債券
債券是政府、金融機構、工商企業等機構直接向社會借債籌措資金時，想向投資者發行，并且承諾按一定利率支付利息并按約定條件償還本金的債權債務憑證。債券的本質是債的證明書，具有法律效力。債券購買者與發行者之間是一種債券債務關系，債券發行人即債務人，投資者（或債券持有人）即債權人。債券作為一種重要的融資手段和金融工具具有如下特征：
（1）償還性。債券一般都規定有償還期限，發行人必須按約(yue)定條件償還本金(jin)并支付利息。
（2）流通性。債券一般都可(ke)以在流通市場上自由轉換。
（3）安全(quan)性。與(yu)股(gu)票相比(bi)，債(zhai)券(quan)通常規定有固定的(de)利率(lv)，與(yu)企(qi)業績(ji)效沒有直接(jie)聯系(xi)，收益比(bi)較穩定，風(feng)險較小。此外(wai)，在企(qi)業破產時，債(zhai)券(quan)持(chi)有者享有優先于股(gu)票持(chi)有者對企(qi)業剩(sheng)余財產的(de)索取權。
（4）收(shou)益性(xing)。債券的(de)(de)收(shou)益性(xing)主要表現在兩個(ge)方(fang)面，一是投資(zi)債券可以給投資(zi)者定(ding)(ding)期或不定(ding)(ding)期地帶來利息收(shou)益；二是投資(zi)者可以利用債券價格(ge)的(de)(de)變動，買賣債券賺取差額。
改革開放以來，我(wo)國債(zhai)券發(fa)行方式經歷了80年代的(de)行政分配(pei)，90年代初的(de)承購包(bao)銷，到目(mu)前的(de)定向發(fa)售、承購包(bao)銷和(he)招標發(fa)行并(bing)存的(de)發(fa)展過(guo)程(cheng)，總(zong)的(de)變化趨(qu)勢是(shi)不斷趨(qu)向低成本、高效率的(de)發(fa)行方式，逐步走向規范(fan)化與(yu)市場化。
（1）定向發(fa)售。定向發(fa)售方(fang)式是指定向養(yang)老保險基(ji)(ji)金(jin)、失業保險基(ji)(ji)金(jin)、金(jin)融機(ji)構等特(te)定機(ji)構發(fa)行債券(quan)的(de)方(fang)式，主(zhu)要用于國家重點建設債券(quan)、財(cai)政債券(quan)、特(te)種(zhong)債券(quan)等品種(zhong)。
（2）承(cheng)(cheng)購包銷(xiao)。承(cheng)(cheng)購包銷(xiao)方式始于(yu)1991年(nian)，主(zhu)要(yao)用于(yu)不可(ke)流通的憑(ping)證式債(zhai)(zhai)券，它是由各地的債(zhai)(zhai)券承(cheng)(cheng)銷(xiao)機(ji)構(gou)組成(cheng)承(cheng)(cheng)銷(xiao)團，通過與財政部(bu)簽(qian)訂承(cheng)(cheng)銷(xiao)協議來決定發行條(tiao)件、承(cheng)(cheng)銷(xiao)費用和承(cheng)(cheng)銷(xiao)商的義務，因(yin)(yin)而是帶有一定市場因(yin)(yin)素(su)發行方式。
（3）招(zhao)(zhao)標(biao)(biao)發(fa)行。招(zhao)(zhao)標(biao)(biao)發(fa)行是指通過招(zhao)(zhao)標(biao)(biao)的方式來確定債券的承(cheng)銷(xiao)商和發(fa)行條件。根(gen)據發(fa)行對象(xiang)的不同，招(zhao)(zhao)標(biao)(biao)發(fa)行又可分(fen)為繳(jiao)款(kuan)期招(zhao)(zhao)標(biao)(biao)、價格招(zhao)(zhao)標(biao)(biao)、收益率招(zhao)(zhao)標(biao)(biao)三(san)種形式：
①繳(jiao)款(kuan)期招標。繳(jiao)款(kuan)器招標，是指在(zai)債券(quan)的票面利率和發行價格已經確(que)定的條件下，按照(zhao)承銷(xiao)機(ji)構向財政部繳(jiao)款(kuan)的先后順序獲得中(zhong)標權利，直至滿足預定發行額為止。
②價(jia)格(ge)招標(biao)(biao)(biao)。價(jia)格(ge)招標(biao)(biao)(biao)主要用于貼現債(zhai)券(quan)的(de)(de)發(fa)行，按照投(tou)標(biao)(biao)(biao)人所報買(mai)價(jia)自(zi)高向低的(de)(de)順序中(zhong)(zhong)標(biao)(biao)(biao)，直至(zhi)滿(man)足預定發(fa)行額(e)為(wei)止。如(ru)果(guo)中(zhong)(zhong)標(biao)(biao)(biao)規則為(wei)“荷蘭式”，那(nei)么(me)中(zhong)(zhong)標(biao)(biao)(biao)的(de)(de)承銷機(ji)構(gou)都以相同價(jia)格(ge)（所有中(zhong)(zhong)標(biao)(biao)(biao)價(jia)格(ge)中(zhong)(zhong)的(de)(de)最低價(jia)格(ge)）來認購(gou)中(zhong)(zhong)標(biao)(biao)(biao)的(de)(de)債(zhai)券(quan)數額(e)；而如(ru)果(guo)中(zhong)(zhong)標(biao)(biao)(biao)規則為(wei)“美國式”，那(nei)么(me)承銷機(ji)構(gou)分別以其(qi)各自(zi)出(chu)價(jia)來認購(gou)中(zhong)(zhong)標(biao)(biao)(biao)數額(e)。
③收(shou)益率招(zhao)標。收(shou)益率招(zhao)標主要用于付(fu)息(xi)債券(quan)的發行，它同樣可分為“荷蘭式”招(zhao)標和“美國(guo)式”招(zhao)標兩種形式，原理與上述價格招(zhao)標相似(si)。
風險投資公司表示，招標發(fa)行(xing)將市(shi)場競爭機制(zhi)引入(ru)債券發(fa)行(xing)過程(cheng)，從而(er)能反(fan)映出承銷商對利(li)率走(zou)勢(shi)的預期和(he)社會資金的供(gong)求狀(zhuang)況(kuang)，推動了債券基金發(fa)行(xing)利率及整(zheng)個利率體系的(de)市(shi)場化進程。此外(wai)，招標發(fa)行(xing)還有利于縮短(duan)發(fa)行(xing)時間(jian)，促(cu)進債券一、二(er)級市(shi)場之間(jian)的(de)銜接。基于這些優點，招標發(fa)行(xing)已成為我國債券發(fa)行(xing)體制改革(ge)的(de)主要方向。
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