債券
債券是政府、金融機構、工商企業等機構直接向社會借債籌措資金時，想向投資者發行，并且承諾按一定利率支付利息并按約定條件償還本金的債權債務憑證。債券的本質是債的證明書，具有法律效力。債券購買者與發行者之間是一種債券債務關系，債券發行人即債務人，投資者（或債券持有人）即債權人。債券作為一種重要的融資手段和金融工具具有如下特征：
（1）償(chang)還(huan)性。債(zhai)券一般都規定有償(chang)還(huan)期限，發行人必須按約定條件償(chang)還(huan)本(ben)金(jin)并支付利息。
（2）流(liu)通性。債券一般都可以在(zai)流(liu)通市場上自由轉換。
（3）安全性(xing)。與(yu)股票相比，債券(quan)通常規定有固(gu)定的(de)利(li)率(lv)，與(yu)企業(ye)績效沒有直接聯系，收益比較穩(wen)定，風(feng)險較小。此外，在企業(ye)破產時，債券(quan)持(chi)有者享有優先于股票持(chi)有者對企業(ye)剩余財(cai)產的(de)索取權。
（4）收(shou)益(yi)性。債券的收(shou)益(yi)性主要表現(xian)在兩個方(fang)面，一(yi)是投資債券可以給投資者定(ding)期(qi)或不定(ding)期(qi)地帶(dai)來(lai)利(li)息收(shou)益(yi)；二是投資者可以利(li)用債券價格的變(bian)動，買賣債券賺取差額。
改革開放(fang)以來，我國債券發(fa)行方(fang)式經歷了80年代的(de)(de)行政分配，90年代初的(de)(de)承(cheng)購包(bao)銷，到(dao)目前的(de)(de)定向發(fa)售、承(cheng)購包(bao)銷和招標發(fa)行并存(cun)的(de)(de)發(fa)展過程，總的(de)(de)變化趨(qu)勢是(shi)不(bu)斷(duan)趨(qu)向低成本、高效率的(de)(de)發(fa)行方(fang)式，逐步走向規范化與市(shi)場化。
（1）定(ding)向(xiang)發(fa)售。定(ding)向(xiang)發(fa)售方式(shi)是指定(ding)向(xiang)養老保險基金(jin)、失業(ye)保險基金(jin)、金(jin)融機構等(deng)特定(ding)機構發(fa)行債(zhai)券(quan)的方式(shi)，主(zhu)要(yao)用于國家重(zhong)點建(jian)設(she)債(zhai)券(quan)、財政債(zhai)券(quan)、特種債(zhai)券(quan)等(deng)品種。
（2）承(cheng)(cheng)購包銷。承(cheng)(cheng)購包銷方式(shi)始(shi)于1991年，主要(yao)用于不可(ke)流通(tong)的憑證(zheng)式(shi)債券，它是由各地(di)的債券承(cheng)(cheng)銷機構組成承(cheng)(cheng)銷團，通(tong)過與財政(zheng)部簽訂(ding)承(cheng)(cheng)銷協議來決定發行(xing)條(tiao)件、承(cheng)(cheng)銷費用和承(cheng)(cheng)銷商的義(yi)務，因(yin)而(er)是帶有一定市場因(yin)素發行(xing)方式(shi)。
（3）招標(biao)(biao)發(fa)(fa)(fa)(fa)行。招標(biao)(biao)發(fa)(fa)(fa)(fa)行是指通過招標(biao)(biao)的方(fang)式來確定債(zhai)券的承銷商(shang)和發(fa)(fa)(fa)(fa)行條件。根據發(fa)(fa)(fa)(fa)行對象(xiang)的不(bu)同，招標(biao)(biao)發(fa)(fa)(fa)(fa)行又可分為繳款期招標(biao)(biao)、價格(ge)招標(biao)(biao)、收益率招標(biao)(biao)三種形式：
①繳款期招(zhao)標(biao)。繳款器招(zhao)標(biao)，是(shi)指在債券(quan)的(de)票面(mian)利率和發行價格已經(jing)確定(ding)的(de)條件下，按照承銷機(ji)構向財政部繳款的(de)先后順(shun)序獲得中標(biao)權(quan)利，直至滿足預(yu)定(ding)發行額(e)為止。
②價(jia)格招標(biao)(biao)。價(jia)格招標(biao)(biao)主要用于貼(tie)現債券的發(fa)行(xing)，按照投標(biao)(biao)人(ren)所報(bao)買(mai)價(jia)自高向低的順序中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)標(biao)(biao)，直至滿足預定發(fa)行(xing)額(e)為(wei)止。如果中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)標(biao)(biao)規則為(wei)“荷蘭式(shi)”，那(nei)(nei)么中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)標(biao)(biao)的承銷(xiao)(xiao)機(ji)構都以(yi)相同(tong)價(jia)格（所有中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)標(biao)(biao)價(jia)格中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)的最(zui)低價(jia)格）來認購中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)標(biao)(biao)的債券數(shu)額(e)；而如果中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)標(biao)(biao)規則為(wei)“美國式(shi)”，那(nei)(nei)么承銷(xiao)(xiao)機(ji)構分別以(yi)其各自出價(jia)來認購中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)標(biao)(biao)數(shu)額(e)。
③收益(yi)率(lv)招(zhao)標。收益(yi)率(lv)招(zhao)標主要用于付(fu)息(xi)債券的發行，它同樣可分(fen)為“荷(he)蘭式”招(zhao)標和“美國式”招(zhao)標兩種形式，原(yuan)理與(yu)上述價格招(zhao)標相似。
風險投資公司表示，招標(biao)發行將市場競爭機(ji)制(zhi)引入債券發行過程，從而(er)能(neng)反映(ying)出承(cheng)銷(xiao)商對(dui)利(li)率走勢(shi)的(de)預(yu)期和社會資金的(de)供(gong)求狀(zhuang)況，推(tui)動了債券基金發行(xing)(xing)(xing)利(li)(li)率(lv)及整個(ge)利(li)(li)率(lv)體系的(de)市場化進程。此(ci)外，招(zhao)標發行(xing)(xing)(xing)還有利(li)(li)于縮(suo)短(duan)發行(xing)(xing)(xing)時(shi)間，促進債券一、二級市場之間的(de)銜接。基于這(zhe)些優點，招(zhao)標發行(xing)(xing)(xing)已(yi)成(cheng)為我國債券發行(xing)(xing)(xing)體制(zhi)改革(ge)的(de)主要方向(xiang)。
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