債券
債券是政府、金融機構、工商企業等機構直接向社會借債籌措資金時，想向投資者發行，并且承諾按一定利率支付利息并按約定條件償還本金的債權債務憑證。債券的本質是債的證明書，具有法律效力。債券購買者與發行者之間是一種債券債務關系，債券發行人即債務人，投資者（或債券持有人）即債權人。債券作為一種重要的融資手段和金融工具具有如下特征：
（1）償(chang)還(huan)(huan)性。債券一般(ban)都規定有(you)償(chang)還(huan)(huan)期限(xian)，發行人必須按約定條件(jian)償(chang)還(huan)(huan)本金并(bing)支(zhi)付利息。
（2）流通(tong)性。債券一般都可以在流通(tong)市場上自(zi)由轉換。
（3）安全性。與股(gu)票相比，債(zhai)券(quan)(quan)通常規定有(you)(you)固定的(de)利(li)率，與企(qi)業(ye)績效沒(mei)有(you)(you)直接聯系，收益比較(jiao)穩(wen)定，風(feng)險較(jiao)小。此外，在(zai)企(qi)業(ye)破產(chan)時，債(zhai)券(quan)(quan)持有(you)(you)者(zhe)享有(you)(you)優先于股(gu)票持有(you)(you)者(zhe)對(dui)企(qi)業(ye)剩(sheng)余財(cai)產(chan)的(de)索(suo)取權。
（4）收(shou)益(yi)性(xing)。債(zhai)(zhai)券(quan)的收(shou)益(yi)性(xing)主要表(biao)現在(zai)兩個方面，一是投資債(zhai)(zhai)券(quan)可(ke)以(yi)(yi)給投資者定期或不(bu)定期地帶來利(li)息收(shou)益(yi)；二是投資者可(ke)以(yi)(yi)利(li)用債(zhai)(zhai)券(quan)價格的變動，買賣債(zhai)(zhai)券(quan)賺取差額。
改革開(kai)放以來，我國債券發(fa)行(xing)方式經歷了80年(nian)代(dai)的(de)(de)行(xing)政(zheng)分配，90年(nian)代(dai)初的(de)(de)承購包銷，到目(mu)前的(de)(de)定向發(fa)售(shou)、承購包銷和招標(biao)發(fa)行(xing)并(bing)存的(de)(de)發(fa)展過程，總的(de)(de)變化趨勢是(shi)不斷趨向低成本、高效率的(de)(de)發(fa)行(xing)方式，逐步走(zou)向規(gui)范化與市場化。
（1）定(ding)向(xiang)發(fa)售。定(ding)向(xiang)發(fa)售方式(shi)是(shi)指定(ding)向(xiang)養老保險基金(jin)、失業保險基金(jin)、金(jin)融機(ji)(ji)構等特(te)定(ding)機(ji)(ji)構發(fa)行債(zhai)券的方式(shi)，主要用于國家重點建(jian)設(she)債(zhai)券、財政債(zhai)券、特(te)種(zhong)債(zhai)券等品種(zhong)。
（2）承(cheng)(cheng)(cheng)購包銷(xiao)(xiao)(xiao)(xiao)。承(cheng)(cheng)(cheng)購包銷(xiao)(xiao)(xiao)(xiao)方式始于(yu)(yu)1991年(nian)，主(zhu)要用(yong)于(yu)(yu)不可(ke)流通的(de)憑(ping)證式債券，它是由各地的(de)債券承(cheng)(cheng)(cheng)銷(xiao)(xiao)(xiao)(xiao)機構(gou)組成承(cheng)(cheng)(cheng)銷(xiao)(xiao)(xiao)(xiao)團，通過與財政部簽(qian)訂(ding)承(cheng)(cheng)(cheng)銷(xiao)(xiao)(xiao)(xiao)協議來(lai)決定發行條(tiao)件、承(cheng)(cheng)(cheng)銷(xiao)(xiao)(xiao)(xiao)費(fei)用(yong)和承(cheng)(cheng)(cheng)銷(xiao)(xiao)(xiao)(xiao)商的(de)義務，因而是帶(dai)有一定市場因素發行方式。
（3）招(zhao)(zhao)標(biao)(biao)(biao)發行。招(zhao)(zhao)標(biao)(biao)(biao)發行是指通(tong)過招(zhao)(zhao)標(biao)(biao)(biao)的方式來確定債券的承銷商和發行條(tiao)件。根據發行對象的不同，招(zhao)(zhao)標(biao)(biao)(biao)發行又可分為繳款(kuan)期招(zhao)(zhao)標(biao)(biao)(biao)、價格招(zhao)(zhao)標(biao)(biao)(biao)、收益(yi)率招(zhao)(zhao)標(biao)(biao)(biao)三種形式：
①繳(jiao)款(kuan)期招標(biao)。繳(jiao)款(kuan)器(qi)招標(biao)，是指在債券(quan)的(de)票面(mian)利率和(he)發(fa)行價格已經確定(ding)的(de)條件下，按照(zhao)承(cheng)銷機構向(xiang)財政部繳(jiao)款(kuan)的(de)先后順序獲得(de)中標(biao)權利，直(zhi)至(zhi)滿足預定(ding)發(fa)行額為止。
②價(jia)(jia)格招(zhao)標(biao)(biao)。價(jia)(jia)格招(zhao)標(biao)(biao)主(zhu)要用于貼現債券的(de)(de)發行，按照投標(biao)(biao)人所報買價(jia)(jia)自高向低的(de)(de)順(shun)序中(zhong)(zhong)標(biao)(biao)，直至滿足預定發行額(e)為止。如(ru)果(guo)中(zhong)(zhong)標(biao)(biao)規則為“荷蘭式(shi)”，那么中(zhong)(zhong)標(biao)(biao)的(de)(de)承銷機構都以相同價(jia)(jia)格（所有(you)中(zhong)(zhong)標(biao)(biao)價(jia)(jia)格中(zhong)(zhong)的(de)(de)最(zui)低價(jia)(jia)格）來認(ren)購中(zhong)(zhong)標(biao)(biao)的(de)(de)債券數(shu)(shu)額(e)；而如(ru)果(guo)中(zhong)(zhong)標(biao)(biao)規則為“美(mei)國(guo)式(shi)”，那么承銷機構分(fen)別以其(qi)各自出(chu)價(jia)(jia)來認(ren)購中(zhong)(zhong)標(biao)(biao)數(shu)(shu)額(e)。
③收(shou)益(yi)率(lv)招(zhao)標(biao)(biao)。收(shou)益(yi)率(lv)招(zhao)標(biao)(biao)主要用于(yu)付息債券的(de)發(fa)行，它同樣(yang)可分為“荷蘭(lan)式”招(zhao)標(biao)(biao)和“美國式”招(zhao)標(biao)(biao)兩種形式，原理(li)與上述價格招(zhao)標(biao)(biao)相似。
風險投資公司表示，招標發行將(jiang)市(shi)場(chang)競(jing)爭機(ji)制(zhi)引入債(zhai)券發行過程，從而能反(fan)映(ying)出(chu)承銷商對利率走勢(shi)的(de)預期和社會資金的(de)供(gong)求狀(zhuang)況(kuang)，推動了債券基金發(fa)行(xing)利率(lv)及整個利率(lv)體(ti)系的(de)市場(chang)化進程。此外，招(zhao)標發(fa)行(xing)還(huan)有利于縮短發(fa)行(xing)時間，促進債券(quan)一、二級(ji)市場(chang)之間的(de)銜接(jie)。基于這些優點(dian)，招(zhao)標發(fa)行(xing)已(yi)成為我國債券(quan)發(fa)行(xing)體(ti)制(zhi)改革的(de)主要方向。
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