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債券
 
　　債券是政府、金融機構、工商企業等機構直接向社會借債籌措資金時，想向投資者發行，并且承諾按一定利率支付利息并按約定條件償還本金的債權債務憑證。債券的本質是債的證明書，具有法律效力。債券購買者與發行者之間是一種債券債務關系，債券發行人即債務人，投資者（或債券持有人）即債權人。債券作為一種重要的融資手段和金融工具具有如下特征：
　　（1）償(chang)還性。債券一般都規(gui)定有償(chang)還期限，發行(xing)人必須按約定條件償(chang)還本(ben)金并支付利息(xi)。
　　（2）流(liu)通(tong)性。債(zhai)券一(yi)般都(dou)可以在(zai)流(liu)通(tong)市場(chang)上自由轉換(huan)。
　　（3）安全性。與(yu)股(gu)票相比(bi)，債券通常規(gui)定(ding)有(you)(you)(you)(you)固(gu)定(ding)的(de)利率，與(yu)企業績效(xiao)沒有(you)(you)(you)(you)直(zhi)接聯系，收益比(bi)較穩定(ding)，風險較小。此外，在企業破(po)產(chan)時(shi)，債券持(chi)有(you)(you)(you)(you)者享有(you)(you)(you)(you)優先(xian)于(yu)股(gu)票持(chi)有(you)(you)(you)(you)者對(dui)企業剩余財產(chan)的(de)索(suo)取權。
　　（4）收益性。債券的收益性主要表現在兩個(ge)方面，一(yi)是(shi)投資債券可以給投資者定(ding)期或(huo)不定(ding)期地帶來利(li)息收益；二是(shi)投資者可以利(li)用債券價格的變(bian)動(dong)，買賣債券賺取(qu)差額。
　　改革(ge)開(kai)放(fang)以來，我國(guo)債券(quan)發(fa)行(xing)方(fang)式(shi)經歷了80年代的行(xing)政分(fen)配，90年代初的承購包銷(xiao)，到目前的定向(xiang)發(fa)售(shou)、承購包銷(xiao)和(he)招(zhao)標發(fa)行(xing)并存的發(fa)展過程，總的變化(hua)(hua)(hua)趨勢(shi)是不斷趨向(xiang)低(di)成本、高效率的發(fa)行(xing)方(fang)式(shi)，逐(zhu)步走向(xiang)規范化(hua)(hua)(hua)與市場化(hua)(hua)(hua)。
　　（1）定(ding)(ding)向發售(shou)。定(ding)(ding)向發售(shou)方式是指定(ding)(ding)向養老保險基(ji)(ji)金(jin)、失業保險基(ji)(ji)金(jin)、金(jin)融機(ji)構(gou)等特定(ding)(ding)機(ji)構(gou)發行債券的方式，主要用于國家重點建(jian)設債券、財政債券、特種債券等品種。
　　（2）承(cheng)購包(bao)銷(xiao)。承(cheng)購包(bao)銷(xiao)方式(shi)始于1991年(nian)，主要用于不可流通的憑證(zheng)式(shi)債券(quan)，它(ta)是(shi)由各地的債券(quan)承(cheng)銷(xiao)機構組成承(cheng)銷(xiao)團(tuan)，通過(guo)與(yu)財政部簽訂承(cheng)銷(xiao)協議來決定發行(xing)條件(jian)、承(cheng)銷(xiao)費用和(he)承(cheng)銷(xiao)商的義務(wu)，因(yin)而是(shi)帶有一定市場因(yin)素發行(xing)方式(shi)。
　　（3）招(zhao)標(biao)發(fa)(fa)行(xing)。招(zhao)標(biao)發(fa)(fa)行(xing)是指通過招(zhao)標(biao)的(de)方式來確(que)定債券的(de)承銷商和發(fa)(fa)行(xing)條件。根據發(fa)(fa)行(xing)對象(xiang)的(de)不同(tong)，招(zhao)標(biao)發(fa)(fa)行(xing)又(you)可分為(wei)繳(jiao)款期招(zhao)標(biao)、價格招(zhao)標(biao)、收益率招(zhao)標(biao)三(san)種形式：
　　①繳款(kuan)期招標。繳款(kuan)器(qi)招標，是指在債券的票面利率和發行(xing)價格(ge)已經確定的條件下，按(an)照(zhao)承銷機構(gou)向財(cai)政部繳款(kuan)的先后順序獲得中標權(quan)利，直至滿足預定發行(xing)額為止(zhi)。
　　②價格(ge)招(zhao)標(biao)。價格(ge)招(zhao)標(biao)主要用于貼現債(zhai)券(quan)的發(fa)行，按照投標(biao)人所報買(mai)價自(zi)高向低的順(shun)序中(zhong)標(biao)，直至(zhi)滿足預定發(fa)行額(e)為(wei)(wei)止(zhi)。如(ru)果中(zhong)標(biao)規(gui)則為(wei)(wei)“荷蘭式”，那么中(zhong)標(biao)的承銷機(ji)(ji)構都以相同價格(ge)（所有中(zhong)標(biao)價格(ge)中(zhong)的最低價格(ge)）來(lai)認(ren)購(gou)中(zhong)標(biao)的債(zhai)券(quan)數額(e)；而如(ru)果中(zhong)標(biao)規(gui)則為(wei)(wei)“美(mei)國(guo)式”，那么承銷機(ji)(ji)構分別以其各自(zi)出價來(lai)認(ren)購(gou)中(zhong)標(biao)數額(e)。
　　③收(shou)益(yi)率招(zhao)(zhao)標。收(shou)益(yi)率招(zhao)(zhao)標主(zhu)要用于(yu)付(fu)息債券的(de)發行，它(ta)同(tong)樣可分(fen)為“荷蘭式”招(zhao)(zhao)標和“美(mei)國式”招(zhao)(zhao)標兩(liang)種形式，原理與上述價格招(zhao)(zhao)標相似。
　　風險投資公司表示，招(zhao)標發行將市場競爭(zheng)機制(zhi)引入債(zhai)券發行過(guo)程，從(cong)而能反(fan)映出承銷商對利率走(zou)勢的預期和(he)社會資金的供(gong)求狀況，推(tui)動(dong)了(le)債券基金發(fa)行(xing)(xing)利率及整個(ge)利率體(ti)系的(de)(de)市場(chang)化進程。此外(wai)，招標發(fa)行(xing)(xing)還有利于(yu)縮短發(fa)行(xing)(xing)時間(jian)，促進債券(quan)一、二級(ji)市場(chang)之間(jian)的(de)(de)銜接(jie)。基于(yu)這些優點(dian)，招標發(fa)行(xing)(xing)已成為我國債券(quan)發(fa)行(xing)(xing)體(ti)制改革(ge)的(de)(de)主要方向(xiang)。
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