債券
債券是政府、金融機構、工商企業等機構直接向社會借債籌措資金時，想向投資者發行，并且承諾按一定利率支付利息并按約定條件償還本金的債權債務憑證。債券的本質是債的證明書，具有法律效力。債券購買者與發行者之間是一種債券債務關系，債券發行人即債務人，投資者（或債券持有人）即債權人。債券作為一種重要的融資手段和金融工具具有如下特征：
（1）償還性(xing)。債(zhai)券一般都(dou)規定(ding)有償還期限，發(fa)行人必須按約定(ding)條件償還本(ben)金(jin)并支付利(li)息。
（2）流通性。債(zhai)券一般都(dou)可以在(zai)流通市場上自由轉(zhuan)換。
（3）安全性(xing)。與股(gu)票相(xiang)比(bi)，債(zhai)券通(tong)常規定有(you)固(gu)定的利率，與企(qi)業績效沒(mei)有(you)直(zhi)接(jie)聯系(xi)，收益比(bi)較穩定，風險(xian)較小。此外(wai)，在企(qi)業破(po)產時，債(zhai)券持(chi)有(you)者享有(you)優先(xian)于股(gu)票持(chi)有(you)者對企(qi)業剩余財產的索取(qu)權。
（4）收(shou)益(yi)性。債券(quan)的(de)收(shou)益(yi)性主要表現在兩個方面(mian)，一是(shi)投(tou)資(zi)債券(quan)可以給投(tou)資(zi)者(zhe)定期或不定期地帶來利息收(shou)益(yi)；二是(shi)投(tou)資(zi)者(zhe)可以利用債券(quan)價(jia)格的(de)變動，買賣(mai)債券(quan)賺取差額。
改革開放(fang)以來，我國債券發行(xing)方(fang)(fang)式經(jing)歷了80年代(dai)的行(xing)政分配，90年代(dai)初的承(cheng)購包銷，到目前的定向發售、承(cheng)購包銷和招標發行(xing)并存的發展過程，總的變化(hua)趨(qu)勢是不斷趨(qu)向低成(cheng)本、高效率的發行(xing)方(fang)(fang)式，逐步走向規范化(hua)與市(shi)場化(hua)。
（1）定向發售(shou)。定向發售(shou)方(fang)(fang)式是(shi)指(zhi)定向養老保險(xian)基金(jin)、失業保險(xian)基金(jin)、金(jin)融機構等特定機構發行債券(quan)的方(fang)(fang)式，主要用(yong)于(yu)國家(jia)重點建設債券(quan)、財政債券(quan)、特種債券(quan)等品種。
（2）承(cheng)(cheng)(cheng)購包銷(xiao)。承(cheng)(cheng)(cheng)購包銷(xiao)方(fang)式始(shi)于1991年，主要(yao)用(yong)于不可流通的憑證式債券，它是由各(ge)地的債券承(cheng)(cheng)(cheng)銷(xiao)機構(gou)組成承(cheng)(cheng)(cheng)銷(xiao)團，通過與財政部簽訂承(cheng)(cheng)(cheng)銷(xiao)協議來決(jue)定發行(xing)條(tiao)件、承(cheng)(cheng)(cheng)銷(xiao)費用(yong)和承(cheng)(cheng)(cheng)銷(xiao)商的義務，因而是帶(dai)有一定市(shi)場因素發行(xing)方(fang)式。
（3）招(zhao)標(biao)(biao)發行(xing)。招(zhao)標(biao)(biao)發行(xing)是指通過招(zhao)標(biao)(biao)的(de)方式(shi)來確定債券(quan)的(de)承銷(xiao)商和發行(xing)條件(jian)。根據發行(xing)對象的(de)不同，招(zhao)標(biao)(biao)發行(xing)又可分為(wei)繳款期招(zhao)標(biao)(biao)、價格招(zhao)標(biao)(biao)、收益率招(zhao)標(biao)(biao)三種(zhong)形式(shi)：
①繳(jiao)款期招標。繳(jiao)款器招標，是指在債券的票面利(li)率和發(fa)行價格已經確(que)定(ding)的條件(jian)下(xia)，按照承銷機構向財政部(bu)繳(jiao)款的先后(hou)順序(xu)獲得(de)中標權利(li)，直至滿足預定(ding)發(fa)行額為止。
②價(jia)(jia)(jia)格(ge)招標(biao)(biao)。價(jia)(jia)(jia)格(ge)招標(biao)(biao)主要用于貼現債券(quan)的發行，按照(zhao)投標(biao)(biao)人所報買價(jia)(jia)(jia)自高向低(di)的順序(xu)中標(biao)(biao)，直至滿足預(yu)定發行額為(wei)止。如(ru)果中標(biao)(biao)規則(ze)為(wei)“荷蘭式”，那么中標(biao)(biao)的承銷機構都以相同價(jia)(jia)(jia)格(ge)（所有中標(biao)(biao)價(jia)(jia)(jia)格(ge)中的最低(di)價(jia)(jia)(jia)格(ge)）來認購(gou)(gou)中標(biao)(biao)的債券(quan)數(shu)額；而如(ru)果中標(biao)(biao)規則(ze)為(wei)“美國(guo)式”，那么承銷機構分別以其(qi)各自出價(jia)(jia)(jia)來認購(gou)(gou)中標(biao)(biao)數(shu)額。
③收(shou)益率(lv)招(zhao)標(biao)。收(shou)益率(lv)招(zhao)標(biao)主要(yao)用(yong)于(yu)付(fu)息債券的發(fa)行，它同樣可分為“荷蘭式(shi)”招(zhao)標(biao)和“美國式(shi)”招(zhao)標(biao)兩種形式(shi)，原理與上述價格招(zhao)標(biao)相似。
風險投資公司表示，招標發行將市場(chang)競爭機(ji)制(zhi)引入債券發行過程，從而能反(fan)映出承(cheng)銷商對利(li)率走勢的(de)預期和社會(hui)資金的(de)供(gong)求(qiu)狀(zhuang)況，推(tui)動了債券基金發(fa)行利(li)率(lv)及整個利(li)率(lv)體系的市場化進(jin)程。此外，招標(biao)發(fa)行還有利(li)于縮短發(fa)行時(shi)間(jian)，促進(jin)債券一、二級(ji)市場之間(jian)的銜接(jie)。基于這些優(you)點，招標(biao)發(fa)行已成(cheng)為(wei)我國(guo)債券發(fa)行體制改革的主要方向。
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