債券
債券是政府、金融機構、工商企業等機構直接向社會借債籌措資金時，想向投資者發行，并且承諾按一定利率支付利息并按約定條件償還本金的債權債務憑證。債券的本質是債的證明書，具有法律效力。債券購買者與發行者之間是一種債券債務關系，債券發行人即債務人，投資者（或債券持有人）即債權人。債券作為一種重要的融資手段和金融工具具有如下特征：
（1）償還(huan)性。債券一般都規定有(you)償還(huan)期限(xian)，發行人(ren)必須按約定條件償還(huan)本金(jin)并支付利息。
（2）流通(tong)性。債券一(yi)般(ban)都可以在流通(tong)市場上自由轉換。
（3）安全性(xing)。與股票(piao)(piao)相比，債券(quan)通常規定(ding)(ding)有(you)固定(ding)(ding)的利率，與企業(ye)(ye)績效沒有(you)直(zhi)接聯(lian)系，收(shou)益(yi)比較穩定(ding)(ding)，風險較小。此(ci)外(wai)，在企業(ye)(ye)破產時，債券(quan)持有(you)者(zhe)享有(you)優先(xian)于股票(piao)(piao)持有(you)者(zhe)對企業(ye)(ye)剩余財產的索取權。
（4）收益(yi)(yi)性。債券(quan)的收益(yi)(yi)性主要表現(xian)在兩個(ge)方面，一是投(tou)資債券(quan)可(ke)以(yi)給投(tou)資者定期或不定期地帶來利息收益(yi)(yi)；二是投(tou)資者可(ke)以(yi)利用債券(quan)價格的變(bian)動，買賣(mai)債券(quan)賺取差額。
改(gai)革開放以來，我國債券發行方式經歷了(le)80年代的行政分配，90年代初(chu)的承購包銷，到目前的定向發售、承購包銷和招標發行并(bing)存的發展(zhan)過(guo)程，總的變(bian)化(hua)(hua)趨(qu)勢是(shi)不斷趨(qu)向低成(cheng)本、高(gao)效率(lv)的發行方式，逐(zhu)步走向規范化(hua)(hua)與市場化(hua)(hua)。
（1）定向發售。定向發售方式(shi)是(shi)指定向養老保險基金、失業保險基金、金融機(ji)構等(deng)特(te)定機(ji)構發行債券(quan)的方式(shi)，主要用于國家重點(dian)建設債券(quan)、財政債券(quan)、特(te)種債券(quan)等(deng)品種。
（2）承(cheng)購包(bao)銷(xiao)(xiao)(xiao)。承(cheng)購包(bao)銷(xiao)(xiao)(xiao)方式(shi)始于(yu)1991年(nian)，主要用于(yu)不可流通的(de)憑證式(shi)債券，它是由各(ge)地(di)的(de)債券承(cheng)銷(xiao)(xiao)(xiao)機構組成承(cheng)銷(xiao)(xiao)(xiao)團，通過與財政部簽(qian)訂(ding)承(cheng)銷(xiao)(xiao)(xiao)協議來決(jue)定(ding)發行條件、承(cheng)銷(xiao)(xiao)(xiao)費用和(he)承(cheng)銷(xiao)(xiao)(xiao)商的(de)義務，因而是帶有一定(ding)市(shi)場因素發行方式(shi)。
（3）招標(biao)(biao)(biao)發行。招標(biao)(biao)(biao)發行是指通過招標(biao)(biao)(biao)的(de)方式(shi)來確定債券的(de)承銷商和發行條件(jian)。根據發行對(dui)象(xiang)的(de)不同，招標(biao)(biao)(biao)發行又可分為(wei)繳款(kuan)期招標(biao)(biao)(biao)、價格招標(biao)(biao)(biao)、收益率招標(biao)(biao)(biao)三種形(xing)式(shi)：
①繳款期(qi)招標(biao)(biao)。繳款器(qi)招標(biao)(biao)，是指在(zai)債券(quan)的(de)(de)票(piao)面利率和發(fa)行價格已經確定(ding)的(de)(de)條件下，按照承銷機構(gou)向財政部繳款的(de)(de)先后順(shun)序獲得中標(biao)(biao)權利，直至滿足預定(ding)發(fa)行額為止。
②價(jia)格(ge)(ge)招標。價(jia)格(ge)(ge)招標主要用于貼現(xian)債券(quan)(quan)的(de)(de)(de)發行，按照投標人(ren)所報買價(jia)自高(gao)向低(di)的(de)(de)(de)順序(xu)中(zhong)標，直至滿足預定發行額(e)(e)為(wei)止。如果(guo)中(zhong)標規則為(wei)“荷蘭式”，那么(me)中(zhong)標的(de)(de)(de)承銷機構都以(yi)相同(tong)價(jia)格(ge)(ge)（所有中(zhong)標價(jia)格(ge)(ge)中(zhong)的(de)(de)(de)最低(di)價(jia)格(ge)(ge)）來認購中(zhong)標的(de)(de)(de)債券(quan)(quan)數額(e)(e)；而如果(guo)中(zhong)標規則為(wei)“美國式”，那么(me)承銷機構分別以(yi)其各自出價(jia)來認購中(zhong)標數額(e)(e)。
③收(shou)益率招(zhao)標。收(shou)益率招(zhao)標主要用于付(fu)息債(zhai)券的發行，它同樣可分為“荷蘭式”招(zhao)標和“美國式”招(zhao)標兩(liang)種形式，原理與上述價(jia)格招(zhao)標相似(si)。
風險投資公司表示，招標(biao)發行將(jiang)市場(chang)競爭機制(zhi)引入債券發行過程(cheng)，從而能反映出承銷商(shang)對利率走勢的預期和社會資金的供求狀況，推動了債券基金發行(xing)利(li)(li)率及整個利(li)(li)率體系的市(shi)場(chang)化進(jin)程。此(ci)外，招(zhao)標發行(xing)還有利(li)(li)于縮短發行(xing)時間(jian)，促進(jin)債(zhai)(zhai)券一、二級(ji)市(shi)場(chang)之間(jian)的銜(xian)接。基于這些優點，招(zhao)標發行(xing)已成為我國(guo)債(zhai)(zhai)券發行(xing)體制(zhi)改(gai)革(ge)的主要方向。
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