債券
債券是政府、金融機構、工商企業等機構直接向社會借債籌措資金時，想向投資者發行，并且承諾按一定利率支付利息并按約定條件償還本金的債權債務憑證。債券的本質是債的證明書，具有法律效力。債券購買者與發行者之間是一種債券債務關系，債券發行人即債務人，投資者（或債券持有人）即債權人。債券作為一種重要的融資手段和金融工具具有如下特征：
（1）償(chang)還性(xing)。債券一般都規(gui)定(ding)有償(chang)還期限，發行(xing)人(ren)必須按約定(ding)條件償(chang)還本金并(bing)支付利息。
（2）流通(tong)性。債(zhai)券一般都(dou)可以在流通(tong)市場上自由轉換。
（3）安全性。與股票相比，債券(quan)通常(chang)規定(ding)有(you)固定(ding)的(de)利(li)率，與企(qi)業績效沒有(you)直接(jie)聯系，收益比較(jiao)穩定(ding)，風險較(jiao)小。此外(wai)，在企(qi)業破產時，債券(quan)持有(you)者(zhe)(zhe)享有(you)優先于(yu)股票持有(you)者(zhe)(zhe)對企(qi)業剩(sheng)余財產的(de)索取權。
（4）收益(yi)性。債(zhai)(zhai)(zhai)券的收益(yi)性主要表現在兩個(ge)方面，一是投資債(zhai)(zhai)(zhai)券可(ke)以給投資者定(ding)期(qi)或不定(ding)期(qi)地帶(dai)來利(li)(li)息收益(yi)；二是投資者可(ke)以利(li)(li)用債(zhai)(zhai)(zhai)券價格的變動，買賣債(zhai)(zhai)(zhai)券賺取差額。
改革開(kai)放以來，我國債(zhai)券發行方式經歷了(le)80年代(dai)的行政(zheng)分配(pei)，90年代(dai)初(chu)的承(cheng)購包銷，到目(mu)前的定向發售、承(cheng)購包銷和招標發行并(bing)存的發展過(guo)程，總(zong)的變化(hua)趨(qu)勢是不斷(duan)趨(qu)向低成本、高(gao)效率的發行方式，逐步(bu)走(zou)向規范化(hua)與市場(chang)化(hua)。
（1）定(ding)向發售。定(ding)向發售方式是(shi)指定(ding)向養老(lao)保(bao)險(xian)基(ji)金、失業(ye)保(bao)險(xian)基(ji)金、金融機構(gou)等特(te)(te)定(ding)機構(gou)發行債(zhai)券(quan)的方式，主要用(yong)于(yu)國家重點建設債(zhai)券(quan)、財政債(zhai)券(quan)、特(te)(te)種債(zhai)券(quan)等品種。
（2）承(cheng)購包(bao)銷(xiao)(xiao)(xiao)。承(cheng)購包(bao)銷(xiao)(xiao)(xiao)方式始于1991年，主(zhu)要用于不可流通(tong)的憑證(zheng)式債(zhai)券，它是由(you)各地的債(zhai)券承(cheng)銷(xiao)(xiao)(xiao)機構組成承(cheng)銷(xiao)(xiao)(xiao)團，通(tong)過與(yu)財政部簽訂承(cheng)銷(xiao)(xiao)(xiao)協(xie)議來決定發(fa)行(xing)條件、承(cheng)銷(xiao)(xiao)(xiao)費(fei)用和承(cheng)銷(xiao)(xiao)(xiao)商的義務，因(yin)而(er)是帶有一定市場因(yin)素發(fa)行(xing)方式。
（3）招(zhao)標發(fa)(fa)(fa)行。招(zhao)標發(fa)(fa)(fa)行是(shi)指通過招(zhao)標的方式來確定債券的承(cheng)銷商和發(fa)(fa)(fa)行條(tiao)件(jian)。根據發(fa)(fa)(fa)行對象的不同，招(zhao)標發(fa)(fa)(fa)行又可分為繳款期招(zhao)標、價格(ge)招(zhao)標、收益率招(zhao)標三種形式：
①繳(jiao)(jiao)款期招(zhao)標(biao)。繳(jiao)(jiao)款器(qi)招(zhao)標(biao)，是(shi)指在債券的(de)票面(mian)利率和發行價格已經確(que)定的(de)條件下，按照承銷機構向(xiang)財政部繳(jiao)(jiao)款的(de)先后順(shun)序獲(huo)得中(zhong)標(biao)權利，直(zhi)至滿足預定發行額為止。
②價格招(zhao)標(biao)(biao)。價格招(zhao)標(biao)(biao)主要用于(yu)貼現(xian)債券(quan)的發行(xing)，按照投標(biao)(biao)人所報買價自高向低的順序中(zhong)標(biao)(biao)，直(zhi)至滿足預定發行(xing)額(e)為(wei)止。如果中(zhong)標(biao)(biao)規(gui)則為(wei)“荷(he)蘭式(shi)”，那么中(zhong)標(biao)(biao)的承銷機構(gou)都(dou)以相同(tong)價格（所有中(zhong)標(biao)(biao)價格中(zhong)的最低價格）來認購(gou)中(zhong)標(biao)(biao)的債券(quan)數額(e)；而如果中(zhong)標(biao)(biao)規(gui)則為(wei)“美國式(shi)”，那么承銷機構(gou)分別以其(qi)各自出價來認購(gou)中(zhong)標(biao)(biao)數額(e)。
③收益率(lv)招(zhao)(zhao)標。收益率(lv)招(zhao)(zhao)標主要(yao)用于付息債(zhai)券的(de)發行，它同(tong)樣可分為“荷蘭式”招(zhao)(zhao)標和“美(mei)國(guo)式”招(zhao)(zhao)標兩種形式，原(yuan)理與上述價格(ge)招(zhao)(zhao)標相似。
風險投資公司表示，招(zhao)標發行(xing)將市場競(jing)爭機制引入(ru)債券發行(xing)過程，從而能反映出承銷商對利率(lv)走(zou)勢的(de)預期和社會資金(jin)的(de)供(gong)求狀況，推(tui)動了債券基金發(fa)(fa)行(xing)(xing)利率及整個利率體(ti)系(xi)的市場化進(jin)程。此外，招標發(fa)(fa)行(xing)(xing)還有利于(yu)縮短發(fa)(fa)行(xing)(xing)時間，促進(jin)債券(quan)一、二級市場之間的銜接(jie)。基于(yu)這些(xie)優點，招標發(fa)(fa)行(xing)(xing)已成(cheng)為我國債券(quan)發(fa)(fa)行(xing)(xing)體(ti)制改革的主(zhu)要(yao)方(fang)向。
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