biao)。價格(ge)招(zhao)標(biao)(biao)主(zhu)要(yao)用(yong)于貼現債券的發行(xing)(xing)，按照投(tou)標(biao)(biao)人所(suo)報買價自高向低的順序(xu)中(zhong)(zhong)標(biao)(biao)，直至滿足預(yu)定發行(xing)(xing)額為(wei)(wei)止。如果中(zhong)(zhong)標(biao)(biao)規則為(wei)(wei)“荷蘭(lan)式(shi)(shi)”，那么(me)中(zhong)(zhong)標(biao)(biao)的承銷(xiao)機構都以相(xiang)同價格(ge)（所(suo)有(you)中(zhong)(zhong)標(biao)(biao)價格(ge)中(zhong)(zhong)的最低價格(ge)）來(lai)認購中(zhong)(zhong)標(biao)(biao)的債券數額；而如果中(zhong)(zhong)標(biao)(biao)規則為(wei)(wei)“美(mei)國式(shi)(shi)”，那么(me)承銷(xiao)機構分(fen)別以其各(ge)自出價來(lai)認購中(zhong)(zhong)標(biao)(biao)數額。
③收(shou)益率(lv)招標(biao)(biao)(biao)。收(shou)益率(lv)招標(biao)(biao)(biao)主要用于付息債券的發(fa)行(xing)，它同樣可(ke)分為“荷(he)蘭式(shi)”招標(biao)(biao)(biao)和“美國式(shi)”招標(biao)(biao)(biao)兩種形式(shi)，原理(li)與上述價格招標(biao)(biao)(biao)相似。
風險投資公司表示，招標發(fa)行(xing)將(jiang)市(shi)場競爭機制引入債券發(fa)行(xing)過程，從而能(neng)反映出承銷商(shang)對利率走勢的預期和社會資金的供求(qiu)狀(zhuang)況，推動(dong)了債券基金發(fa)行(xing)(xing)(xing)利率及(ji)整(zheng)個利率體系的市場化進(jin)程。此(ci)外(wai)，招(zhao)標發(fa)行(xing)(xing)(xing)還有利于縮短發(fa)行(xing)(xing)(xing)時間，促進(jin)債券(quan)一、二級市場之(zhi)間的銜接。基于這些優點，招(zhao)標發(fa)行(xing)(xing)(xing)已成為(wei)我國債券(quan)發(fa)行(xing)(xing)(xing)體制改革的主要方向。
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