債券
債券是政府、金融機構、工商企業等機構直接向社會借債籌措資金時，想向投資者發行，并且承諾按一定利率支付利息并按約定條件償還本金的債權債務憑證。債券的本質是債的證明書，具有法律效力。債券購買者與發行者之間是一種債券債務關系，債券發行人即債務人，投資者（或債券持有人）即債權人。債券作為一種重要的融資手段和金融工具具有如下特征：
（1）償(chang)還(huan)性。債(zhai)券一般都規定(ding)有償(chang)還(huan)期限，發行人必須按約定(ding)條件償(chang)還(huan)本(ben)金并支付利息。
（2）流(liu)通性。債券一般都可以在(zai)流(liu)通市(shi)場上(shang)自(zi)由轉換。
（3）安全性。與(yu)股票相比(bi)，債(zhai)券(quan)(quan)通常規定有固定的(de)利率，與(yu)企業(ye)(ye)績(ji)效沒有直接(jie)聯系，收(shou)益比(bi)較穩定，風險較小。此外，在企業(ye)(ye)破產時，債(zhai)券(quan)(quan)持(chi)有者(zhe)享(xiang)有優先于股票持(chi)有者(zhe)對企業(ye)(ye)剩余財產的(de)索取權。
（4）收益性。債(zhai)券(quan)的收益性主要表現(xian)在兩個(ge)方面，一是投資債(zhai)券(quan)可以給投資者定期或不(bu)定期地(di)帶來(lai)利(li)息收益；二是投資者可以利(li)用債(zhai)券(quan)價(jia)格的變動，買(mai)賣(mai)債(zhai)券(quan)賺取差(cha)額(e)。
改(gai)革開放(fang)以來(lai)，我國債券發(fa)行方(fang)(fang)式經歷了80年代的行政分配(pei)，90年代初(chu)的承(cheng)購(gou)(gou)包(bao)銷，到目(mu)前的定(ding)向發(fa)售(shou)、承(cheng)購(gou)(gou)包(bao)銷和招標發(fa)行并存的發(fa)展過(guo)程，總的變化(hua)趨勢是(shi)不斷趨向低成本、高效率的發(fa)行方(fang)(fang)式，逐步走向規范化(hua)與市(shi)場化(hua)。
（1）定向(xiang)發(fa)(fa)售。定向(xiang)發(fa)(fa)售方式是指定向(xiang)養老保險基(ji)金(jin)、失業保險基(ji)金(jin)、金(jin)融機構(gou)等特定機構(gou)發(fa)(fa)行債(zhai)券(quan)的方式，主(zhu)要用于(yu)國(guo)家重點建(jian)設債(zhai)券(quan)、財政債(zhai)券(quan)、特種債(zhai)券(quan)等品種。
（2）承(cheng)購包銷(xiao)。承(cheng)購包銷(xiao)方(fang)式始于(yu)1991年，主(zhu)要用(yong)于(yu)不可(ke)流(liu)通的(de)憑證式債券，它是(shi)由各(ge)地的(de)債券承(cheng)銷(xiao)機構組成(cheng)承(cheng)銷(xiao)團，通過(guo)與財政部簽訂承(cheng)銷(xiao)協議(yi)來決定(ding)發(fa)行(xing)條件、承(cheng)銷(xiao)費用(yong)和承(cheng)銷(xiao)商(shang)的(de)義務，因而是(shi)帶有(you)一定(ding)市場因素發(fa)行(xing)方(fang)式。
（3）招(zhao)(zhao)標發行(xing)。招(zhao)(zhao)標發行(xing)是指通過(guo)招(zhao)(zhao)標的方(fang)式(shi)來確定債券的承銷商和(he)發行(xing)條件。根(gen)據發行(xing)對象的不同，招(zhao)(zhao)標發行(xing)又可分(fen)為繳款期招(zhao)(zhao)標、價格招(zhao)(zhao)標、收益率招(zhao)(zhao)標三(san)種形(xing)式(shi)：
①繳(jiao)(jiao)(jiao)款(kuan)期招(zhao)標(biao)。繳(jiao)(jiao)(jiao)款(kuan)器(qi)招(zhao)標(biao)，是指(zhi)在債券的票面利率和發行價格已(yi)經確定的條件(jian)下，按照承銷(xiao)機構向財政部繳(jiao)(jiao)(jiao)款(kuan)的先后順序獲(huo)得中標(biao)權利，直至滿足預定發行額(e)為止(zhi)。
②價(jia)格招標(biao)(biao)。價(jia)格招標(biao)(biao)主要用(yong)于貼現(xian)債券的(de)發行，按(an)照投標(biao)(biao)人(ren)所(suo)報(bao)買價(jia)自高向低的(de)順序中(zhong)(zhong)(zhong)標(biao)(biao)，直至滿足預定發行額為(wei)(wei)止(zhi)。如果中(zhong)(zhong)(zhong)標(biao)(biao)規(gui)(gui)則(ze)(ze)為(wei)(wei)“荷蘭式(shi)(shi)”，那(nei)么中(zhong)(zhong)(zhong)標(biao)(biao)的(de)承銷機構都以相同(tong)價(jia)格（所(suo)有(you)中(zhong)(zhong)(zhong)標(biao)(biao)價(jia)格中(zhong)(zhong)(zhong)的(de)最低價(jia)格）來(lai)認(ren)購中(zhong)(zhong)(zhong)標(biao)(biao)的(de)債券數額；而如果中(zhong)(zhong)(zhong)標(biao)(biao)規(gui)(gui)則(ze)(ze)為(wei)(wei)“美國式(shi)(shi)”，那(nei)么承銷機構分別(bie)以其各自出價(jia)來(lai)認(ren)購中(zhong)(zhong)(zhong)標(biao)(biao)數額。
③收益(yi)率(lv)招(zhao)標(biao)。收益(yi)率(lv)招(zhao)標(biao)主要用于付息債券的發行，它同樣可分(fen)為“荷蘭式(shi)(shi)”招(zhao)標(biao)和(he)“美國式(shi)(shi)”招(zhao)標(biao)兩種形式(shi)(shi)，原理與上述價格(ge)招(zhao)標(biao)相似。
風險投資公司表示，招標發行將市場競爭機制(zhi)引入債券發行過程，從(cong)而能反(fan)映出(chu)承銷商對利率走勢(shi)的預期和社會資金的供求狀況(kuang)，推動了(le)債券基金發行利率(lv)(lv)及整個利率(lv)(lv)體系的(de)市場(chang)化進程。此外，招標(biao)發行還有利于縮短發行時(shi)間，促進債(zhai)(zhai)券一、二級(ji)市場(chang)之間的(de)銜接。基于這些(xie)優(you)點，招標(biao)發行已成為(wei)我國(guo)債(zhai)(zhai)券發行體制改革的(de)主(zhu)要方(fang)向。
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