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債券
 
　　債券是政府、金融機構、工商企業等機構直接向社會借債籌措資金時，想向投資者發行，并且承諾按一定利率支付利息并按約定條件償還本金的債權債務憑證。債券的本質是債的證明書，具有法律效力。債券購買者與發行者之間是一種債券債務關系，債券發行人即債務人，投資者（或債券持有人）即債權人。債券作為一種重要的融資手段和金融工具具有如下特征：
　　（1）償還(huan)(huan)性。債券一般都規(gui)定(ding)有償還(huan)(huan)期限，發行人必須按約定(ding)條件(jian)償還(huan)(huan)本(ben)金并支付利息。
　　（2）流通性(xing)。債券一般都可(ke)以在流通市(shi)場上自由(you)轉換。
　　（3）安全(quan)性。與(yu)股(gu)票相比(bi)，債(zhai)券(quan)通常規定有固定的(de)利率，與(yu)企(qi)業(ye)績(ji)效沒有直接聯系，收益比(bi)較穩定，風險較小。此外，在企(qi)業(ye)破產時(shi)，債(zhai)券(quan)持有者享有優先(xian)于股(gu)票持有者對(dui)企(qi)業(ye)剩余財產的(de)索取(qu)權。
　　（4）收益性(xing)(xing)。債券的(de)收益性(xing)(xing)主要表現在(zai)兩個方面，一是投(tou)資債券可以(yi)給投(tou)資者(zhe)定(ding)期或(huo)不定(ding)期地帶來利(li)息收益；二是投(tou)資者(zhe)可以(yi)利(li)用債券價格(ge)的(de)變動，買賣債券賺取差額。
　　改革(ge)開放以來，我國債券發(fa)行(xing)方式經歷了80年代(dai)的(de)行(xing)政分配，90年代(dai)初的(de)承購包銷，到目前的(de)定向(xiang)發(fa)售、承購包銷和招標發(fa)行(xing)并存的(de)發(fa)展過程，總的(de)變化(hua)趨(qu)勢是不斷趨(qu)向(xiang)低成本、高效率的(de)發(fa)行(xing)方式，逐步走向(xiang)規范化(hua)與市場化(hua)。
　　（1）定向(xiang)發(fa)售(shou)。定向(xiang)發(fa)售(shou)方式是指定向(xiang)養老保險基(ji)金、失(shi)業保險基(ji)金、金融機構等特定機構發(fa)行債券(quan)的方式，主要(yao)用于(yu)國家重點建設債券(quan)、財政債券(quan)、特種債券(quan)等品(pin)種。
　　（2）承(cheng)(cheng)購包銷(xiao)(xiao)(xiao)(xiao)。承(cheng)(cheng)購包銷(xiao)(xiao)(xiao)(xiao)方式(shi)(shi)始于1991年，主要用于不可(ke)流通的(de)(de)憑證式(shi)(shi)債(zhai)券(quan)，它是由各地的(de)(de)債(zhai)券(quan)承(cheng)(cheng)銷(xiao)(xiao)(xiao)(xiao)機構組成承(cheng)(cheng)銷(xiao)(xiao)(xiao)(xiao)團，通過與財政部簽訂承(cheng)(cheng)銷(xiao)(xiao)(xiao)(xiao)協(xie)議來決(jue)定發(fa)(fa)行條件(jian)、承(cheng)(cheng)銷(xiao)(xiao)(xiao)(xiao)費(fei)用和(he)承(cheng)(cheng)銷(xiao)(xiao)(xiao)(xiao)商的(de)(de)義務，因而是帶有一定市(shi)場因素發(fa)(fa)行方式(shi)(shi)。
　　（3）招(zhao)標(biao)(biao)發(fa)行(xing)(xing)。招(zhao)標(biao)(biao)發(fa)行(xing)(xing)是指(zhi)通過招(zhao)標(biao)(biao)的方式(shi)來(lai)確定債券的承銷(xiao)商(shang)和(he)發(fa)行(xing)(xing)條(tiao)件。根(gen)據發(fa)行(xing)(xing)對象的不同，招(zhao)標(biao)(biao)發(fa)行(xing)(xing)又可(ke)分為繳款期招(zhao)標(biao)(biao)、價格(ge)招(zhao)標(biao)(biao)、收益率(lv)招(zhao)標(biao)(biao)三(san)種形式(shi)：
　　①繳款(kuan)(kuan)期(qi)招標(biao)。繳款(kuan)(kuan)器(qi)招標(biao)，是指在債(zhai)券(quan)的票面(mian)利(li)率和發行價(jia)格已經確定的條件(jian)下，按(an)照承銷機構向財政部繳款(kuan)(kuan)的先(xian)后順序獲(huo)得中(zhong)標(biao)權(quan)利(li)，直(zhi)至滿足(zu)預定發行額為止。
　　②價(jia)格招標(biao)(biao)(biao)。價(jia)格招標(biao)(biao)(biao)主要用于(yu)貼現債券的發(fa)行(xing)(xing)，按照投標(biao)(biao)(biao)人所(suo)報買價(jia)自高向低(di)的順序中標(biao)(biao)(biao)，直(zhi)至滿(man)足預定發(fa)行(xing)(xing)額為(wei)止。如(ru)果(guo)中標(biao)(biao)(biao)規則為(wei)“荷蘭(lan)式”，那么中標(biao)(biao)(biao)的承(cheng)銷機(ji)(ji)構都(dou)以相同價(jia)格（所(suo)有(you)中標(biao)(biao)(biao)價(jia)格中的最低(di)價(jia)格）來認購中標(biao)(biao)(biao)的債券數(shu)額；而如(ru)果(guo)中標(biao)(biao)(biao)規則為(wei)“美國式”，那么承(cheng)銷機(ji)(ji)構分別以其各自出價(jia)來認購中標(biao)(biao)(biao)數(shu)額。
　　③收益率招(zhao)標(biao)。收益率招(zhao)標(biao)主(zhu)要用(yong)于(yu)付息(xi)債(zhai)券的發(fa)行，它同樣可分為“荷蘭(lan)式”招(zhao)標(biao)和“美國式”招(zhao)標(biao)兩種形式，原理與上(shang)述(shu)價格招(zhao)標(biao)相似。
　　風險投資公司表示，招標發行將市(shi)場競爭機制引入債券發行過程，從而能反映出承(cheng)銷商對利率走勢的預期和(he)社會(hui)資金(jin)的供求狀況，推動了債券基金發(fa)行(xing)利率及整個利率體(ti)系的市場(chang)化(hua)進(jin)程。此外，招標(biao)發(fa)行(xing)還(huan)有利于縮短發(fa)行(xing)時間(jian)，促進(jin)債券(quan)(quan)一、二級(ji)市場(chang)之間(jian)的銜接。基(ji)于這些優點，招標(biao)發(fa)行(xing)已(yi)成為我國債券(quan)(quan)發(fa)行(xing)體(ti)制(zhi)改革的主要方向。
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