債券
債券是政府、金融機構、工商企業等機構直接向社會借債籌措資金時，想向投資者發行，并且承諾按一定利率支付利息并按約定條件償還本金的債權債務憑證。債券的本質是債的證明書，具有法律效力。債券購買者與發行者之間是一種債券債務關系，債券發行人即債務人，投資者（或債券持有人）即債權人。債券作為一種重要的融資手段和金融工具具有如下特征：
（1）償(chang)還性。債(zhai)券一(yi)般都規定(ding)有償(chang)還期限，發行人必(bi)須按約定(ding)條件償(chang)還本金并支(zhi)付(fu)利息。
（2）流(liu)通性。債(zhai)券(quan)一般都可以在流(liu)通市場上自(zi)由轉換(huan)。
（3）安全性(xing)。與股票相比(bi)，債(zhai)券通常規定有(you)(you)固定的(de)利率，與企(qi)業(ye)績(ji)效沒有(you)(you)直接聯(lian)系，收益比(bi)較穩定，風險較小。此(ci)外，在企(qi)業(ye)破產時(shi)，債(zhai)券持有(you)(you)者享有(you)(you)優先(xian)于股票持有(you)(you)者對企(qi)業(ye)剩余財產的(de)索取(qu)權。
（4）收益性。債券的收益性主要表現在兩個方面，一是(shi)投資(zi)債券可(ke)以給投資(zi)者定(ding)期或不定(ding)期地(di)帶來利息(xi)收益；二是(shi)投資(zi)者可(ke)以利用債券價格的變動，買賣債券賺取差額(e)。
改革開放以來，我(wo)國債券發(fa)行(xing)(xing)方(fang)式經歷了(le)80年代的行(xing)(xing)政(zheng)分配，90年代初的承購(gou)包(bao)銷，到(dao)目前(qian)的定向發(fa)售、承購(gou)包(bao)銷和招標發(fa)行(xing)(xing)并存的發(fa)展過程，總的變化(hua)趨(qu)勢是不斷(duan)趨(qu)向低成本、高效率的發(fa)行(xing)(xing)方(fang)式，逐步走向規范化(hua)與市場化(hua)。
（1）定(ding)向發(fa)售(shou)(shou)。定(ding)向發(fa)售(shou)(shou)方式是指(zhi)定(ding)向養老保(bao)險基(ji)金、失(shi)業保(bao)險基(ji)金、金融機構等特定(ding)機構發(fa)行債券的方式，主要(yao)用于國家重(zhong)點建設債券、財政債券、特種債券等品種。
（2）承(cheng)(cheng)購包(bao)銷(xiao)。承(cheng)(cheng)購包(bao)銷(xiao)方式始于1991年，主要用(yong)于不可流通的憑(ping)證(zheng)式債(zhai)券，它是由(you)各地的債(zhai)券承(cheng)(cheng)銷(xiao)機構組(zu)成(cheng)承(cheng)(cheng)銷(xiao)團，通過與財(cai)政部簽訂(ding)承(cheng)(cheng)銷(xiao)協議來決(jue)定發行條件、承(cheng)(cheng)銷(xiao)費(fei)用(yong)和承(cheng)(cheng)銷(xiao)商的義(yi)務，因(yin)而是帶有一(yi)定市場因(yin)素(su)發行方式。
（3）招標(biao)(biao)發行。招標(biao)(biao)發行是指(zhi)通(tong)過(guo)招標(biao)(biao)的方式(shi)來確定債券(quan)的承銷商和發行條(tiao)件。根據發行對象的不同，招標(biao)(biao)發行又可(ke)分(fen)為繳款期招標(biao)(biao)、價(jia)格招標(biao)(biao)、收益率(lv)招標(biao)(biao)三種形(xing)式(shi)：
①繳(jiao)款(kuan)期招標(biao)。繳(jiao)款(kuan)器招標(biao)，是指在債(zhai)券的(de)票面利率和發(fa)行價(jia)格(ge)已經確(que)定的(de)條件下(xia)，按照承(cheng)銷(xiao)機(ji)構(gou)向財政(zheng)部繳(jiao)款(kuan)的(de)先后順序獲得中標(biao)權利，直至滿(man)足預定發(fa)行額為止。
②價(jia)(jia)格(ge)招(zhao)標(biao)(biao)(biao)。價(jia)(jia)格(ge)招(zhao)標(biao)(biao)(biao)主要用于貼現債券的發行(xing)，按(an)照(zhao)投標(biao)(biao)(biao)人所報(bao)買價(jia)(jia)自高向低的順(shun)序中(zhong)(zhong)標(biao)(biao)(biao)，直至滿足(zu)預定發行(xing)額為(wei)止。如(ru)果中(zhong)(zhong)標(biao)(biao)(biao)規則為(wei)“荷(he)蘭式(shi)”，那(nei)(nei)么(me)中(zhong)(zhong)標(biao)(biao)(biao)的承(cheng)銷機構都以相同價(jia)(jia)格(ge)（所有中(zhong)(zhong)標(biao)(biao)(biao)價(jia)(jia)格(ge)中(zhong)(zhong)的最低價(jia)(jia)格(ge)）來認(ren)購中(zhong)(zhong)標(biao)(biao)(biao)的債券數額；而如(ru)果中(zhong)(zhong)標(biao)(biao)(biao)規則為(wei)“美國式(shi)”，那(nei)(nei)么(me)承(cheng)銷機構分(fen)別(bie)以其各自出(chu)價(jia)(jia)來認(ren)購中(zhong)(zhong)標(biao)(biao)(biao)數額。
③收益率招(zhao)標(biao)。收益率招(zhao)標(biao)主要用于付息(xi)債券的發行，它同樣可分(fen)為“荷蘭式”招(zhao)標(biao)和(he)“美國式”招(zhao)標(biao)兩種(zhong)形式，原(yuan)理與上(shang)述(shu)價格招(zhao)標(biao)相似。
風險投資公司表示，招標發(fa)行(xing)將市場競(jing)爭機制(zhi)引入債券(quan)發(fa)行(xing)過程，從而能(neng)反映出承銷商對利率走勢的預期和社會(hui)資金的供求狀況，推動了債券基金發(fa)行利(li)率(lv)及整個(ge)利(li)率(lv)體(ti)系的(de)(de)市場化進(jin)程。此(ci)外，招(zhao)標發(fa)行還有利(li)于縮短發(fa)行時間，促進(jin)債券一、二級市場之間的(de)(de)銜(xian)接。基于這些優(you)點，招(zhao)標發(fa)行已(yi)成為我國債券發(fa)行體(ti)制改革的(de)(de)主要方(fang)向。
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