債券
債券是政府、金融機構、工商企業等機構直接向社會借債籌措資金時，想向投資者發行，并且承諾按一定利率支付利息并按約定條件償還本金的債權債務憑證。債券的本質是債的證明書，具有法律效力。債券購買者與發行者之間是一種債券債務關系，債券發行人即債務人，投資者（或債券持有人）即債權人。債券作為一種重要的融資手段和金融工具具有如下特征：
（1）償(chang)還性(xing)。債券一般都(dou)規定有(you)償(chang)還期(qi)限，發行人(ren)必須按約定條件償(chang)還本金并支付利息。
（2）流通(tong)性。債券一般都可以在(zai)流通(tong)市場上自由轉(zhuan)換。
（3）安全性。與股(gu)(gu)票(piao)相比(bi)，債(zhai)券通常規定(ding)有固定(ding)的利率，與企(qi)業(ye)(ye)績(ji)效沒有直(zhi)接聯系，收(shou)益比(bi)較穩(wen)定(ding)，風險較小(xiao)。此外，在企(qi)業(ye)(ye)破產時，債(zhai)券持有者(zhe)(zhe)享有優(you)先于股(gu)(gu)票(piao)持有者(zhe)(zhe)對企(qi)業(ye)(ye)剩(sheng)余財產的索取(qu)權。
（4）收益性。債券的(de)收益性主要表(biao)現在兩個方(fang)面，一是投資(zi)債券可(ke)(ke)以給(gei)投資(zi)者(zhe)定期或不(bu)定期地帶來利息收益；二是投資(zi)者(zhe)可(ke)(ke)以利用債券價格的(de)變動，買賣(mai)債券賺(zhuan)取(qu)差額。
改革開放以來，我國債券(quan)發(fa)行(xing)方式經歷(li)了80年(nian)代的行(xing)政(zheng)分配(pei)，90年(nian)代初(chu)的承(cheng)購包銷(xiao)，到(dao)目前的定向(xiang)發(fa)售、承(cheng)購包銷(xiao)和招標發(fa)行(xing)并存(cun)的發(fa)展(zhan)過程，總的變化趨勢(shi)是不斷趨向(xiang)低(di)成本、高效率的發(fa)行(xing)方式，逐步走向(xiang)規(gui)范化與市場(chang)化。
（1）定向發(fa)售。定向發(fa)售方式是指(zhi)定向養老(lao)保險(xian)基金、失(shi)業保險(xian)基金、金融(rong)機構等特定機構發(fa)行(xing)債(zhai)(zhai)券的方式，主要用(yong)于國(guo)家(jia)重(zhong)點(dian)建設債(zhai)(zhai)券、財政(zheng)債(zhai)(zhai)券、特種債(zhai)(zhai)券等品種。
（2）承(cheng)購(gou)包(bao)銷。承(cheng)購(gou)包(bao)銷方(fang)式始于1991年，主(zhu)要用(yong)于不可流通的憑證(zheng)式債券(quan)，它是由各地的債券(quan)承(cheng)銷機(ji)構組(zu)成承(cheng)銷團，通過(guo)與財政(zheng)部(bu)簽(qian)訂(ding)承(cheng)銷協議來(lai)決定(ding)發行(xing)條件、承(cheng)銷費用(yong)和承(cheng)銷商(shang)的義務(wu)，因而(er)是帶(dai)有一定(ding)市場因素發行(xing)方(fang)式。
（3）招標(biao)發行(xing)(xing)。招標(biao)發行(xing)(xing)是指通過(guo)招標(biao)的方式來確定(ding)債(zhai)券的承銷商和發行(xing)(xing)條件。根據(ju)發行(xing)(xing)對象的不同，招標(biao)發行(xing)(xing)又(you)可分為繳款期招標(biao)、價格招標(biao)、收益率招標(biao)三種形(xing)式：
①繳(jiao)款(kuan)期招標(biao)。繳(jiao)款(kuan)器招標(biao)，是指在(zai)債券的票面利(li)率和發行價格已經(jing)確定的條件下，按照(zhao)承(cheng)銷機構向財政部繳(jiao)款(kuan)的先后(hou)順序(xu)獲(huo)得中(zhong)標(biao)權利(li)，直至滿(man)足預定發行額(e)為止(zhi)。
②價格招標(biao)(biao)。價格招標(biao)(biao)主要用于(yu)貼現(xian)債券的發(fa)行，按照投標(biao)(biao)人(ren)所(suo)報買(mai)價自高向低的順序中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)標(biao)(biao)，直至滿足預(yu)定發(fa)行額為止。如果中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)標(biao)(biao)規(gui)則為“荷(he)蘭(lan)式(shi)”，那么中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)標(biao)(biao)的承銷機構都以相同價格（所(suo)有中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)標(biao)(biao)價格中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)的最低價格）來認購(gou)中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)標(biao)(biao)的債券數額；而(er)如果中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)標(biao)(biao)規(gui)則為“美國(guo)式(shi)”，那么承銷機構分別以其各自出價來認購(gou)中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)標(biao)(biao)數額。
③收益率(lv)招(zhao)標(biao)(biao)。收益率(lv)招(zhao)標(biao)(biao)主(zhu)要用(yong)于(yu)付息債券的發(fa)行，它同(tong)樣可分為“荷蘭式”招(zhao)標(biao)(biao)和“美國式”招(zhao)標(biao)(biao)兩(liang)種形式，原理與上述價格(ge)招(zhao)標(biao)(biao)相(xiang)似。
風險投資公司表示，招標發行將市場競爭(zheng)機制引入債券發行過(guo)程，從而能反(fan)映(ying)出承銷(xiao)商對利(li)率走(zou)勢的預期和社會(hui)資金的供求(qiu)狀況，推(tui)動了債券基金發(fa)行(xing)利(li)率及整個利(li)率體(ti)系的(de)市(shi)場(chang)化進程。此外，招標(biao)(biao)發(fa)行(xing)還有利(li)于(yu)縮短(duan)發(fa)行(xing)時(shi)間，促進債(zhai)券(quan)一、二(er)級市(shi)場(chang)之間的(de)銜(xian)接。基于(yu)這些優點(dian)，招標(biao)(biao)發(fa)行(xing)已成為我國債(zhai)券(quan)發(fa)行(xing)體(ti)制改(gai)革的(de)主(zhu)要方向。
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