債券
債券是政府、金融機構、工商企業等機構直接向社會借債籌措資金時，想向投資者發行，并且承諾按一定利率支付利息并按約定條件償還本金的債權債務憑證。債券的本質是債的證明書，具有法律效力。債券購買者與發行者之間是一種債券債務關系，債券發行人即債務人，投資者（或債券持有人）即債權人。債券作為一種重要的融資手段和金融工具具有如下特征：
（1）償(chang)還(huan)性。債券一般都規定有償(chang)還(huan)期限，發行人必須按(an)約定條件償(chang)還(huan)本(ben)金并支付(fu)利息。
（2）流(liu)通(tong)性。債券一般都(dou)可以在流(liu)通(tong)市場上自由轉換。
（3）安全性。與(yu)(yu)股(gu)票(piao)(piao)相比，債券(quan)通常規定(ding)有(you)(you)固定(ding)的利率(lv)，與(yu)(yu)企業績效沒有(you)(you)直(zhi)接(jie)聯系(xi)，收益比較穩(wen)定(ding)，風(feng)險較小(xiao)。此外，在企業破產時，債券(quan)持有(you)(you)者享有(you)(you)優(you)先于股(gu)票(piao)(piao)持有(you)(you)者對企業剩余(yu)財產的索(suo)取權。
（4）收益性(xing)。債(zhai)券(quan)的(de)收益性(xing)主要表(biao)現(xian)在兩(liang)個方(fang)面(mian)，一是(shi)投(tou)資債(zhai)券(quan)可(ke)以(yi)給投(tou)資者定(ding)期(qi)或不定(ding)期(qi)地帶(dai)來利息收益；二是(shi)投(tou)資者可(ke)以(yi)利用(yong)債(zhai)券(quan)價格的(de)變動，買賣債(zhai)券(quan)賺取差額(e)。
改革(ge)開(kai)放以來，我國債券(quan)發(fa)行(xing)方(fang)式經(jing)歷了80年(nian)代的行(xing)政分配，90年(nian)代初的承(cheng)購(gou)包銷，到目前(qian)的定向發(fa)售、承(cheng)購(gou)包銷和招(zhao)標發(fa)行(xing)并存的發(fa)展過程，總的變化趨勢是不斷(duan)趨向低成本(ben)、高效率的發(fa)行(xing)方(fang)式，逐(zhu)步走向規范化與市場化。
（1）定(ding)(ding)向發(fa)售。定(ding)(ding)向發(fa)售方式(shi)是指(zhi)定(ding)(ding)向養老(lao)保險(xian)基(ji)金(jin)、失業保險(xian)基(ji)金(jin)、金(jin)融(rong)機(ji)構等特(te)定(ding)(ding)機(ji)構發(fa)行債(zhai)(zhai)券(quan)的方式(shi)，主要用于國家重點建設債(zhai)(zhai)券(quan)、財(cai)政債(zhai)(zhai)券(quan)、特(te)種(zhong)債(zhai)(zhai)券(quan)等品種(zhong)。
（2）承購(gou)包銷(xiao)。承購(gou)包銷(xiao)方式(shi)始于1991年，主要用于不可流通的(de)憑證式(shi)債券(quan)(quan)，它(ta)是由各(ge)地的(de)債券(quan)(quan)承銷(xiao)機構(gou)組成承銷(xiao)團(tuan)，通過與(yu)財政(zheng)部(bu)簽訂承銷(xiao)協議來決(jue)定發行條件、承銷(xiao)費用和(he)承銷(xiao)商的(de)義務，因而是帶有一定市(shi)場因素發行方式(shi)。
（3）招(zhao)(zhao)標(biao)(biao)發(fa)行。招(zhao)(zhao)標(biao)(biao)發(fa)行是指通(tong)過招(zhao)(zhao)標(biao)(biao)的(de)方式(shi)來(lai)確定債券的(de)承(cheng)銷商和發(fa)行條件。根據發(fa)行對象的(de)不同，招(zhao)(zhao)標(biao)(biao)發(fa)行又可(ke)分為繳款(kuan)期招(zhao)(zhao)標(biao)(biao)、價格(ge)招(zhao)(zhao)標(biao)(biao)、收(shou)益率招(zhao)(zhao)標(biao)(biao)三種形(xing)式(shi)：
①繳款期(qi)招標。繳款器招標，是指(zhi)在債券的(de)(de)(de)票面利率和發行價格已經確(que)定(ding)的(de)(de)(de)條件下，按照承銷(xiao)機構向財政部繳款的(de)(de)(de)先后順序獲(huo)得(de)中標權利，直至滿足(zu)預定(ding)發行額為止。
②價(jia)(jia)(jia)格招(zhao)標(biao)(biao)(biao)(biao)。價(jia)(jia)(jia)格招(zhao)標(biao)(biao)(biao)(biao)主要用于貼現債(zhai)券的發(fa)行，按照投(tou)標(biao)(biao)(biao)(biao)人所報(bao)買價(jia)(jia)(jia)自高向低(di)的順序中(zhong)標(biao)(biao)(biao)(biao)，直至滿足預定發(fa)行額(e)(e)為止。如果(guo)中(zhong)標(biao)(biao)(biao)(biao)規(gui)(gui)則為“荷(he)蘭式(shi)”，那(nei)么中(zhong)標(biao)(biao)(biao)(biao)的承銷(xiao)機(ji)(ji)構(gou)都以(yi)相同價(jia)(jia)(jia)格（所有中(zhong)標(biao)(biao)(biao)(biao)價(jia)(jia)(jia)格中(zhong)的最低(di)價(jia)(jia)(jia)格）來認(ren)購中(zhong)標(biao)(biao)(biao)(biao)的債(zhai)券數額(e)(e)；而如果(guo)中(zhong)標(biao)(biao)(biao)(biao)規(gui)(gui)則為“美國式(shi)”，那(nei)么承銷(xiao)機(ji)(ji)構(gou)分(fen)別以(yi)其各自出價(jia)(jia)(jia)來認(ren)購中(zhong)標(biao)(biao)(biao)(biao)數額(e)(e)。
③收益(yi)率(lv)招(zhao)標(biao)(biao)(biao)。收益(yi)率(lv)招(zhao)標(biao)(biao)(biao)主要(yao)用于付息債券(quan)的發行，它同樣可分為“荷蘭式”招(zhao)標(biao)(biao)(biao)和(he)“美國式”招(zhao)標(biao)(biao)(biao)兩種形式，原理(li)與上述價(jia)格(ge)招(zhao)標(biao)(biao)(biao)相似。
風險投資公司表示，招標發(fa)行將市場競爭(zheng)機制引入債券發(fa)行過(guo)程，從(cong)而能反映出承銷商對利率走(zou)勢(shi)的預期和社(she)會資金的供求狀況(kuang)，推(tui)動了債券基金發(fa)(fa)行(xing)利率及整個利率體系的(de)市(shi)場(chang)化進程。此外，招(zhao)標發(fa)(fa)行(xing)還有利于(yu)縮短發(fa)(fa)行(xing)時間，促進債(zhai)券一(yi)、二級市(shi)場(chang)之間的(de)銜接。基于(yu)這些(xie)優點，招(zhao)標發(fa)(fa)行(xing)已成(cheng)為我國債(zhai)券發(fa)(fa)行(xing)體制改革的(de)主要方向。
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