債券
債券是政府、金融機構、工商企業等機構直接向社會借債籌措資金時，想向投資者發行，并且承諾按一定利率支付利息并按約定條件償還本金的債權債務憑證。債券的本質是債的證明書，具有法律效力。債券購買者與發行者之間是一種債券債務關系，債券發行人即債務人，投資者（或債券持有人）即債權人。債券作為一種重要的融資手段和金融工具具有如下特征：
（1）償還性。債券一般都規定(ding)有償還期(qi)限，發行(xing)人必須按約定(ding)條件(jian)償還本金并支付利(li)息。
（2）流通(tong)性。債(zhai)券一般都可以在流通(tong)市場上自由轉換(huan)。
（3）安全性。與(yu)股票相比，債(zhai)券通常規定(ding)有(you)(you)固定(ding)的利率，與(yu)企業績效沒有(you)(you)直接聯系，收益(yi)比較穩定(ding)，風險(xian)較小。此外，在企業破產(chan)時，債(zhai)券持有(you)(you)者享有(you)(you)優先于(yu)股票持有(you)(you)者對(dui)企業剩余(yu)財產(chan)的索取權。
（4）收(shou)益(yi)性。債券(quan)的(de)收(shou)益(yi)性主要表現(xian)在兩個方面(mian)，一(yi)是投資(zi)債券(quan)可以給(gei)投資(zi)者(zhe)定期或不定期地(di)帶來利息收(shou)益(yi)；二是投資(zi)者(zhe)可以利用債券(quan)價格(ge)的(de)變(bian)動，買賣債券(quan)賺取(qu)差額(e)。
改革開放以(yi)來，我國債(zhai)券發行方式經歷了80年代(dai)的(de)行政分配，90年代(dai)初的(de)承(cheng)購包銷，到目前的(de)定向(xiang)發售、承(cheng)購包銷和(he)招標發行并存的(de)發展過程，總的(de)變化(hua)趨(qu)勢是(shi)不(bu)斷趨(qu)向(xiang)低成本、高效率(lv)的(de)發行方式，逐步走向(xiang)規范化(hua)與市(shi)場化(hua)。
（1）定向發售(shou)(shou)。定向發售(shou)(shou)方式是指(zhi)定向養老保險基(ji)金、失業(ye)保險基(ji)金、金融機構等(deng)特定機構發行債券(quan)的方式，主要用于國家重點建(jian)設債券(quan)、財政債券(quan)、特種債券(quan)等(deng)品種。
（2）承(cheng)(cheng)購(gou)包銷(xiao)(xiao)。承(cheng)(cheng)購(gou)包銷(xiao)(xiao)方(fang)式始于(yu)(yu)1991年，主要用于(yu)(yu)不可(ke)流通(tong)的憑(ping)證(zheng)式債券，它是由各地的債券承(cheng)(cheng)銷(xiao)(xiao)機構組成承(cheng)(cheng)銷(xiao)(xiao)團，通(tong)過與財政部簽(qian)訂承(cheng)(cheng)銷(xiao)(xiao)協議(yi)來決定發(fa)行條件、承(cheng)(cheng)銷(xiao)(xiao)費(fei)用和承(cheng)(cheng)銷(xiao)(xiao)商的義務(wu)，因(yin)而是帶有一定市場(chang)因(yin)素發(fa)行方(fang)式。
（3）招(zhao)(zhao)標(biao)發行(xing)(xing)。招(zhao)(zhao)標(biao)發行(xing)(xing)是指通(tong)過(guo)招(zhao)(zhao)標(biao)的(de)方式(shi)來(lai)確定債券的(de)承(cheng)銷商和發行(xing)(xing)條件(jian)。根據發行(xing)(xing)對象(xiang)的(de)不同，招(zhao)(zhao)標(biao)發行(xing)(xing)又可分為繳(jiao)款(kuan)期招(zhao)(zhao)標(biao)、價(jia)格招(zhao)(zhao)標(biao)、收益率招(zhao)(zhao)標(biao)三(san)種形式(shi)：
①繳(jiao)款期招(zhao)(zhao)標(biao)。繳(jiao)款器招(zhao)(zhao)標(biao)，是指(zhi)在(zai)債券的票(piao)面利率和發行(xing)價格已(yi)經確定的條(tiao)件下，按照承(cheng)銷機構向財政部(bu)繳(jiao)款的先后順序獲得中標(biao)權利，直(zhi)至滿足預定發行(xing)額(e)為止(zhi)。
②價(jia)(jia)(jia)格(ge)(ge)招(zhao)(zhao)標(biao)(biao)。價(jia)(jia)(jia)格(ge)(ge)招(zhao)(zhao)標(biao)(biao)主要用(yong)于貼現債券(quan)的(de)(de)發行，按照投(tou)標(biao)(biao)人所報買價(jia)(jia)(jia)自高向低(di)的(de)(de)順序(xu)中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)標(biao)(biao)，直至滿(man)足預(yu)定(ding)發行額為(wei)止。如果中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)標(biao)(biao)規則為(wei)“荷蘭式(shi)”，那么(me)中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)標(biao)(biao)的(de)(de)承銷(xiao)機構(gou)都以(yi)相(xiang)同價(jia)(jia)(jia)格(ge)(ge)（所有中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)標(biao)(biao)價(jia)(jia)(jia)格(ge)(ge)中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)的(de)(de)最(zui)低(di)價(jia)(jia)(jia)格(ge)(ge)）來(lai)認購中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)標(biao)(biao)的(de)(de)債券(quan)數額；而如果中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)標(biao)(biao)規則為(wei)“美(mei)國(guo)式(shi)”，那么(me)承銷(xiao)機構(gou)分別以(yi)其各自出價(jia)(jia)(jia)來(lai)認購中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)標(biao)(biao)數額。
③收益率(lv)(lv)招標(biao)。收益率(lv)(lv)招標(biao)主要(yao)用于(yu)付(fu)息債(zhai)券的發(fa)行，它同樣(yang)可分(fen)為“荷蘭式(shi)”招標(biao)和“美國(guo)式(shi)”招標(biao)兩種形式(shi)，原理與(yu)上述價格招標(biao)相似。
風險投資公司表示，招標發行將市場競爭機制引入(ru)債券發行過程(cheng)，從而能反映出承銷(xiao)商對利率走勢的預期和社(she)會資(zi)金(jin)的供求狀況，推動(dong)了債券基金發(fa)(fa)(fa)(fa)行(xing)(xing)利率及整個(ge)利率體系的市場化進程(cheng)。此(ci)外(wai)，招(zhao)標發(fa)(fa)(fa)(fa)行(xing)(xing)還有利于(yu)縮短發(fa)(fa)(fa)(fa)行(xing)(xing)時間，促(cu)進債券(quan)一、二級市場之間的銜接。基于(yu)這些(xie)優點(dian)，招(zhao)標發(fa)(fa)(fa)(fa)行(xing)(xing)已成為我國債券(quan)發(fa)(fa)(fa)(fa)行(xing)(xing)體制改革的主要方(fang)向。
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