債券
債券是政府、金融機構、工商企業等機構直接向社會借債籌措資金時，想向投資者發行，并且承諾按一定利率支付利息并按約定條件償還本金的債權債務憑證。債券的本質是債的證明書，具有法律效力。債券購買者與發行者之間是一種債券債務關系，債券發行人即債務人，投資者（或債券持有人）即債權人。債券作為一種重要的融資手段和金融工具具有如下特征：
（1）償(chang)還(huan)性(xing)。債(zhai)券(quan)一般(ban)都規定(ding)有償(chang)還(huan)期限，發行人必須按約定(ding)條件償(chang)還(huan)本(ben)金并支(zhi)付利息。
（2）流通(tong)性。債券一(yi)般都可以在流通(tong)市場上自由轉換。
（3）安全性。與股票相比，債(zhai)券(quan)通(tong)常(chang)規定有固定的利率，與企業(ye)績效沒有直(zhi)接聯(lian)系，收益比較穩(wen)定，風險較小。此外，在企業(ye)破產時，債(zhai)券(quan)持(chi)有者享有優先于股票持(chi)有者對企業(ye)剩余財產的索取權。
（4）收(shou)益性(xing)。債(zhai)券(quan)(quan)的(de)收(shou)益性(xing)主要(yao)表現在兩個方面，一是(shi)(shi)投資(zi)債(zhai)券(quan)(quan)可(ke)(ke)以給投資(zi)者定期(qi)或不定期(qi)地帶(dai)來利息(xi)收(shou)益；二是(shi)(shi)投資(zi)者可(ke)(ke)以利用債(zhai)券(quan)(quan)價格的(de)變動(dong)，買賣債(zhai)券(quan)(quan)賺取差額。
改革開(kai)放以來，我國(guo)債券發(fa)行方式經歷了80年(nian)(nian)代的(de)(de)行政(zheng)分配，90年(nian)(nian)代初的(de)(de)承(cheng)購包銷(xiao)，到(dao)目前的(de)(de)定向(xiang)發(fa)售、承(cheng)購包銷(xiao)和招標發(fa)行并存的(de)(de)發(fa)展過程，總的(de)(de)變化趨勢是不斷趨向(xiang)低成本、高效率的(de)(de)發(fa)行方式，逐(zhu)步走向(xiang)規范化與市場化。
（1）定(ding)向(xiang)發售。定(ding)向(xiang)發售方(fang)式是指(zhi)定(ding)向(xiang)養老保(bao)險(xian)基金(jin)、失業保(bao)險(xian)基金(jin)、金(jin)融機構等特定(ding)機構發行債(zhai)券(quan)的(de)方(fang)式，主要用(yong)于國(guo)家重點建設債(zhai)券(quan)、財政債(zhai)券(quan)、特種(zhong)債(zhai)券(quan)等品種(zhong)。
（2）承(cheng)(cheng)(cheng)購包銷。承(cheng)(cheng)(cheng)購包銷方式始于1991年，主要用于不(bu)可流通的(de)(de)憑證式債券(quan)，它是(shi)由各地的(de)(de)債券(quan)承(cheng)(cheng)(cheng)銷機(ji)構組(zu)成承(cheng)(cheng)(cheng)銷團，通過與財政部(bu)簽(qian)訂承(cheng)(cheng)(cheng)銷協(xie)議來決定發(fa)行(xing)條件、承(cheng)(cheng)(cheng)銷費用和承(cheng)(cheng)(cheng)銷商的(de)(de)義務(wu)，因(yin)而是(shi)帶有一定市場因(yin)素(su)發(fa)行(xing)方式。
（3）招(zhao)(zhao)標(biao)(biao)發(fa)(fa)行(xing)。招(zhao)(zhao)標(biao)(biao)發(fa)(fa)行(xing)是指(zhi)通過招(zhao)(zhao)標(biao)(biao)的(de)方式(shi)來確定(ding)債券的(de)承銷商和發(fa)(fa)行(xing)條(tiao)件。根據(ju)發(fa)(fa)行(xing)對(dui)象的(de)不(bu)同，招(zhao)(zhao)標(biao)(biao)發(fa)(fa)行(xing)又(you)可分為繳款(kuan)期招(zhao)(zhao)標(biao)(biao)、價格招(zhao)(zhao)標(biao)(biao)、收益率招(zhao)(zhao)標(biao)(biao)三種形(xing)式(shi)：
①繳款期招標。繳款器招標，是指在(zai)債(zhai)券(quan)的票(piao)面利率和(he)發(fa)(fa)行價(jia)格(ge)已經確定的條(tiao)件下，按(an)照承銷機(ji)構向財政部繳款的先后順序獲得中標權利，直至滿足預(yu)定發(fa)(fa)行額為止。
②價(jia)(jia)格招標(biao)(biao)(biao)。價(jia)(jia)格招標(biao)(biao)(biao)主要用于貼現債券(quan)的(de)(de)發(fa)行，按照投(tou)標(biao)(biao)(biao)人所(suo)(suo)報買價(jia)(jia)自(zi)(zi)高(gao)向低的(de)(de)順序(xu)中(zhong)(zhong)標(biao)(biao)(biao)，直至滿足預定發(fa)行額為止。如果中(zhong)(zhong)標(biao)(biao)(biao)規(gui)(gui)則(ze)為“荷蘭(lan)式(shi)”，那么(me)(me)中(zhong)(zhong)標(biao)(biao)(biao)的(de)(de)承銷(xiao)機構都以(yi)相同價(jia)(jia)格（所(suo)(suo)有中(zhong)(zhong)標(biao)(biao)(biao)價(jia)(jia)格中(zhong)(zhong)的(de)(de)最(zui)低價(jia)(jia)格）來認購中(zhong)(zhong)標(biao)(biao)(biao)的(de)(de)債券(quan)數額；而如果中(zhong)(zhong)標(biao)(biao)(biao)規(gui)(gui)則(ze)為“美國式(shi)”，那么(me)(me)承銷(xiao)機構分別以(yi)其各自(zi)(zi)出價(jia)(jia)來認購中(zhong)(zhong)標(biao)(biao)(biao)數額。
③收(shou)益率招(zhao)標(biao)(biao)。收(shou)益率招(zhao)標(biao)(biao)主要用于付(fu)息(xi)債券的發行，它同(tong)樣可分為(wei)“荷蘭式”招(zhao)標(biao)(biao)和“美國式”招(zhao)標(biao)(biao)兩(liang)種形(xing)式，原(yuan)理(li)與上述價格招(zhao)標(biao)(biao)相似(si)。
風險投資公司表示，招標發行(xing)將市場競爭機(ji)制引入債券(quan)發行(xing)過程(cheng)，從而能反映出承銷商對利率走(zou)勢的(de)預(yu)期和社會(hui)資金(jin)的(de)供(gong)求狀況，推動(dong)了債券基金發(fa)行(xing)(xing)利率及整個利率體系的(de)市(shi)場化(hua)進程。此(ci)外(wai)，招標發(fa)行(xing)(xing)還有(you)利于縮短發(fa)行(xing)(xing)時間，促(cu)進債券(quan)一、二級市(shi)場之(zhi)間的(de)銜(xian)接。基(ji)于這些優點(dian)，招標發(fa)行(xing)(xing)已成為(wei)我國(guo)債券(quan)發(fa)行(xing)(xing)體制改革的(de)主要方向(xiang)。
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