債券
債券是政府、金融機構、工商企業等機構直接向社會借債籌措資金時，想向投資者發行，并且承諾按一定利率支付利息并按約定條件償還本金的債權債務憑證。債券的本質是債的證明書，具有法律效力。債券購買者與發行者之間是一種債券債務關系，債券發行人即債務人，投資者（或債券持有人）即債權人。債券作為一種重要的融資手段和金融工具具有如下特征：
（1）償(chang)還(huan)(huan)性。債券一般(ban)都規(gui)定有(you)償(chang)還(huan)(huan)期限，發行(xing)人必須(xu)按約定條件償(chang)還(huan)(huan)本金并支付利(li)息。
（2）流(liu)通(tong)性。債券(quan)一般都可以在流(liu)通(tong)市場(chang)上自由轉(zhuan)換(huan)。
（3）安全(quan)性。與股票相比，債券通常(chang)規定(ding)有(you)固定(ding)的利率(lv)，與企(qi)業(ye)績效沒有(you)直(zhi)接聯(lian)系(xi)，收益比較(jiao)穩定(ding)，風險較(jiao)小。此外(wai)，在企(qi)業(ye)破產(chan)時，債券持(chi)有(you)者(zhe)享(xiang)有(you)優先于股票持(chi)有(you)者(zhe)對企(qi)業(ye)剩余財產(chan)的索(suo)取權。
（4）收益(yi)性(xing)。債(zhai)券的(de)收益(yi)性(xing)主要(yao)表現在(zai)兩個方面，一是投資債(zhai)券可(ke)以給投資者定(ding)期或不定(ding)期地(di)帶來(lai)利息收益(yi)；二是投資者可(ke)以利用債(zhai)券價格的(de)變動，買賣債(zhai)券賺取差額。
改(gai)革開(kai)放以來(lai)，我(wo)國(guo)債(zhai)券發(fa)(fa)(fa)行(xing)(xing)方式經歷(li)了(le)80年代的(de)(de)行(xing)(xing)政分配(pei)，90年代初(chu)的(de)(de)承購(gou)包(bao)(bao)銷，到目前的(de)(de)定(ding)向(xiang)(xiang)發(fa)(fa)(fa)售、承購(gou)包(bao)(bao)銷和招標發(fa)(fa)(fa)行(xing)(xing)并存的(de)(de)發(fa)(fa)(fa)展過程，總(zong)的(de)(de)變化(hua)趨(qu)(qu)勢(shi)是(shi)不斷趨(qu)(qu)向(xiang)(xiang)低成本、高效率(lv)的(de)(de)發(fa)(fa)(fa)行(xing)(xing)方式，逐步(bu)走向(xiang)(xiang)規(gui)范化(hua)與(yu)市場(chang)化(hua)。
（1）定(ding)向(xiang)發售。定(ding)向(xiang)發售方式是指定(ding)向(xiang)養老保險基金、失業保險基金、金融機(ji)構(gou)(gou)等特定(ding)機(ji)構(gou)(gou)發行債(zhai)券的方式，主要用于國家重點建設債(zhai)券、財政(zheng)債(zhai)券、特種(zhong)債(zhai)券等品種(zhong)。
（2）承購(gou)包銷。承購(gou)包銷方(fang)式(shi)始于1991年(nian)，主要(yao)用于不(bu)可(ke)流(liu)通的(de)憑證式(shi)債券，它是由各(ge)地(di)的(de)債券承銷機構組成(cheng)承銷團，通過與財政(zheng)部(bu)簽訂承銷協(xie)議來決(jue)定發行條件、承銷費用和(he)承銷商(shang)的(de)義(yi)務(wu)，因(yin)而是帶有一定市場因(yin)素(su)發行方(fang)式(shi)。
（3）招(zhao)標(biao)(biao)發(fa)行(xing)。招(zhao)標(biao)(biao)發(fa)行(xing)是指通過招(zhao)標(biao)(biao)的方式(shi)來確定債券的承銷商和發(fa)行(xing)條件。根(gen)據發(fa)行(xing)對象的不同，招(zhao)標(biao)(biao)發(fa)行(xing)又(you)可分為(wei)繳款期招(zhao)標(biao)(biao)、價格招(zhao)標(biao)(biao)、收(shou)益率招(zhao)標(biao)(biao)三種(zhong)形式(shi)：
①繳(jiao)款期招標。繳(jiao)款器(qi)招標，是指(zhi)在債券的(de)票面利率和發行價格已經確定的(de)條件下，按照承銷(xiao)機(ji)構向財(cai)政部繳(jiao)款的(de)先后順(shun)序(xu)獲得中標權利，直(zhi)至滿足預定發行額為止(zhi)。
②價格招標(biao)(biao)(biao)(biao)。價格招標(biao)(biao)(biao)(biao)主要用于貼(tie)現債券(quan)的(de)(de)(de)(de)發行(xing)，按照投(tou)標(biao)(biao)(biao)(biao)人所報買價自高(gao)向(xiang)低的(de)(de)(de)(de)順(shun)序中(zhong)(zhong)標(biao)(biao)(biao)(biao)，直至滿足預定發行(xing)額(e)為止。如(ru)果中(zhong)(zhong)標(biao)(biao)(biao)(biao)規則為“荷蘭式”，那(nei)么中(zhong)(zhong)標(biao)(biao)(biao)(biao)的(de)(de)(de)(de)承銷(xiao)機構都(dou)以相同價格（所有中(zhong)(zhong)標(biao)(biao)(biao)(biao)價格中(zhong)(zhong)的(de)(de)(de)(de)最低價格）來(lai)認購中(zhong)(zhong)標(biao)(biao)(biao)(biao)的(de)(de)(de)(de)債券(quan)數額(e)；而如(ru)果中(zhong)(zhong)標(biao)(biao)(biao)(biao)規則為“美國式”，那(nei)么承銷(xiao)機構分別以其各自出價來(lai)認購中(zhong)(zhong)標(biao)(biao)(biao)(biao)數額(e)。
③收益(yi)率(lv)招(zhao)標(biao)(biao)。收益(yi)率(lv)招(zhao)標(biao)(biao)主要用于付息債券的發行，它同樣可分為“荷蘭式(shi)(shi)”招(zhao)標(biao)(biao)和“美國式(shi)(shi)”招(zhao)標(biao)(biao)兩種形(xing)式(shi)(shi)，原理與上述價(jia)格(ge)招(zhao)標(biao)(biao)相似。
風險投資公司表示，招標(biao)發(fa)行(xing)將市(shi)場競爭機制引(yin)入債券發(fa)行(xing)過程，從而能反映出(chu)承銷商對利(li)率走勢的(de)預(yu)期和社會資金(jin)的(de)供求狀況(kuang)，推動(dong)了(le)債券基金發(fa)(fa)行利(li)(li)率及(ji)整個利(li)(li)率體(ti)系的市(shi)場化進(jin)程。此外，招標發(fa)(fa)行還有利(li)(li)于(yu)縮短發(fa)(fa)行時間，促進(jin)債券一、二級市(shi)場之間的銜接。基于(yu)這些優點(dian)，招標發(fa)(fa)行已成為我國(guo)債券發(fa)(fa)行體(ti)制改(gai)革的主要方向。
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