債券
債券是政府、金融機構、工商企業等機構直接向社會借債籌措資金時，想向投資者發行，并且承諾按一定利率支付利息并按約定條件償還本金的債權債務憑證。債券的本質是債的證明書，具有法律效力。債券購買者與發行者之間是一種債券債務關系，債券發行人即債務人，投資者（或債券持有人）即債權人。債券作為一種重要的融資手段和金融工具具有如下特征：
（1）償(chang)還性(xing)。債(zhai)券(quan)一般都規定(ding)有(you)償(chang)還期限，發行(xing)人必須按約定(ding)條件(jian)償(chang)還本金并(bing)支(zhi)付利息。
（2）流通(tong)性(xing)。債券一般都可以在(zai)流通(tong)市(shi)場上(shang)自由轉換。
（3）安全(quan)性。與股票相比，債券通常規定有固定的(de)利率(lv)，與企(qi)業績效(xiao)沒有直(zhi)接聯系，收益(yi)比較穩定，風(feng)險較小。此(ci)外，在(zai)企(qi)業破產時，債券持(chi)有者享有優先于股票持(chi)有者對企(qi)業剩(sheng)余財產的(de)索取(qu)權。
（4）收益性。債(zhai)券的收益性主(zhu)要表現在兩個方面，一是投資債(zhai)券可以(yi)給投資者定(ding)期或不定(ding)期地(di)帶(dai)來利息收益；二是投資者可以(yi)利用債(zhai)券價格的變(bian)動，買賣債(zhai)券賺取差額。
改革開放以來，我國(guo)債券發(fa)(fa)(fa)(fa)(fa)行方式經歷了(le)80年(nian)(nian)代(dai)的(de)行政分配(pei)，90年(nian)(nian)代(dai)初的(de)承購(gou)包銷，到目前的(de)定(ding)向(xiang)(xiang)發(fa)(fa)(fa)(fa)(fa)售、承購(gou)包銷和招(zhao)標發(fa)(fa)(fa)(fa)(fa)行并存的(de)發(fa)(fa)(fa)(fa)(fa)展(zhan)過程，總的(de)變化趨勢是(shi)不斷(duan)趨向(xiang)(xiang)低成本、高效率(lv)的(de)發(fa)(fa)(fa)(fa)(fa)行方式，逐(zhu)步走向(xiang)(xiang)規范化與市(shi)場化。
（1）定(ding)向(xiang)發(fa)售。定(ding)向(xiang)發(fa)售方式是指定(ding)向(xiang)養老保險基金(jin)、失(shi)業保險基金(jin)、金(jin)融(rong)機構(gou)等特(te)定(ding)機構(gou)發(fa)行債(zhai)券(quan)的方式，主要(yao)用于(yu)國家重點建設債(zhai)券(quan)、財政(zheng)債(zhai)券(quan)、特(te)種(zhong)債(zhai)券(quan)等品種(zhong)。
（2）承購(gou)包(bao)銷(xiao)(xiao)(xiao)。承購(gou)包(bao)銷(xiao)(xiao)(xiao)方(fang)式始于1991年，主要用(yong)于不(bu)可(ke)流通(tong)的(de)憑證式債券，它是由各地的(de)債券承銷(xiao)(xiao)(xiao)機構組成承銷(xiao)(xiao)(xiao)團(tuan)，通(tong)過與財政(zheng)部簽(qian)訂承銷(xiao)(xiao)(xiao)協議(yi)來決定(ding)發行條件、承銷(xiao)(xiao)(xiao)費用(yong)和承銷(xiao)(xiao)(xiao)商(shang)的(de)義務，因而(er)是帶有一定(ding)市場因素(su)發行方(fang)式。
（3）招(zhao)(zhao)(zhao)標(biao)發(fa)(fa)行。招(zhao)(zhao)(zhao)標(biao)發(fa)(fa)行是指(zhi)通(tong)過招(zhao)(zhao)(zhao)標(biao)的(de)方式(shi)來(lai)確定債券的(de)承銷商和發(fa)(fa)行條(tiao)件。根據發(fa)(fa)行對象的(de)不同，招(zhao)(zhao)(zhao)標(biao)發(fa)(fa)行又(you)可(ke)分(fen)為繳(jiao)款期招(zhao)(zhao)(zhao)標(biao)、價格招(zhao)(zhao)(zhao)標(biao)、收益率招(zhao)(zhao)(zhao)標(biao)三(san)種形式(shi)：
①繳(jiao)(jiao)款期(qi)招標(biao)。繳(jiao)(jiao)款器招標(biao)，是指在(zai)債券的票面利率和發行價格已經確定(ding)的條件下(xia)，按照承銷機(ji)構(gou)向財(cai)政部(bu)繳(jiao)(jiao)款的先后(hou)順序獲得中標(biao)權(quan)利，直至滿(man)足預定(ding)發行額(e)為(wei)止。
②價(jia)格(ge)招(zhao)標(biao)。價(jia)格(ge)招(zhao)標(biao)主要(yao)用于貼(tie)現債券的發(fa)行，按照投標(biao)人所報(bao)買(mai)價(jia)自高向(xiang)低的順(shun)序中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)標(biao)，直至滿足預(yu)定發(fa)行額為止(zhi)。如果中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)標(biao)規則為“荷蘭式(shi)”，那么中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)標(biao)的承銷機構都以(yi)相同價(jia)格(ge)（所有中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)標(biao)價(jia)格(ge)中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)的最低價(jia)格(ge)）來認(ren)(ren)購中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)標(biao)的債券數額；而(er)如果中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)標(biao)規則為“美國式(shi)”，那么承銷機構分(fen)別以(yi)其(qi)各自出價(jia)來認(ren)(ren)購中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)標(biao)數額。
③收(shou)益率(lv)招(zhao)標。收(shou)益率(lv)招(zhao)標主要用(yong)于付息(xi)債券的發行(xing)，它同樣可分為(wei)“荷蘭式”招(zhao)標和“美(mei)國(guo)式”招(zhao)標兩(liang)種形式，原理與上(shang)述價格招(zhao)標相似。
風險投資公司表示，招標發行將市場競爭機制引入債(zhai)券發行過程，從(cong)而能反映出承銷商(shang)對利(li)率(lv)走勢的(de)預期和(he)社(she)會資金的(de)供(gong)求狀況，推動了債券基金發(fa)(fa)行(xing)利(li)率(lv)及整個利(li)率(lv)體系(xi)的(de)(de)市(shi)場化進(jin)程。此(ci)外，招標(biao)發(fa)(fa)行(xing)還有利(li)于縮(suo)短發(fa)(fa)行(xing)時間，促進(jin)債(zhai)券(quan)一、二級市(shi)場之(zhi)間的(de)(de)銜(xian)接。基(ji)于這(zhe)些(xie)優點，招標(biao)發(fa)(fa)行(xing)已(yi)成為我國(guo)債(zhai)券(quan)發(fa)(fa)行(xing)體制改革的(de)(de)主要方向(xiang)。
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