債券
債券是政府、金融機構、工商企業等機構直接向社會借債籌措資金時，想向投資者發行，并且承諾按一定利率支付利息并按約定條件償還本金的債權債務憑證。債券的本質是債的證明書，具有法律效力。債券購買者與發行者之間是一種債券債務關系，債券發行人即債務人，投資者（或債券持有人）即債權人。債券作為一種重要的融資手段和金融工具具有如下特征：
（1）償(chang)還性。債券一般都規定(ding)有償(chang)還期限，發行人必(bi)須(xu)按(an)約定(ding)條件償(chang)還本金并支付利息(xi)。
（2）流通性。債券一般都可以在流通市(shi)場上(shang)自由轉(zhuan)換(huan)。
（3）安(an)全性(xing)。與(yu)股票(piao)相比(bi)，債券通常規定(ding)有固定(ding)的利率，與(yu)企(qi)(qi)業績效沒有直接聯系，收益比(bi)較穩(wen)定(ding)，風險較小。此外，在企(qi)(qi)業破產時(shi)，債券持(chi)(chi)有者享有優先于股票(piao)持(chi)(chi)有者對企(qi)(qi)業剩余財產的索(suo)取權。
（4）收益(yi)性。債(zhai)券(quan)(quan)的(de)收益(yi)性主(zhu)要表(biao)現在兩(liang)個方(fang)面，一(yi)是投資債(zhai)券(quan)(quan)可以(yi)給投資者定期(qi)或不定期(qi)地(di)帶來利息(xi)收益(yi)；二是投資者可以(yi)利用債(zhai)券(quan)(quan)價格的(de)變動(dong)，買賣債(zhai)券(quan)(quan)賺取差額(e)。
改革開放(fang)以來，我國(guo)債券發行(xing)方式經歷(li)了80年代的行(xing)政分配，90年代初的承購(gou)包(bao)銷(xiao)，到目前的定向(xiang)發售、承購(gou)包(bao)銷(xiao)和招標發行(xing)并存(cun)的發展過程，總的變化(hua)趨(qu)勢(shi)是(shi)不斷趨(qu)向(xiang)低成本(ben)、高效(xiao)率的發行(xing)方式，逐步(bu)走向(xiang)規(gui)范化(hua)與市(shi)場化(hua)。
（1）定向(xiang)發售。定向(xiang)發售方(fang)式是(shi)指定向(xiang)養老保(bao)險基金(jin)、失業保(bao)險基金(jin)、金(jin)融機構(gou)等特(te)定機構(gou)發行債(zhai)券(quan)的(de)方(fang)式，主要用于國家重點建(jian)設債(zhai)券(quan)、財政債(zhai)券(quan)、特(te)種(zhong)債(zhai)券(quan)等品種(zhong)。
（2）承(cheng)購(gou)包(bao)銷(xiao)。承(cheng)購(gou)包(bao)銷(xiao)方式始于1991年，主要用于不可流(liu)通(tong)的(de)憑證式債券，它是由各地的(de)債券承(cheng)銷(xiao)機(ji)構組成承(cheng)銷(xiao)團，通(tong)過(guo)與(yu)財政部簽訂承(cheng)銷(xiao)協(xie)議來決定(ding)發(fa)行條件、承(cheng)銷(xiao)費用和承(cheng)銷(xiao)商的(de)義務，因而(er)是帶(dai)有一定(ding)市場因素(su)發(fa)行方式。
（3）招(zhao)(zhao)(zhao)標(biao)(biao)發行。招(zhao)(zhao)(zhao)標(biao)(biao)發行是(shi)指通過招(zhao)(zhao)(zhao)標(biao)(biao)的方式來(lai)確定債(zhai)券(quan)的承銷商和(he)發行條件(jian)。根(gen)據發行對象(xiang)的不同，招(zhao)(zhao)(zhao)標(biao)(biao)發行又可(ke)分為繳款期招(zhao)(zhao)(zhao)標(biao)(biao)、價格招(zhao)(zhao)(zhao)標(biao)(biao)、收益率(lv)招(zhao)(zhao)(zhao)標(biao)(biao)三(san)種形式：
①繳款(kuan)期招標。繳款(kuan)器招標，是指在債券的票面利率(lv)和發(fa)行(xing)價格已經確(que)定(ding)的條(tiao)件下，按(an)照(zhao)承(cheng)銷機構向(xiang)財政部繳款(kuan)的先(xian)后順(shun)序獲(huo)得中(zhong)標權利，直(zhi)至滿足預定(ding)發(fa)行(xing)額為止。
②價(jia)(jia)格(ge)招(zhao)標(biao)(biao)。價(jia)(jia)格(ge)招(zhao)標(biao)(biao)主要用于貼現債券(quan)(quan)的發(fa)行，按(an)照投標(biao)(biao)人所報買價(jia)(jia)自高向低的順序中(zhong)(zhong)標(biao)(biao)，直(zhi)至滿足預定發(fa)行額為止。如果中(zhong)(zhong)標(biao)(biao)規則(ze)為“荷蘭式”，那(nei)么中(zhong)(zhong)標(biao)(biao)的承銷機構都(dou)以相(xiang)同價(jia)(jia)格(ge)（所有中(zhong)(zhong)標(biao)(biao)價(jia)(jia)格(ge)中(zhong)(zhong)的最低價(jia)(jia)格(ge)）來認(ren)購(gou)中(zhong)(zhong)標(biao)(biao)的債券(quan)(quan)數額；而如果中(zhong)(zhong)標(biao)(biao)規則(ze)為“美國式”，那(nei)么承銷機構分別以其各(ge)自出價(jia)(jia)來認(ren)購(gou)中(zhong)(zhong)標(biao)(biao)數額。
③收益率招標(biao)。收益率招標(biao)主要用于付息(xi)債券(quan)的(de)發行(xing)，它同(tong)樣可分為“荷蘭式”招標(biao)和“美國式”招標(biao)兩種形式，原理與(yu)上述價(jia)格招標(biao)相似。
風險投資公司表示，招標(biao)發行將(jiang)市場競爭機制引入債券(quan)發行過程(cheng)，從而能反映出承銷商對利(li)率走勢的(de)預期和社會資(zi)金的(de)供求狀況，推(tui)動了債券基金發(fa)行(xing)(xing)(xing)(xing)利率及整個利率體系的(de)市場(chang)化進程。此(ci)外，招(zhao)標發(fa)行(xing)(xing)(xing)(xing)還有利于縮短發(fa)行(xing)(xing)(xing)(xing)時(shi)間，促進債(zhai)券(quan)一、二級市場(chang)之間的(de)銜接(jie)。基于這些(xie)優(you)點，招(zhao)標發(fa)行(xing)(xing)(xing)(xing)已成為我(wo)國債(zhai)券(quan)發(fa)行(xing)(xing)(xing)(xing)體制改革的(de)主要(yao)方向。
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