債券
債券是政府、金融機構、工商企業等機構直接向社會借債籌措資金時，想向投資者發行，并且承諾按一定利率支付利息并按約定條件償還本金的債權債務憑證。債券的本質是債的證明書，具有法律效力。債券購買者與發行者之間是一種債券債務關系，債券發行人即債務人，投資者（或債券持有人）即債權人。債券作為一種重要的融資手段和金融工具具有如下特征：
（1）償還性。債券一般都規定(ding)有償還期(qi)限，發行人必須按約定(ding)條件償還本金并支付利息。
（2）流通性。債券一(yi)般都可(ke)以在流通市場上自(zi)由轉換。
（3）安全性。與股(gu)(gu)票相(xiang)比，債券通常規定有固定的(de)利率，與企業(ye)(ye)績(ji)效沒(mei)有直接聯系(xi)，收益比較(jiao)(jiao)穩(wen)定，風險較(jiao)(jiao)小。此外，在企業(ye)(ye)破產時，債券持(chi)有者享有優先(xian)于股(gu)(gu)票持(chi)有者對企業(ye)(ye)剩余財產的(de)索(suo)取權。
（4）收益(yi)性。債(zhai)券(quan)(quan)的(de)收益(yi)性主要表(biao)現在兩個方面，一是投(tou)資(zi)債(zhai)券(quan)(quan)可(ke)(ke)以給投(tou)資(zi)者(zhe)定(ding)期或不定(ding)期地帶來利(li)息收益(yi)；二是投(tou)資(zi)者(zhe)可(ke)(ke)以利(li)用債(zhai)券(quan)(quan)價格的(de)變動，買賣(mai)債(zhai)券(quan)(quan)賺(zhuan)取差額(e)。
改革(ge)開放以來，我國債券發(fa)行(xing)(xing)方式經(jing)歷了80年代的(de)(de)行(xing)(xing)政(zheng)分配，90年代初(chu)的(de)(de)承(cheng)購包(bao)銷，到目前的(de)(de)定向發(fa)售、承(cheng)購包(bao)銷和(he)招標發(fa)行(xing)(xing)并(bing)存(cun)的(de)(de)發(fa)展過程，總(zong)的(de)(de)變化趨勢(shi)是不斷趨向低(di)成本、高效率的(de)(de)發(fa)行(xing)(xing)方式，逐步走向規范化與(yu)市場(chang)化。
（1）定向發(fa)售(shou)(shou)。定向發(fa)售(shou)(shou)方(fang)式是(shi)指定向養(yang)老保(bao)險基金(jin)(jin)(jin)、失業保(bao)險基金(jin)(jin)(jin)、金(jin)(jin)(jin)融(rong)機構等特定機構發(fa)行債券(quan)的方(fang)式，主要用于國家重點建設(she)債券(quan)、財(cai)政債券(quan)、特種債券(quan)等品種。
（2）承(cheng)(cheng)購(gou)包(bao)銷(xiao)。承(cheng)(cheng)購(gou)包(bao)銷(xiao)方(fang)式始于1991年，主要用于不可流通的(de)憑證(zheng)式債券，它(ta)是由(you)各地的(de)債券承(cheng)(cheng)銷(xiao)機(ji)構組成承(cheng)(cheng)銷(xiao)團，通過與財政部(bu)簽訂承(cheng)(cheng)銷(xiao)協議來(lai)決定發行條件、承(cheng)(cheng)銷(xiao)費(fei)用和承(cheng)(cheng)銷(xiao)商的(de)義務，因而是帶有一定市場因素發行方(fang)式。
（3）招(zhao)(zhao)(zhao)標(biao)(biao)(biao)發(fa)行(xing)。招(zhao)(zhao)(zhao)標(biao)(biao)(biao)發(fa)行(xing)是指(zhi)通(tong)過(guo)招(zhao)(zhao)(zhao)標(biao)(biao)(biao)的方式來確定債(zhai)券(quan)的承銷(xiao)商和發(fa)行(xing)條件。根據發(fa)行(xing)對象的不同，招(zhao)(zhao)(zhao)標(biao)(biao)(biao)發(fa)行(xing)又可分為(wei)繳款期招(zhao)(zhao)(zhao)標(biao)(biao)(biao)、價格招(zhao)(zhao)(zhao)標(biao)(biao)(biao)、收益率招(zhao)(zhao)(zhao)標(biao)(biao)(biao)三種(zhong)形式：
①繳(jiao)(jiao)款期招標。繳(jiao)(jiao)款器招標，是指(zhi)在債券(quan)的票面利率和(he)發行價格已經(jing)確定(ding)的條件(jian)下，按照承銷機構向財政部繳(jiao)(jiao)款的先后(hou)順序(xu)獲得中標權利，直(zhi)至滿足預定(ding)發行額為止。
②價(jia)(jia)格(ge)招標(biao)(biao)(biao)。價(jia)(jia)格(ge)招標(biao)(biao)(biao)主要用于貼現債(zhai)(zhai)券的發行(xing)，按照投標(biao)(biao)(biao)人所報買價(jia)(jia)自高向低(di)的順(shun)序中(zhong)標(biao)(biao)(biao)，直(zhi)至滿足預定發行(xing)額為止。如果中(zhong)標(biao)(biao)(biao)規則為“荷(he)蘭式(shi)”，那么中(zhong)標(biao)(biao)(biao)的承(cheng)銷機(ji)構都以相(xiang)同(tong)價(jia)(jia)格(ge)（所有(you)中(zhong)標(biao)(biao)(biao)價(jia)(jia)格(ge)中(zhong)的最低(di)價(jia)(jia)格(ge)）來認(ren)(ren)購中(zhong)標(biao)(biao)(biao)的債(zhai)(zhai)券數額；而如果中(zhong)標(biao)(biao)(biao)規則為“美國式(shi)”，那么承(cheng)銷機(ji)構分別以其各自出價(jia)(jia)來認(ren)(ren)購中(zhong)標(biao)(biao)(biao)數額。
③收(shou)(shou)益率招標。收(shou)(shou)益率招標主要用于付(fu)息(xi)債券的(de)發行，它同樣可分為“荷蘭式(shi)”招標和“美國式(shi)”招標兩種(zhong)形式(shi)，原理與上述價格招標相似。
風險投資公司表示，招標發(fa)行將市場(chang)競爭機制引(yin)入(ru)債券發(fa)行過程，從而(er)能反映(ying)出(chu)承銷商對利率走勢的(de)預(yu)期和社會資金(jin)的(de)供求狀(zhuang)況(kuang)，推動了債券基金發(fa)行(xing)利率及(ji)整個利率體系的(de)市場(chang)化(hua)進(jin)程。此外(wai)，招(zhao)標(biao)發(fa)行(xing)還有利于(yu)縮短發(fa)行(xing)時(shi)間，促進(jin)債券(quan)一、二級市場(chang)之間的(de)銜接。基于(yu)這些優點，招(zhao)標(biao)發(fa)行(xing)已成為我國債券(quan)發(fa)行(xing)體制(zhi)改革的(de)主要方向。
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