債券
債券是政府、金融機構、工商企業等機構直接向社會借債籌措資金時，想向投資者發行，并且承諾按一定利率支付利息并按約定條件償還本金的債權債務憑證。債券的本質是債的證明書，具有法律效力。債券購買者與發行者之間是一種債券債務關系，債券發行人即債務人，投資者（或債券持有人）即債權人。債券作為一種重要的融資手段和金融工具具有如下特征：
（1）償還(huan)性。債券一般都規(gui)定有償還(huan)期限，發行人必須按約定條(tiao)件償還(huan)本金并支(zhi)付(fu)利息。
（2）流通性。債券一般都可以在(zai)流通市場上自由轉換(huan)。
（3）安全性(xing)。與股(gu)票(piao)相比，債券(quan)通常(chang)規定(ding)有(you)固定(ding)的利率，與企業績效沒有(you)直接聯(lian)系(xi)，收益比較穩定(ding)，風險較小。此(ci)外，在企業破產時，債券(quan)持(chi)有(you)者享有(you)優先于(yu)股(gu)票(piao)持(chi)有(you)者對(dui)企業剩(sheng)余財產的索取權。
（4）收益(yi)(yi)性。債券的收益(yi)(yi)性主(zhu)要表現在(zai)兩個方面，一是投資債券可(ke)以給投資者定(ding)期或不定(ding)期地帶來利息收益(yi)(yi)；二(er)是投資者可(ke)以利用(yong)債券價格的變動，買(mai)賣債券賺取差額。
改革(ge)開放以來，我國債(zhai)券發行方(fang)(fang)式經歷(li)了80年(nian)(nian)代的(de)(de)行政分配，90年(nian)(nian)代初的(de)(de)承購(gou)包銷(xiao)，到目前的(de)(de)定向(xiang)(xiang)發售、承購(gou)包銷(xiao)和招(zhao)標(biao)發行并存的(de)(de)發展過(guo)程，總的(de)(de)變化(hua)(hua)趨(qu)勢是不斷趨(qu)向(xiang)(xiang)低成本、高效率(lv)的(de)(de)發行方(fang)(fang)式，逐步走向(xiang)(xiang)規范化(hua)(hua)與(yu)市(shi)場化(hua)(hua)。
（1）定(ding)(ding)向(xiang)發售。定(ding)(ding)向(xiang)發售方式是指定(ding)(ding)向(xiang)養老保(bao)險基(ji)金(jin)(jin)、失業保(bao)險基(ji)金(jin)(jin)、金(jin)(jin)融(rong)機(ji)構等特定(ding)(ding)機(ji)構發行債(zhai)券(quan)的(de)方式，主要用于國家重點(dian)建設債(zhai)券(quan)、財(cai)政(zheng)債(zhai)券(quan)、特種(zhong)(zhong)債(zhai)券(quan)等品種(zhong)(zhong)。
（2）承(cheng)(cheng)購(gou)包銷(xiao)(xiao)(xiao)。承(cheng)(cheng)購(gou)包銷(xiao)(xiao)(xiao)方(fang)(fang)式(shi)始于1991年，主要用于不(bu)可(ke)流通(tong)的(de)憑(ping)證式(shi)債券，它是由各地(di)的(de)債券承(cheng)(cheng)銷(xiao)(xiao)(xiao)機構組成承(cheng)(cheng)銷(xiao)(xiao)(xiao)團，通(tong)過與財政部簽(qian)訂承(cheng)(cheng)銷(xiao)(xiao)(xiao)協議來決定(ding)發(fa)行(xing)(xing)條件、承(cheng)(cheng)銷(xiao)(xiao)(xiao)費用和承(cheng)(cheng)銷(xiao)(xiao)(xiao)商的(de)義務，因(yin)而是帶有一(yi)定(ding)市場因(yin)素發(fa)行(xing)(xing)方(fang)(fang)式(shi)。
（3）招(zhao)標發行(xing)。招(zhao)標發行(xing)是指通過招(zhao)標的方式來確定債券(quan)的承銷商(shang)和發行(xing)條件。根據(ju)發行(xing)對象的不(bu)同(tong)，招(zhao)標發行(xing)又(you)可分為繳(jiao)款期招(zhao)標、價格招(zhao)標、收(shou)益(yi)率招(zhao)標三種形式：
①繳(jiao)款(kuan)期(qi)招標。繳(jiao)款(kuan)器招標，是指在(zai)債(zhai)券的(de)票面利(li)率(lv)和發行(xing)(xing)價格已經確定的(de)條(tiao)件下，按照承(cheng)銷(xiao)機構向財(cai)政部繳(jiao)款(kuan)的(de)先后順(shun)序獲得(de)中標權利(li)，直至滿(man)足(zu)預定發行(xing)(xing)額為止。
②價(jia)(jia)格招標(biao)(biao)(biao)。價(jia)(jia)格招標(biao)(biao)(biao)主(zhu)要用于貼現(xian)債券的發(fa)行(xing)，按(an)照投標(biao)(biao)(biao)人所(suo)報買價(jia)(jia)自高向低的順序中(zhong)(zhong)(zhong)標(biao)(biao)(biao)，直至(zhi)滿(man)足預定(ding)發(fa)行(xing)額(e)為(wei)止。如果中(zhong)(zhong)(zhong)標(biao)(biao)(biao)規則(ze)為(wei)“荷蘭式”，那么中(zhong)(zhong)(zhong)標(biao)(biao)(biao)的承銷機構都以(yi)相同價(jia)(jia)格（所(suo)有中(zhong)(zhong)(zhong)標(biao)(biao)(biao)價(jia)(jia)格中(zhong)(zhong)(zhong)的最低價(jia)(jia)格）來(lai)認購(gou)中(zhong)(zhong)(zhong)標(biao)(biao)(biao)的債券數額(e)；而如果中(zhong)(zhong)(zhong)標(biao)(biao)(biao)規則(ze)為(wei)“美國式”，那么承銷機構分別以(yi)其各自出價(jia)(jia)來(lai)認購(gou)中(zhong)(zhong)(zhong)標(biao)(biao)(biao)數額(e)。
③收益(yi)(yi)率招(zhao)標。收益(yi)(yi)率招(zhao)標主要(yao)用于付(fu)息(xi)債券的發行(xing)，它(ta)同(tong)樣(yang)可(ke)分為(wei)“荷(he)蘭(lan)式”招(zhao)標和“美國式”招(zhao)標兩種形式，原理(li)與上述價(jia)格招(zhao)標相似。
風險投資公司表示，招標發(fa)行(xing)將(jiang)市場競(jing)爭(zheng)機(ji)制引入債券(quan)發(fa)行(xing)過程(cheng)，從(cong)而能反映(ying)出承銷商(shang)對(dui)利率(lv)走(zou)勢的預期(qi)和(he)社會資(zi)金的供求(qiu)狀況(kuang)，推(tui)動了債券基金發(fa)行利(li)率及整個利(li)率體系的(de)(de)市(shi)場化進程。此外，招(zhao)(zhao)標(biao)發(fa)行還有利(li)于縮短發(fa)行時(shi)間，促進債券一、二(er)級市(shi)場之間的(de)(de)銜(xian)接(jie)。基于這些(xie)優點，招(zhao)(zhao)標(biao)發(fa)行已成為我(wo)國債券發(fa)行體制改革的(de)(de)主要方向。
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