債券
債券是政府、金融機構、工商企業等機構直接向社會借債籌措資金時，想向投資者發行，并且承諾按一定利率支付利息并按約定條件償還本金的債權債務憑證。債券的本質是債的證明書，具有法律效力。債券購買者與發行者之間是一種債券債務關系，債券發行人即債務人，投資者（或債券持有人）即債權人。債券作為一種重要的融資手段和金融工具具有如下特征：
（1）償還性(xing)。債券一般都規定有(you)償還期限，發行人必須按約(yue)定條件償還本(ben)金并支付(fu)利息。
（2）流(liu)通(tong)性。債券一般都(dou)可以(yi)在流(liu)通(tong)市場上自由(you)轉換。
（3）安全性。與股票相比(bi)，債(zhai)券(quan)(quan)通常規定(ding)有固定(ding)的利(li)率，與企(qi)業績效沒有直(zhi)接聯系，收益比(bi)較穩(wen)定(ding)，風險較小。此外，在企(qi)業破(po)產時，債(zhai)券(quan)(quan)持有者享(xiang)有優(you)先于股票持有者對企(qi)業剩(sheng)余財產的索取權。
（4）收(shou)益(yi)性。債券(quan)的收(shou)益(yi)性主要表現在兩(liang)個方面(mian)，一是投(tou)(tou)資債券(quan)可以給(gei)投(tou)(tou)資者(zhe)定期或不定期地帶來(lai)利息收(shou)益(yi)；二(er)是投(tou)(tou)資者(zhe)可以利用債券(quan)價格的變動(dong)，買賣債券(quan)賺取(qu)差額。
改革(ge)開放以來，我國債券發(fa)行(xing)方式經(jing)歷了80年(nian)(nian)代的(de)(de)行(xing)政分(fen)配，90年(nian)(nian)代初的(de)(de)承購(gou)包銷，到目前(qian)的(de)(de)定(ding)向(xiang)發(fa)售、承購(gou)包銷和招標發(fa)行(xing)并(bing)存的(de)(de)發(fa)展(zhan)過(guo)程，總的(de)(de)變化趨勢是(shi)不斷趨向(xiang)低成本(ben)、高效率(lv)的(de)(de)發(fa)行(xing)方式，逐(zhu)步走向(xiang)規范化與市場化。
（1）定向發售。定向發售方(fang)式是(shi)指定向養老(lao)保險(xian)基金(jin)、失業保險(xian)基金(jin)、金(jin)融機構(gou)等特定機構(gou)發行債(zhai)(zhai)券的方(fang)式，主要用于國家(jia)重點建設債(zhai)(zhai)券、財(cai)政債(zhai)(zhai)券、特種(zhong)債(zhai)(zhai)券等品種(zhong)。
（2）承(cheng)購包銷(xiao)。承(cheng)購包銷(xiao)方式始(shi)于1991年，主(zhu)要用于不可流(liu)通的憑證式債(zhai)券(quan)，它是由各地的債(zhai)券(quan)承(cheng)銷(xiao)機構組成承(cheng)銷(xiao)團，通過(guo)與財政部簽訂承(cheng)銷(xiao)協議來決定發(fa)行條件(jian)、承(cheng)銷(xiao)費用和承(cheng)銷(xiao)商的義務，因(yin)(yin)而(er)是帶(dai)有(you)一(yi)定市場因(yin)(yin)素發(fa)行方式。
（3）招標發(fa)(fa)行。招標發(fa)(fa)行是指通過招標的方式(shi)來確(que)定債券(quan)的承銷商和發(fa)(fa)行條件。根(gen)據發(fa)(fa)行對象(xiang)的不同，招標發(fa)(fa)行又(you)可分(fen)為繳款期招標、價格招標、收(shou)益率招標三種形式(shi)：
①繳款期招(zhao)標(biao)。繳款器招(zhao)標(biao)，是指在(zai)債券的票面利(li)(li)率和發(fa)行價格已經確定的條件下，按照承(cheng)銷機(ji)構向財政部繳款的先后順(shun)序獲得中標(biao)權利(li)(li)，直至滿足(zu)預定發(fa)行額為止。
②價(jia)(jia)(jia)(jia)格招(zhao)標(biao)(biao)。價(jia)(jia)(jia)(jia)格招(zhao)標(biao)(biao)主要用于貼現(xian)債券(quan)的(de)(de)(de)(de)發行(xing)，按照投標(biao)(biao)人所報(bao)買價(jia)(jia)(jia)(jia)自高向低(di)(di)的(de)(de)(de)(de)順序(xu)中(zhong)(zhong)(zhong)標(biao)(biao)，直至(zhi)滿足預定發行(xing)額為(wei)(wei)止。如果中(zhong)(zhong)(zhong)標(biao)(biao)規則為(wei)(wei)“荷蘭式(shi)(shi)”，那(nei)么中(zhong)(zhong)(zhong)標(biao)(biao)的(de)(de)(de)(de)承銷(xiao)機(ji)構都以相同(tong)價(jia)(jia)(jia)(jia)格（所有(you)中(zhong)(zhong)(zhong)標(biao)(biao)價(jia)(jia)(jia)(jia)格中(zhong)(zhong)(zhong)的(de)(de)(de)(de)最(zui)低(di)(di)價(jia)(jia)(jia)(jia)格）來(lai)認購中(zhong)(zhong)(zhong)標(biao)(biao)的(de)(de)(de)(de)債券(quan)數額；而如果中(zhong)(zhong)(zhong)標(biao)(biao)規則為(wei)(wei)“美國式(shi)(shi)”，那(nei)么承銷(xiao)機(ji)構分(fen)別以其各自出價(jia)(jia)(jia)(jia)來(lai)認購中(zhong)(zhong)(zhong)標(biao)(biao)數額。
③收(shou)益(yi)率招標。收(shou)益(yi)率招標主要用(yong)于付息債券(quan)的發(fa)行(xing)，它同樣可(ke)分(fen)為“荷蘭式”招標和“美國式”招標兩種形式，原理與上述價格招標相似。
風險投資公司表示，招標發行(xing)將市場競爭機(ji)制引入債券發行(xing)過程，從而能反映出(chu)承(cheng)銷商對利率走勢的預期和社會資(zi)金的供求(qiu)狀況(kuang)，推動(dong)了債券基金發行(xing)利(li)(li)率及(ji)整個利(li)(li)率體系的(de)市場化(hua)進程。此外，招(zhao)標(biao)發行(xing)還(huan)有利(li)(li)于(yu)縮(suo)短發行(xing)時間(jian)(jian)，促進債(zhai)券(quan)一、二級市場之間(jian)(jian)的(de)銜接(jie)。基于(yu)這(zhe)些優點，招(zhao)標(biao)發行(xing)已成為我國債(zhai)券(quan)發行(xing)體制改(gai)革的(de)主要方(fang)向。
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