債券
債券是政府、金融機構、工商企業等機構直接向社會借債籌措資金時，想向投資者發行，并且承諾按一定利率支付利息并按約定條件償還本金的債權債務憑證。債券的本質是債的證明書，具有法律效力。債券購買者與發行者之間是一種債券債務關系，債券發行人即債務人，投資者（或債券持有人）即債權人。債券作為一種重要的融資手段和金融工具具有如下特征：
（1）償還(huan)性。債券一般都規(gui)定有償還(huan)期限，發行(xing)人必須按約定條件償還(huan)本金并支付利息。
（2）流通性(xing)。債(zhai)券(quan)一般(ban)都(dou)可以在流通市場上(shang)自由轉換。
（3）安(an)全性。與(yu)股票相(xiang)比(bi)，債券通常(chang)規定有(you)固定的利率(lv)，與(yu)企業績(ji)效沒有(you)直接聯系，收益比(bi)較穩定，風險較小。此外(wai)，在企業破產時，債券持有(you)者(zhe)享有(you)優先(xian)于股票持有(you)者(zhe)對(dui)企業剩余財產的索(suo)取權。
（4）收益性(xing)。債券(quan)(quan)的(de)收益性(xing)主(zhu)要表(biao)現在兩個方面，一是(shi)投資(zi)(zi)債券(quan)(quan)可以(yi)給投資(zi)(zi)者定期或不定期地帶來利息收益；二是(shi)投資(zi)(zi)者可以(yi)利用(yong)債券(quan)(quan)價格的(de)變動，買賣(mai)債券(quan)(quan)賺取(qu)差(cha)額。
改革開放(fang)以來，我(wo)國債券發(fa)(fa)行(xing)(xing)方(fang)式經歷了(le)80年代(dai)的(de)行(xing)(xing)政(zheng)分配，90年代(dai)初(chu)的(de)承(cheng)購包銷(xiao)(xiao)，到目(mu)前的(de)定(ding)向(xiang)發(fa)(fa)售、承(cheng)購包銷(xiao)(xiao)和(he)招標發(fa)(fa)行(xing)(xing)并存(cun)的(de)發(fa)(fa)展過(guo)程，總的(de)變化(hua)趨勢是不斷趨向(xiang)低成本、高效率的(de)發(fa)(fa)行(xing)(xing)方(fang)式，逐步走向(xiang)規范化(hua)與市場(chang)化(hua)。
（1）定向發(fa)售。定向發(fa)售方式是指定向養老保險基金(jin)、失業保險基金(jin)、金(jin)融機構等特定機構發(fa)行債券(quan)(quan)的方式，主要用于國家重點建設債券(quan)(quan)、財(cai)政(zheng)債券(quan)(quan)、特種債券(quan)(quan)等品種。
（2）承(cheng)(cheng)購包銷(xiao)。承(cheng)(cheng)購包銷(xiao)方式(shi)始于(yu)1991年，主要(yao)用于(yu)不可流通的憑(ping)證式(shi)債(zhai)券，它是由各地的債(zhai)券承(cheng)(cheng)銷(xiao)機(ji)構(gou)組成承(cheng)(cheng)銷(xiao)團，通過與財政部簽訂承(cheng)(cheng)銷(xiao)協(xie)議來決定(ding)發行條(tiao)件、承(cheng)(cheng)銷(xiao)費用和承(cheng)(cheng)銷(xiao)商的義務，因(yin)而是帶有一定(ding)市場因(yin)素(su)發行方式(shi)。
（3）招(zhao)(zhao)標(biao)(biao)發(fa)行。招(zhao)(zhao)標(biao)(biao)發(fa)行是指通(tong)過招(zhao)(zhao)標(biao)(biao)的方式來確定債(zhai)券的承(cheng)銷商和發(fa)行條件。根(gen)據發(fa)行對象的不同(tong)，招(zhao)(zhao)標(biao)(biao)發(fa)行又(you)可分為(wei)繳(jiao)款期招(zhao)(zhao)標(biao)(biao)、價格招(zhao)(zhao)標(biao)(biao)、收益(yi)率招(zhao)(zhao)標(biao)(biao)三種形式：
①繳款(kuan)(kuan)期招(zhao)標(biao)(biao)。繳款(kuan)(kuan)器招(zhao)標(biao)(biao)，是指在債券的(de)(de)票(piao)面利(li)率和發行(xing)價格已經確定的(de)(de)條件下，按照承銷機構向(xiang)財政部繳款(kuan)(kuan)的(de)(de)先后(hou)順序(xu)獲得中標(biao)(biao)權利(li)，直至滿足預定發行(xing)額為止(zhi)。
②價(jia)格(ge)招標(biao)。價(jia)格(ge)招標(biao)主要用于貼現債券的發(fa)(fa)行，按(an)照(zhao)投標(biao)人所報買價(jia)自高向低的順序中(zhong)標(biao)，直至滿(man)足預定發(fa)(fa)行額(e)為止(zhi)。如果(guo)中(zhong)標(biao)規(gui)則(ze)為“荷蘭式(shi)”，那(nei)么中(zhong)標(biao)的承(cheng)銷機(ji)構都以相同價(jia)格(ge)（所有中(zhong)標(biao)價(jia)格(ge)中(zhong)的最(zui)低價(jia)格(ge)）來(lai)認購中(zhong)標(biao)的債券數額(e)；而如果(guo)中(zhong)標(biao)規(gui)則(ze)為“美國(guo)式(shi)”，那(nei)么承(cheng)銷機(ji)構分別以其各自出價(jia)來(lai)認購中(zhong)標(biao)數額(e)。
③收益率招(zhao)標(biao)。收益率招(zhao)標(biao)主要用于付息債券的發(fa)行，它同樣可分為(wei)“荷(he)蘭式(shi)”招(zhao)標(biao)和“美國式(shi)”招(zhao)標(biao)兩(liang)種形式(shi)，原理與上述價格招(zhao)標(biao)相似。
風險投資公司表示，招標發行將市(shi)場(chang)競爭機制(zhi)引入債券發行過程(cheng)，從(cong)而能反映出承(cheng)銷商(shang)對利率走勢的預期和社會資金的供求狀況，推(tui)動了債券基金發(fa)(fa)(fa)行(xing)(xing)利(li)率及整個利(li)率體系的市場(chang)化進程。此外，招標(biao)發(fa)(fa)(fa)行(xing)(xing)還有利(li)于縮短(duan)發(fa)(fa)(fa)行(xing)(xing)時間(jian)，促(cu)進債券一、二級(ji)市場(chang)之間(jian)的銜(xian)接。基于這些優點，招標(biao)發(fa)(fa)(fa)行(xing)(xing)已成(cheng)為我(wo)國債券發(fa)(fa)(fa)行(xing)(xing)體制改革的主要方(fang)向。
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