債券
債券是政府、金融機構、工商企業等機構直接向社會借債籌措資金時，想向投資者發行，并且承諾按一定利率支付利息并按約定條件償還本金的債權債務憑證。債券的本質是債的證明書，具有法律效力。債券購買者與發行者之間是一種債券債務關系，債券發行人即債務人，投資者（或債券持有人）即債權人。債券作為一種重要的融資手段和金融工具具有如下特征：
（1）償還性。債券一般(ban)都規定(ding)有償還期限(xian)，發行人必須按約定(ding)條(tiao)件(jian)償還本金并支付利息(xi)。
（2）流(liu)通性。債券一般都可(ke)以在流(liu)通市場上自由(you)轉換。
（3）安全性。與(yu)(yu)股(gu)票相比，債券通常規定(ding)有(you)固定(ding)的利率，與(yu)(yu)企(qi)業(ye)(ye)績效沒(mei)有(you)直接聯系，收益比較穩定(ding)，風(feng)險(xian)較小。此外，在企(qi)業(ye)(ye)破產(chan)時，債券持(chi)有(you)者享有(you)優先于股(gu)票持(chi)有(you)者對企(qi)業(ye)(ye)剩余財(cai)產(chan)的索(suo)取(qu)權。
（4）收(shou)(shou)益性。債(zhai)券(quan)的收(shou)(shou)益性主(zhu)要表(biao)現在兩個(ge)方面，一(yi)是(shi)投(tou)資債(zhai)券(quan)可(ke)以給(gei)投(tou)資者定(ding)期或不定(ding)期地(di)帶來利息收(shou)(shou)益；二是(shi)投(tou)資者可(ke)以利用債(zhai)券(quan)價格的變動，買(mai)賣債(zhai)券(quan)賺取差額。
改革開放(fang)以來，我國債券(quan)發(fa)行方式經歷(li)了80年(nian)代(dai)的(de)行政(zheng)分(fen)配(pei)，90年(nian)代(dai)初的(de)承購包銷(xiao)，到目前的(de)定向(xiang)發(fa)售、承購包銷(xiao)和招標發(fa)行并存的(de)發(fa)展過(guo)程，總的(de)變化(hua)趨勢(shi)是(shi)不斷(duan)趨向(xiang)低成(cheng)本(ben)、高效率的(de)發(fa)行方式，逐(zhu)步走向(xiang)規范化(hua)與市場化(hua)。
（1）定(ding)向發(fa)售(shou)。定(ding)向發(fa)售(shou)方式是指(zhi)定(ding)向養(yang)老保(bao)險基(ji)金、失業(ye)保(bao)險基(ji)金、金融(rong)機(ji)構等(deng)特定(ding)機(ji)構發(fa)行(xing)債(zhai)券(quan)的(de)方式，主要用于(yu)國家重點建設債(zhai)券(quan)、財政債(zhai)券(quan)、特種債(zhai)券(quan)等(deng)品種。
（2）承(cheng)(cheng)購(gou)包銷(xiao)(xiao)。承(cheng)(cheng)購(gou)包銷(xiao)(xiao)方式(shi)始于1991年，主要用于不可(ke)流通的憑證式(shi)債券，它是(shi)由(you)各地的債券承(cheng)(cheng)銷(xiao)(xiao)機構(gou)組(zu)成承(cheng)(cheng)銷(xiao)(xiao)團，通過與財政部簽訂承(cheng)(cheng)銷(xiao)(xiao)協議來決(jue)定發(fa)行(xing)條件、承(cheng)(cheng)銷(xiao)(xiao)費用和承(cheng)(cheng)銷(xiao)(xiao)商的義務(wu)，因而是(shi)帶有(you)一定市(shi)場因素發(fa)行(xing)方式(shi)。
（3）招(zhao)(zhao)(zhao)(zhao)(zhao)標(biao)(biao)發(fa)(fa)行。招(zhao)(zhao)(zhao)(zhao)(zhao)標(biao)(biao)發(fa)(fa)行是指(zhi)通過招(zhao)(zhao)(zhao)(zhao)(zhao)標(biao)(biao)的方(fang)式來確定債券(quan)的承(cheng)銷(xiao)商和發(fa)(fa)行條件。根據(ju)發(fa)(fa)行對象的不同，招(zhao)(zhao)(zhao)(zhao)(zhao)標(biao)(biao)發(fa)(fa)行又可分為(wei)繳款(kuan)期(qi)招(zhao)(zhao)(zhao)(zhao)(zhao)標(biao)(biao)、價格招(zhao)(zhao)(zhao)(zhao)(zhao)標(biao)(biao)、收益率招(zhao)(zhao)(zhao)(zhao)(zhao)標(biao)(biao)三種形式：
①繳款(kuan)期招標。繳款(kuan)器招標，是指在債(zhai)券的票面利率和發行價格已經確定(ding)的條件下(xia)，按照承銷機構(gou)向財政部繳款(kuan)的先后(hou)順序獲得中標權利，直(zhi)至滿足預定(ding)發行額為止(zhi)。
②價(jia)格(ge)招(zhao)(zhao)標(biao)。價(jia)格(ge)招(zhao)(zhao)標(biao)主要用于貼現債(zhai)券(quan)的發(fa)行，按照投標(biao)人所報買(mai)價(jia)自高向低的順序(xu)中(zhong)標(biao)，直至(zhi)滿足預(yu)定(ding)發(fa)行額為(wei)止(zhi)。如果中(zhong)標(biao)規則為(wei)“荷(he)蘭式”，那(nei)么(me)中(zhong)標(biao)的承銷機(ji)構都以相同價(jia)格(ge)（所有中(zhong)標(biao)價(jia)格(ge)中(zhong)的最低價(jia)格(ge)）來認(ren)購(gou)中(zhong)標(biao)的債(zhai)券(quan)數額；而如果中(zhong)標(biao)規則為(wei)“美國式”，那(nei)么(me)承銷機(ji)構分別(bie)以其各(ge)自出價(jia)來認(ren)購(gou)中(zhong)標(biao)數額。
③收益率(lv)招(zhao)標。收益率(lv)招(zhao)標主要(yao)用于付息債券的發(fa)行，它同樣可分為“荷蘭(lan)式”招(zhao)標和“美國式”招(zhao)標兩種(zhong)形式，原理與上述價格招(zhao)標相似。
風險投資公司表示，招標發行(xing)將(jiang)市場競爭機制引(yin)入(ru)債券發行(xing)過程，從而(er)能反映出承(cheng)銷(xiao)商(shang)對利率走勢的預(yu)期和社會資金的供(gong)求狀況，推動(dong)了債券基金發(fa)行(xing)利(li)率(lv)及整個利(li)率(lv)體系的市場化進程。此外(wai)，招標發(fa)行(xing)還有(you)利(li)于縮短發(fa)行(xing)時間，促進債(zhai)券一、二(er)級(ji)市場之間的銜(xian)接。基于這些優點，招標發(fa)行(xing)已成為我國債(zhai)券發(fa)行(xing)體制(zhi)改革的主要(yao)方(fang)向。
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