債券
債券是政府、金融機構、工商企業等機構直接向社會借債籌措資金時，想向投資者發行，并且承諾按一定利率支付利息并按約定條件償還本金的債權債務憑證。債券的本質是債的證明書，具有法律效力。債券購買者與發行者之間是一種債券債務關系，債券發行人即債務人，投資者（或債券持有人）即債權人。債券作為一種重要的融資手段和金融工具具有如下特征：
（1）償還(huan)性。債(zhai)券一般都(dou)規定有償還(huan)期限，發行(xing)人必須按約定條件(jian)償還(huan)本金并(bing)支(zhi)付(fu)利息。
（2）流通(tong)性。債券一(yi)般都可以(yi)在流通(tong)市場(chang)上自由轉換(huan)。
（3）安全性。與股票相(xiang)比，債券通(tong)常(chang)規定有(you)(you)(you)固定的(de)利率，與企(qi)業(ye)績效沒(mei)有(you)(you)(you)直接聯系，收益(yi)比較(jiao)穩定，風險較(jiao)小(xiao)。此外(wai)，在企(qi)業(ye)破(po)產時，債券持(chi)有(you)(you)(you)者(zhe)享有(you)(you)(you)優先(xian)于(yu)股票持(chi)有(you)(you)(you)者(zhe)對企(qi)業(ye)剩余財(cai)產的(de)索取權。
（4）收(shou)(shou)益(yi)性。債券的收(shou)(shou)益(yi)性主要表(biao)現(xian)在兩個方面，一是(shi)投(tou)(tou)(tou)資債券可以給投(tou)(tou)(tou)資者定期或(huo)不定期地(di)帶(dai)來(lai)利息收(shou)(shou)益(yi)；二是(shi)投(tou)(tou)(tou)資者可以利用債券價格的變動，買賣(mai)債券賺(zhuan)取差額。
改革(ge)開(kai)放以來，我國債券發(fa)行(xing)方(fang)式經(jing)歷了80年代的(de)(de)行(xing)政分配(pei)，90年代初的(de)(de)承購(gou)包銷(xiao)，到目前的(de)(de)定向發(fa)售、承購(gou)包銷(xiao)和招標發(fa)行(xing)并存(cun)的(de)(de)發(fa)展過(guo)程，總的(de)(de)變化(hua)趨勢是不斷趨向低成本(ben)、高(gao)效率的(de)(de)發(fa)行(xing)方(fang)式，逐步(bu)走向規范化(hua)與市場化(hua)。
（1）定(ding)向發(fa)售。定(ding)向發(fa)售方(fang)式(shi)(shi)是指定(ding)向養老保險(xian)基(ji)金、失業保險(xian)基(ji)金、金融機(ji)(ji)構等特定(ding)機(ji)(ji)構發(fa)行債券的(de)方(fang)式(shi)(shi)，主要用于國家重點(dian)建設債券、財政債券、特種債券等品種。
（2）承(cheng)購包(bao)銷(xiao)。承(cheng)購包(bao)銷(xiao)方(fang)式始于(yu)1991年(nian)，主要用(yong)于(yu)不可流通(tong)的憑(ping)證式債券(quan)，它是由各地的債券(quan)承(cheng)銷(xiao)機構組成承(cheng)銷(xiao)團，通(tong)過與財政(zheng)部(bu)簽(qian)訂承(cheng)銷(xiao)協議來決定發行條件、承(cheng)銷(xiao)費(fei)用(yong)和承(cheng)銷(xiao)商的義務，因(yin)而是帶有一定市場(chang)因(yin)素發行方(fang)式。
（3）招標(biao)(biao)發(fa)行。招標(biao)(biao)發(fa)行是指通過招標(biao)(biao)的方式來(lai)確定債券(quan)的承(cheng)銷商和發(fa)行條(tiao)件。根據發(fa)行對象的不同，招標(biao)(biao)發(fa)行又可(ke)分為繳款(kuan)期招標(biao)(biao)、價格(ge)招標(biao)(biao)、收益率招標(biao)(biao)三(san)種形(xing)式：
①繳款(kuan)期(qi)招(zhao)(zhao)標(biao)。繳款(kuan)器招(zhao)(zhao)標(biao)，是指在債券的票面利率(lv)和發行價(jia)格已(yi)經確定的條件下(xia)，按照承銷機構(gou)向財(cai)政部繳款(kuan)的先(xian)后順序獲得(de)中(zhong)標(biao)權利，直至(zhi)滿(man)足(zu)預定發行額為止。
②價(jia)(jia)格招標(biao)(biao)。價(jia)(jia)格招標(biao)(biao)主要(yao)用于貼現債(zhai)券的(de)發(fa)行，按照(zhao)投標(biao)(biao)人(ren)所報買價(jia)(jia)自(zi)高向低的(de)順(shun)序中(zhong)(zhong)標(biao)(biao)，直至滿足預定發(fa)行額為止。如果中(zhong)(zhong)標(biao)(biao)規則為“荷蘭式”，那么(me)中(zhong)(zhong)標(biao)(biao)的(de)承銷(xiao)機構都以(yi)相同價(jia)(jia)格（所有中(zhong)(zhong)標(biao)(biao)價(jia)(jia)格中(zhong)(zhong)的(de)最(zui)低價(jia)(jia)格）來認購中(zhong)(zhong)標(biao)(biao)的(de)債(zhai)券數額；而如果中(zhong)(zhong)標(biao)(biao)規則為“美國式”，那么(me)承銷(xiao)機構分別以(yi)其(qi)各自(zi)出價(jia)(jia)來認購中(zhong)(zhong)標(biao)(biao)數額。
③收益率(lv)(lv)招標(biao)。收益率(lv)(lv)招標(biao)主(zhu)要用于(yu)付(fu)息債券(quan)的發行，它同樣可分為“荷蘭式”招標(biao)和(he)“美國式”招標(biao)兩(liang)種形(xing)式，原理(li)與上述價格招標(biao)相(xiang)似。
風險投資公司表示，招標發行(xing)將市場競爭機制引入債券發行(xing)過(guo)程，從(cong)而能(neng)反映(ying)出承銷商對利率(lv)走勢的預期和社會資金(jin)的供(gong)求狀況，推(tui)動了債券基金發(fa)(fa)行(xing)(xing)利(li)率(lv)及整個利(li)率(lv)體(ti)系的市(shi)場化(hua)進(jin)程。此外，招標發(fa)(fa)行(xing)(xing)還(huan)有(you)利(li)于(yu)縮短發(fa)(fa)行(xing)(xing)時間，促進(jin)債(zhai)券一(yi)、二(er)級市(shi)場之間的銜接。基于(yu)這些優點，招標發(fa)(fa)行(xing)(xing)已成為我國債(zhai)券發(fa)(fa)行(xing)(xing)體(ti)制改革(ge)的主要方向。
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