債券
債券是政府、金融機構、工商企業等機構直接向社會借債籌措資金時，想向投資者發行，并且承諾按一定利率支付利息并按約定條件償還本金的債權債務憑證。債券的本質是債的證明書，具有法律效力。債券購買者與發行者之間是一種債券債務關系，債券發行人即債務人，投資者（或債券持有人）即債權人。債券作為一種重要的融資手段和金融工具具有如下特征：
（1）償還性。債券一般都規(gui)定有償還期限，發行人必須(xu)按約(yue)定條件(jian)償還本金并支付利息。
（2）流通性。債(zhai)券一般都(dou)可以(yi)在流通市場上自(zi)由轉換。
（3）安全性。與股(gu)票(piao)相(xiang)比(bi)，債(zhai)(zhai)券(quan)通常規定有固定的利率，與企業績效沒(mei)有直接聯系，收益比(bi)較穩定，風(feng)險較小。此外，在企業破(po)產時，債(zhai)(zhai)券(quan)持有者享有優(you)先于(yu)股(gu)票(piao)持有者對企業剩余財產的索取權(quan)。
（4）收(shou)益(yi)性。債(zhai)(zhai)券(quan)的收(shou)益(yi)性主要(yao)表現(xian)在兩個方面，一是(shi)(shi)投資(zi)債(zhai)(zhai)券(quan)可(ke)(ke)以(yi)給投資(zi)者(zhe)定期或(huo)不定期地帶來(lai)利息(xi)收(shou)益(yi)；二(er)是(shi)(shi)投資(zi)者(zhe)可(ke)(ke)以(yi)利用債(zhai)(zhai)券(quan)價格的變動(dong)，買賣(mai)債(zhai)(zhai)券(quan)賺取差額。
改革(ge)開放以來，我(wo)國(guo)債券發(fa)(fa)行(xing)方式經歷了80年(nian)(nian)代的(de)(de)(de)行(xing)政分(fen)配，90年(nian)(nian)代初的(de)(de)(de)承購包(bao)銷(xiao)，到目前的(de)(de)(de)定向(xiang)發(fa)(fa)售(shou)、承購包(bao)銷(xiao)和招標發(fa)(fa)行(xing)并(bing)存的(de)(de)(de)發(fa)(fa)展過程，總的(de)(de)(de)變化(hua)趨(qu)勢是(shi)不斷趨(qu)向(xiang)低成(cheng)本(ben)、高效(xiao)率的(de)(de)(de)發(fa)(fa)行(xing)方式，逐(zhu)步走向(xiang)規范化(hua)與市場(chang)化(hua)。
（1）定向發售。定向發售方(fang)式(shi)是指定向養老保(bao)險基金(jin)、失(shi)業(ye)保(bao)險基金(jin)、金(jin)融(rong)機構(gou)等(deng)特(te)定機構(gou)發行債券的方(fang)式(shi)，主要(yao)用(yong)于(yu)國家重點建設債券、財政債券、特(te)種債券等(deng)品種。
（2）承(cheng)購包銷(xiao)。承(cheng)購包銷(xiao)方式始(shi)于(yu)1991年，主要用(yong)于(yu)不可流通的(de)憑證式債券，它是(shi)由各地的(de)債券承(cheng)銷(xiao)機構(gou)組成承(cheng)銷(xiao)團，通過與財政部(bu)簽(qian)訂承(cheng)銷(xiao)協議來決定發行(xing)(xing)條件、承(cheng)銷(xiao)費用(yong)和承(cheng)銷(xiao)商的(de)義務，因而(er)是(shi)帶有(you)一定市場因素發行(xing)(xing)方式。
（3）招(zhao)標發行。招(zhao)標發行是(shi)指通過(guo)招(zhao)標的(de)(de)方式來確定債券的(de)(de)承銷商和發行條(tiao)件。根據發行對象的(de)(de)不同，招(zhao)標發行又可分為繳款期招(zhao)標、價格招(zhao)標、收益率招(zhao)標三種形(xing)式：
①繳(jiao)(jiao)款(kuan)期招標。繳(jiao)(jiao)款(kuan)器招標，是指在債券的票面利率(lv)和(he)發行(xing)價格已經(jing)確定的條件下，按照承(cheng)銷機構向(xiang)財政部繳(jiao)(jiao)款(kuan)的先后順(shun)序獲(huo)得中標權利，直(zhi)至(zhi)滿(man)足預定發行(xing)額為止(zhi)。
②價(jia)(jia)格(ge)招標(biao)(biao)(biao)。價(jia)(jia)格(ge)招標(biao)(biao)(biao)主要用于貼現債(zhai)券的(de)發行，按(an)照投標(biao)(biao)(biao)人所報買價(jia)(jia)自(zi)高向(xiang)低(di)的(de)順序中標(biao)(biao)(biao)，直(zhi)至滿足(zu)預定發行額(e)為止。如(ru)(ru)果中標(biao)(biao)(biao)規則為“荷蘭式”，那么中標(biao)(biao)(biao)的(de)承銷機構都以相(xiang)同(tong)價(jia)(jia)格(ge)（所有(you)中標(biao)(biao)(biao)價(jia)(jia)格(ge)中的(de)最(zui)低(di)價(jia)(jia)格(ge)）來認購(gou)中標(biao)(biao)(biao)的(de)債(zhai)券數(shu)額(e)；而如(ru)(ru)果中標(biao)(biao)(biao)規則為“美國式”，那么承銷機構分別以其(qi)各(ge)自(zi)出(chu)價(jia)(jia)來認購(gou)中標(biao)(biao)(biao)數(shu)額(e)。
③收益率(lv)招(zhao)(zhao)標(biao)。收益率(lv)招(zhao)(zhao)標(biao)主要用于付息債券的發行，它同(tong)樣可分為“荷蘭式”招(zhao)(zhao)標(biao)和“美(mei)國式”招(zhao)(zhao)標(biao)兩種形(xing)式，原理與上述價格招(zhao)(zhao)標(biao)相似。
風險投資公司表示，招標發(fa)(fa)行將(jiang)市場競(jing)爭機(ji)制引入債券發(fa)(fa)行過程(cheng)，從而(er)能(neng)反映(ying)出承銷(xiao)商對(dui)利率走勢的預期(qi)和社會資金的供求狀況(kuang)，推動了債券基金發行(xing)利率(lv)及整個利率(lv)體系(xi)的市(shi)場化進(jin)程。此外，招標發行(xing)還(huan)有利于縮(suo)短發行(xing)時間(jian)，促進(jin)債券一、二級市(shi)場之間(jian)的銜接。基(ji)于這些(xie)優點，招標發行(xing)已成為我國債券發行(xing)體制改革的主(zhu)要(yao)方(fang)向。
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