債券
債券是政府、金融機構、工商企業等機構直接向社會借債籌措資金時，想向投資者發行，并且承諾按一定利率支付利息并按約定條件償還本金的債權債務憑證。債券的本質是債的證明書，具有法律效力。債券購買者與發行者之間是一種債券債務關系，債券發行人即債務人，投資者（或債券持有人）即債權人。債券作為一種重要的融資手段和金融工具具有如下特征：
（1）償(chang)還性。債券一般都規定有償(chang)還期限，發行人必須按約(yue)定條件償(chang)還本金并支付利息。
（2）流(liu)通性。債券一般(ban)都可以在流(liu)通市(shi)場上自由轉換。
（3）安(an)全性。與股票相比，債(zhai)券(quan)通常規定有(you)固定的利(li)率，與企(qi)業績效沒有(you)直接聯系，收益(yi)比較(jiao)(jiao)穩定，風險較(jiao)(jiao)小。此外(wai)，在企(qi)業破產時，債(zhai)券(quan)持(chi)有(you)者享(xiang)有(you)優先(xian)于股票持(chi)有(you)者對企(qi)業剩余財產的索取權(quan)。
（4）收益(yi)性。債券的收益(yi)性主要表現(xian)在兩(liang)個方面，一是投(tou)(tou)資(zi)債券可(ke)以給投(tou)(tou)資(zi)者定(ding)期或不(bu)定(ding)期地(di)帶來利(li)息收益(yi)；二是投(tou)(tou)資(zi)者可(ke)以利(li)用債券價格的變(bian)動，買(mai)賣債券賺(zhuan)取差額。
改革開(kai)放以來，我國債券(quan)發行(xing)方式經歷了80年代(dai)的(de)(de)(de)(de)行(xing)政分配，90年代(dai)初(chu)的(de)(de)(de)(de)承購包(bao)銷(xiao)，到目前的(de)(de)(de)(de)定(ding)向(xiang)發售、承購包(bao)銷(xiao)和招標發行(xing)并存的(de)(de)(de)(de)發展過程，總(zong)的(de)(de)(de)(de)變化(hua)趨勢是不(bu)斷趨向(xiang)低成本、高效率的(de)(de)(de)(de)發行(xing)方式，逐步走向(xiang)規范化(hua)與市(shi)場化(hua)。
（1）定(ding)向(xiang)發售。定(ding)向(xiang)發售方式是指(zhi)定(ding)向(xiang)養老保險基金、失(shi)業保險基金、金融機(ji)構(gou)等特定(ding)機(ji)構(gou)發行債(zhai)(zhai)券(quan)的方式，主要用于(yu)國(guo)家重(zhong)點建設(she)債(zhai)(zhai)券(quan)、財政債(zhai)(zhai)券(quan)、特種債(zhai)(zhai)券(quan)等品種。
（2）承購包銷。承購包銷方式始(shi)于1991年，主要用于不(bu)可流(liu)通(tong)的(de)憑證式債券，它(ta)是由各地的(de)債券承銷機構組成(cheng)承銷團(tuan)，通(tong)過與(yu)財政部(bu)簽訂承銷協(xie)議來決定(ding)發(fa)(fa)行條件(jian)、承銷費(fei)用和承銷商的(de)義(yi)務，因而是帶有一定(ding)市(shi)場(chang)因素發(fa)(fa)行方式。
（3）招(zhao)標(biao)(biao)(biao)發(fa)(fa)行(xing)。招(zhao)標(biao)(biao)(biao)發(fa)(fa)行(xing)是指通過招(zhao)標(biao)(biao)(biao)的(de)方式來確定(ding)債券的(de)承銷商和發(fa)(fa)行(xing)條件。根據發(fa)(fa)行(xing)對象的(de)不同(tong)，招(zhao)標(biao)(biao)(biao)發(fa)(fa)行(xing)又可(ke)分為繳款(kuan)期招(zhao)標(biao)(biao)(biao)、價格招(zhao)標(biao)(biao)(biao)、收(shou)益率招(zhao)標(biao)(biao)(biao)三種形(xing)式：
①繳款(kuan)(kuan)期(qi)招標(biao)。繳款(kuan)(kuan)器(qi)招標(biao)，是指在債券的票面利率和發(fa)行價格已經確定(ding)的條件下，按照承(cheng)銷(xiao)機構向(xiang)財政(zheng)部(bu)繳款(kuan)(kuan)的先后順序獲得(de)中標(biao)權(quan)利，直至滿足預定(ding)發(fa)行額為止。
②價(jia)(jia)(jia)格招標(biao)。價(jia)(jia)(jia)格招標(biao)主要用于貼(tie)現(xian)債(zhai)券的發行，按照投標(biao)人所報買價(jia)(jia)(jia)自高向低(di)的順序中(zhong)(zhong)標(biao)，直至(zhi)滿足預定發行額(e)(e)為止。如(ru)果(guo)中(zhong)(zhong)標(biao)規則為“荷(he)蘭(lan)式(shi)”，那么中(zhong)(zhong)標(biao)的承銷機(ji)構(gou)都以(yi)相同(tong)價(jia)(jia)(jia)格（所有中(zhong)(zhong)標(biao)價(jia)(jia)(jia)格中(zhong)(zhong)的最低(di)價(jia)(jia)(jia)格）來(lai)認購中(zhong)(zhong)標(biao)的債(zhai)券數(shu)額(e)(e)；而如(ru)果(guo)中(zhong)(zhong)標(biao)規則為“美國式(shi)”，那么承銷機(ji)構(gou)分別以(yi)其(qi)各(ge)自出價(jia)(jia)(jia)來(lai)認購中(zhong)(zhong)標(biao)數(shu)額(e)(e)。
③收益率(lv)招(zhao)(zhao)標(biao)(biao)。收益率(lv)招(zhao)(zhao)標(biao)(biao)主要用于付息債券的發(fa)行，它同樣可分為“荷蘭式”招(zhao)(zhao)標(biao)(biao)和“美國式”招(zhao)(zhao)標(biao)(biao)兩種形式，原理與上述價格招(zhao)(zhao)標(biao)(biao)相似。
風險投資公司表示，招標發行(xing)將市場競爭(zheng)機制引入債券發行(xing)過程，從(cong)而能(neng)反(fan)映(ying)出(chu)承銷(xiao)商對利率(lv)走勢的(de)預期和社(she)會資金的(de)供求狀(zhuang)況，推動了債券基金發(fa)行(xing)利率(lv)及整個(ge)利率(lv)體系的市(shi)場(chang)化進(jin)程。此外，招(zhao)標發(fa)行(xing)還(huan)有(you)利于(yu)縮(suo)短發(fa)行(xing)時間(jian)，促進(jin)債(zhai)券一、二級市(shi)場(chang)之間(jian)的銜接。基于(yu)這些(xie)優點(dian)，招(zhao)標發(fa)行(xing)已成(cheng)為我(wo)國債(zhai)券發(fa)行(xing)體制改革的主要方向。
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