債券
債券是政府、金融機構、工商企業等機構直接向社會借債籌措資金時，想向投資者發行，并且承諾按一定利率支付利息并按約定條件償還本金的債權債務憑證。債券的本質是債的證明書，具有法律效力。債券購買者與發行者之間是一種債券債務關系，債券發行人即債務人，投資者（或債券持有人）即債權人。債券作為一種重要的融資手段和金融工具具有如下特征：
（1）償(chang)還(huan)(huan)性。債券一般都(dou)規定有(you)償(chang)還(huan)(huan)期限，發行人必(bi)須按約定條(tiao)件償(chang)還(huan)(huan)本(ben)金并支付利息。
（2）流(liu)(liu)通性。債券一般都可以在流(liu)(liu)通市場(chang)上自由(you)轉換。
（3）安全性。與股票相比，債券通常規(gui)定(ding)(ding)有(you)固定(ding)(ding)的(de)利率，與企業(ye)績(ji)效沒有(you)直接(jie)聯系，收益(yi)比較(jiao)穩定(ding)(ding)，風險(xian)較(jiao)小。此外，在企業(ye)破產時，債券持有(you)者享有(you)優先于股票持有(you)者對企業(ye)剩余財(cai)產的(de)索取權。
（4）收益(yi)性。債券(quan)的收益(yi)性主要表現在(zai)兩個方面，一是投資(zi)債券(quan)可以給投資(zi)者定(ding)期(qi)或(huo)不定(ding)期(qi)地帶(dai)來利息收益(yi)；二是投資(zi)者可以利用(yong)債券(quan)價格的變動，買(mai)賣(mai)債券(quan)賺取差(cha)額。
改革開(kai)放以來，我國(guo)債券發(fa)(fa)行(xing)方式經歷了(le)80年(nian)代(dai)的行(xing)政分(fen)配，90年(nian)代(dai)初(chu)的承購包(bao)銷，到(dao)目前的定向(xiang)(xiang)發(fa)(fa)售、承購包(bao)銷和招標發(fa)(fa)行(xing)并存的發(fa)(fa)展(zhan)過程，總的變化趨勢是不斷趨向(xiang)(xiang)低成本、高效率的發(fa)(fa)行(xing)方式，逐步走(zou)向(xiang)(xiang)規(gui)范化與市場化。
（1）定(ding)向發(fa)售。定(ding)向發(fa)售方(fang)式(shi)是指定(ding)向養老保險(xian)基金、失業保險(xian)基金、金融(rong)機構(gou)等(deng)特定(ding)機構(gou)發(fa)行債(zhai)(zhai)券(quan)的方(fang)式(shi)，主要用于國家重點建設債(zhai)(zhai)券(quan)、財(cai)政債(zhai)(zhai)券(quan)、特種債(zhai)(zhai)券(quan)等(deng)品種。
（2）承(cheng)購包銷(xiao)。承(cheng)購包銷(xiao)方式始于(yu)1991年，主要用于(yu)不可流通(tong)的憑證式債(zhai)券，它是由(you)各地的債(zhai)券承(cheng)銷(xiao)機構組成承(cheng)銷(xiao)團，通(tong)過與財政部簽訂承(cheng)銷(xiao)協議來決(jue)定發行(xing)條件(jian)、承(cheng)銷(xiao)費用和承(cheng)銷(xiao)商的義務(wu)，因(yin)而是帶(dai)有一(yi)定市(shi)場(chang)因(yin)素發行(xing)方式。
（3）招(zhao)(zhao)標(biao)發(fa)行(xing)。招(zhao)(zhao)標(biao)發(fa)行(xing)是(shi)指通過(guo)招(zhao)(zhao)標(biao)的方式來確(que)定債券的承銷(xiao)商和發(fa)行(xing)條(tiao)件。根據發(fa)行(xing)對(dui)象的不同，招(zhao)(zhao)標(biao)發(fa)行(xing)又可分為繳款期(qi)招(zhao)(zhao)標(biao)、價格(ge)招(zhao)(zhao)標(biao)、收(shou)益率招(zhao)(zhao)標(biao)三種形式：
①繳(jiao)款(kuan)期招標。繳(jiao)款(kuan)器招標，是(shi)指在債券的票(piao)面利率和發行價格已(yi)經確(que)定(ding)的條件(jian)下，按照承銷機構(gou)向財政部(bu)繳(jiao)款(kuan)的先后順序獲得中標權利，直至滿足(zu)預定(ding)發行額(e)為(wei)止(zhi)。
②價格(ge)(ge)招(zhao)標。價格(ge)(ge)招(zhao)標主(zhu)要用于貼(tie)現債券的(de)(de)發(fa)行(xing)，按照投標人所報買價自高向低的(de)(de)順序(xu)中(zhong)標，直至滿足預定(ding)發(fa)行(xing)額為(wei)止。如(ru)(ru)果中(zhong)標規則為(wei)“荷蘭(lan)式(shi)”，那么(me)中(zhong)標的(de)(de)承銷(xiao)機(ji)構都以相(xiang)同價格(ge)(ge)（所有中(zhong)標價格(ge)(ge)中(zhong)的(de)(de)最低價格(ge)(ge)）來認購中(zhong)標的(de)(de)債券數額；而如(ru)(ru)果中(zhong)標規則為(wei)“美國式(shi)”，那么(me)承銷(xiao)機(ji)構分別(bie)以其各自出價來認購中(zhong)標數額。
③收(shou)益(yi)率招(zhao)標。收(shou)益(yi)率招(zhao)標主要用于付(fu)息債券的發行，它同樣可分為“荷蘭式”招(zhao)標和“美國(guo)式”招(zhao)標兩種(zhong)形式，原理與(yu)上述價格招(zhao)標相似(si)。
風險投資公司表示，招(zhao)標發行將(jiang)市場競爭機制引(yin)入債券(quan)發行過程，從而(er)能反(fan)映出承銷商對利率走勢的(de)預期和社會資金(jin)的(de)供求狀(zhuang)況(kuang)，推(tui)動了債券基金發(fa)(fa)行(xing)利(li)率(lv)及整個利(li)率(lv)體(ti)系的(de)市場(chang)化進程。此(ci)外，招(zhao)標發(fa)(fa)行(xing)還有利(li)于縮短發(fa)(fa)行(xing)時(shi)間，促進債(zhai)券一、二級市場(chang)之間的(de)銜接。基于這些優點(dian)，招(zhao)標發(fa)(fa)行(xing)已成為我國債(zhai)券發(fa)(fa)行(xing)體(ti)制改革的(de)主(zhu)要方向。
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