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債券
 
　　債券是政府、金融機構、工商企業等機構直接向社會借債籌措資金時，想向投資者發行，并且承諾按一定利率支付利息并按約定條件償還本金的債權債務憑證。債券的本質是債的證明書，具有法律效力。債券購買者與發行者之間是一種債券債務關系，債券發行人即債務人，投資者（或債券持有人）即債權人。債券作為一種重要的融資手段和金融工具具有如下特征：
　　（1）償(chang)(chang)還(huan)(huan)性。債券一般(ban)都規定有償(chang)(chang)還(huan)(huan)期限(xian)，發行人必須按約定條件償(chang)(chang)還(huan)(huan)本金并支付(fu)利息。
　　（2）流通(tong)(tong)性(xing)。債券一(yi)般(ban)都可以在流通(tong)(tong)市場上(shang)自由(you)轉換。
　　（3）安全性。與(yu)股票(piao)(piao)相(xiang)比，債(zhai)券(quan)通(tong)常規(gui)定有(you)固定的利率，與(yu)企(qi)業績效沒有(you)直接聯(lian)系，收益比較穩定，風險較小(xiao)。此(ci)外，在(zai)企(qi)業破(po)產時(shi)，債(zhai)券(quan)持(chi)有(you)者(zhe)享有(you)優先于股票(piao)(piao)持(chi)有(you)者(zhe)對企(qi)業剩(sheng)余(yu)財產的索(suo)取(qu)權。
　　（4）收(shou)益性(xing)(xing)。債(zhai)券的收(shou)益性(xing)(xing)主要(yao)表現在兩個(ge)方面(mian)，一是投資(zi)債(zhai)券可以給投資(zi)者定期或不定期地(di)帶來利息收(shou)益；二是投資(zi)者可以利用債(zhai)券價(jia)格(ge)的變動，買(mai)賣債(zhai)券賺(zhuan)取差額。
　　改革開(kai)放(fang)以(yi)來，我國債(zhai)券發(fa)行方式經歷(li)了80年代的(de)行政分(fen)配(pei)，90年代初的(de)承購包銷(xiao)(xiao)，到目前的(de)定向發(fa)售(shou)、承購包銷(xiao)(xiao)和招(zhao)標發(fa)行并存的(de)發(fa)展過程，總的(de)變(bian)化趨勢(shi)是不斷趨向低成本、高效率(lv)的(de)發(fa)行方式，逐步走向規范化與市(shi)場化。
　　（1）定向(xiang)(xiang)發(fa)(fa)售。定向(xiang)(xiang)發(fa)(fa)售方式是指定向(xiang)(xiang)養老保險基(ji)金(jin)、失業保險基(ji)金(jin)、金(jin)融機構(gou)等(deng)特定機構(gou)發(fa)(fa)行債券(quan)的方式，主要用于(yu)國家重點(dian)建設債券(quan)、財政債券(quan)、特種債券(quan)等(deng)品種。
　　（2）承(cheng)購(gou)包銷(xiao)(xiao)。承(cheng)購(gou)包銷(xiao)(xiao)方(fang)(fang)式始(shi)于1991年(nian)，主(zhu)要用于不可(ke)流通的憑(ping)證式債券，它是由各地的債券承(cheng)銷(xiao)(xiao)機(ji)構(gou)組(zu)成承(cheng)銷(xiao)(xiao)團，通過與財政(zheng)部簽訂(ding)承(cheng)銷(xiao)(xiao)協議來決定發行條件、承(cheng)銷(xiao)(xiao)費用和承(cheng)銷(xiao)(xiao)商的義(yi)務，因而是帶有一定市場因素(su)發行方(fang)(fang)式。
　　（3）招標(biao)(biao)發(fa)(fa)行(xing)。招標(biao)(biao)發(fa)(fa)行(xing)是(shi)指(zhi)通過招標(biao)(biao)的(de)(de)方式來確定債券的(de)(de)承銷商和發(fa)(fa)行(xing)條(tiao)件(jian)。根據發(fa)(fa)行(xing)對象的(de)(de)不同，招標(biao)(biao)發(fa)(fa)行(xing)又可分為繳(jiao)款期招標(biao)(biao)、價格招標(biao)(biao)、收(shou)益率招標(biao)(biao)三種形式：
　　①繳款(kuan)期招標。繳款(kuan)器招標，是指在債券的(de)票面利率(lv)和發行(xing)價格已經確定的(de)條件(jian)下，按照承銷機(ji)構向財政部繳款(kuan)的(de)先后順序獲得中標權(quan)利，直至滿足預(yu)定發行(xing)額為(wei)止。
　　②價(jia)(jia)(jia)格(ge)招(zhao)標(biao)(biao)。價(jia)(jia)(jia)格(ge)招(zhao)標(biao)(biao)主要用于貼現(xian)債(zhai)(zhai)券的發行，按(an)照(zhao)投標(biao)(biao)人所報買價(jia)(jia)(jia)自高向(xiang)低的順序中(zhong)標(biao)(biao)，直至滿(man)足(zu)預定(ding)發行額(e)(e)(e)為(wei)止。如果(guo)中(zhong)標(biao)(biao)規(gui)則為(wei)“荷蘭(lan)式(shi)”，那么中(zhong)標(biao)(biao)的承(cheng)銷機構都以相同價(jia)(jia)(jia)格(ge)（所有中(zhong)標(biao)(biao)價(jia)(jia)(jia)格(ge)中(zhong)的最低價(jia)(jia)(jia)格(ge)）來(lai)認購(gou)中(zhong)標(biao)(biao)的債(zhai)(zhai)券數額(e)(e)(e)；而如果(guo)中(zhong)標(biao)(biao)規(gui)則為(wei)“美國式(shi)”，那么承(cheng)銷機構分別以其(qi)各(ge)自出價(jia)(jia)(jia)來(lai)認購(gou)中(zhong)標(biao)(biao)數額(e)(e)(e)。
　　③收(shou)益(yi)率招(zhao)標(biao)。收(shou)益(yi)率招(zhao)標(biao)主(zhu)要用于付息債券的發(fa)行，它(ta)同樣可(ke)分為“荷(he)蘭式(shi)”招(zhao)標(biao)和“美國式(shi)”招(zhao)標(biao)兩種(zhong)形式(shi)，原理與上述價格招(zhao)標(biao)相似(si)。
　　風險投資公司表示，招標發行將市場競爭機制(zhi)引入債券發行過程，從而能反(fan)映(ying)出承銷商對利率(lv)走(zou)勢的(de)預期和社會資金的(de)供(gong)求(qiu)狀況(kuang)，推動(dong)了債券基金發(fa)行(xing)利率(lv)及整個(ge)利率(lv)體(ti)系(xi)的市場化進程。此外，招標發(fa)行(xing)還有利于(yu)縮(suo)短發(fa)行(xing)時間，促(cu)進債(zhai)券一(yi)、二級市場之間的銜(xian)接。基于(yu)這些(xie)優點(dian)，招標發(fa)行(xing)已成為(wei)我(wo)國債(zhai)券發(fa)行(xing)體(ti)制改革的主要方向。
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