債券
債券是政府、金融機構、工商企業等機構直接向社會借債籌措資金時，想向投資者發行，并且承諾按一定利率支付利息并按約定條件償還本金的債權債務憑證。債券的本質是債的證明書，具有法律效力。債券購買者與發行者之間是一種債券債務關系，債券發行人即債務人，投資者（或債券持有人）即債權人。債券作為一種重要的融資手段和金融工具具有如下特征：
（1）償還(huan)(huan)性。債券一(yi)般(ban)都(dou)規定有償還(huan)(huan)期(qi)限(xian)，發行(xing)人(ren)必須按約定條件(jian)償還(huan)(huan)本金并支付利息。
（2）流(liu)通性。債券(quan)一般都可以在流(liu)通市場上自由轉換。
（3）安全性。與(yu)股票(piao)(piao)相比，債(zhai)(zhai)券通常規定有(you)固(gu)定的(de)利率(lv)，與(yu)企業(ye)(ye)績效沒有(you)直接聯系(xi)，收益(yi)比較(jiao)穩(wen)定，風險較(jiao)小。此外，在企業(ye)(ye)破(po)產時，債(zhai)(zhai)券持(chi)有(you)者(zhe)(zhe)享有(you)優(you)先(xian)于股票(piao)(piao)持(chi)有(you)者(zhe)(zhe)對企業(ye)(ye)剩余財產的(de)索取權。
（4）收(shou)益性(xing)。債(zhai)券(quan)(quan)的收(shou)益性(xing)主要表(biao)現(xian)在兩(liang)個方面(mian)，一是(shi)投(tou)資債(zhai)券(quan)(quan)可以(yi)給(gei)投(tou)資者定(ding)期或(huo)不定(ding)期地帶來(lai)利息收(shou)益；二是(shi)投(tou)資者可以(yi)利用債(zhai)券(quan)(quan)價格的變動，買(mai)賣債(zhai)券(quan)(quan)賺(zhuan)取差額。
改(gai)革(ge)開放以來(lai)，我(wo)國(guo)債券(quan)發(fa)行(xing)(xing)(xing)方(fang)式(shi)經歷了80年代的(de)(de)行(xing)(xing)(xing)政分配(pei)，90年代初的(de)(de)承(cheng)購包(bao)(bao)銷，到(dao)目前的(de)(de)定向發(fa)售(shou)、承(cheng)購包(bao)(bao)銷和招標發(fa)行(xing)(xing)(xing)并存的(de)(de)發(fa)展過程，總的(de)(de)變化(hua)趨勢(shi)是不斷趨向低成本、高(gao)效率的(de)(de)發(fa)行(xing)(xing)(xing)方(fang)式(shi)，逐步走向規范化(hua)與市(shi)場化(hua)。
（1）定向(xiang)發(fa)售。定向(xiang)發(fa)售方(fang)式是指定向(xiang)養老保(bao)險(xian)基(ji)金(jin)、失業(ye)保(bao)險(xian)基(ji)金(jin)、金(jin)融機構(gou)等特定機構(gou)發(fa)行債券(quan)的方(fang)式，主(zhu)要用于國(guo)家重點建設(she)債券(quan)、財政債券(quan)、特種債券(quan)等品種。
（2）承(cheng)購(gou)包(bao)銷(xiao)(xiao)(xiao)(xiao)。承(cheng)購(gou)包(bao)銷(xiao)(xiao)(xiao)(xiao)方式(shi)始于1991年(nian)，主(zhu)要(yao)用于不可流通(tong)的憑證(zheng)式(shi)債(zhai)券，它是(shi)由各地的債(zhai)券承(cheng)銷(xiao)(xiao)(xiao)(xiao)機構組(zu)成(cheng)承(cheng)銷(xiao)(xiao)(xiao)(xiao)團，通(tong)過與財(cai)政(zheng)部簽(qian)訂承(cheng)銷(xiao)(xiao)(xiao)(xiao)協(xie)議來決(jue)定發(fa)行條件、承(cheng)銷(xiao)(xiao)(xiao)(xiao)費用和承(cheng)銷(xiao)(xiao)(xiao)(xiao)商的義務，因(yin)而(er)是(shi)帶有(you)一定市場(chang)因(yin)素(su)發(fa)行方式(shi)。
（3）招標(biao)發(fa)行(xing)(xing)。招標(biao)發(fa)行(xing)(xing)是指通過招標(biao)的方式來確定(ding)債券的承銷商和發(fa)行(xing)(xing)條件(jian)。根據發(fa)行(xing)(xing)對象的不(bu)同(tong)，招標(biao)發(fa)行(xing)(xing)又(you)可(ke)分為繳款(kuan)期招標(biao)、價格(ge)招標(biao)、收益率(lv)招標(biao)三種(zhong)形(xing)式：
①繳款期招標。繳款器招標，是指在債券的票(piao)面利(li)(li)率和(he)發(fa)行價格已經確定的條件下，按照(zhao)承銷機構向財政部繳款的先后順序(xu)獲得中標權利(li)(li)，直至滿足預定發(fa)行額(e)為(wei)止。
②價(jia)(jia)(jia)格(ge)招標(biao)(biao)。價(jia)(jia)(jia)格(ge)招標(biao)(biao)主要用(yong)于貼現(xian)債券的(de)發行，按照投標(biao)(biao)人所(suo)報買(mai)價(jia)(jia)(jia)自高向低的(de)順(shun)序中(zhong)標(biao)(biao)，直(zhi)至(zhi)滿足(zu)預定發行額為止。如果(guo)中(zhong)標(biao)(biao)規(gui)則(ze)為“荷蘭式(shi)”，那么中(zhong)標(biao)(biao)的(de)承(cheng)銷機構都以相同價(jia)(jia)(jia)格(ge)（所(suo)有中(zhong)標(biao)(biao)價(jia)(jia)(jia)格(ge)中(zhong)的(de)最低價(jia)(jia)(jia)格(ge)）來認購(gou)中(zhong)標(biao)(biao)的(de)債券數額；而如果(guo)中(zhong)標(biao)(biao)規(gui)則(ze)為“美國式(shi)”，那么承(cheng)銷機構分別(bie)以其各自出價(jia)(jia)(jia)來認購(gou)中(zhong)標(biao)(biao)數額。
③收益(yi)率招(zhao)(zhao)標。收益(yi)率招(zhao)(zhao)標主(zhu)要用于(yu)付息債券的(de)發行，它(ta)同樣可分為“荷蘭式”招(zhao)(zhao)標和“美國(guo)式”招(zhao)(zhao)標兩種形式，原理與上述價格招(zhao)(zhao)標相(xiang)似。
風險投資公司表示，招標發行(xing)將(jiang)市場競(jing)爭(zheng)機(ji)制引入債券發行(xing)過(guo)程(cheng)，從(cong)而能反映出承銷商對利率走勢的預期和(he)社會資金的供求狀況，推動(dong)了(le)債券基金發(fa)行利(li)(li)率及整個利(li)(li)率體系的市場(chang)化進程。此外，招標(biao)發(fa)行還(huan)有利(li)(li)于縮(suo)短發(fa)行時間，促進債(zhai)券一(yi)、二級市場(chang)之間的銜接。基于這些優點，招標(biao)發(fa)行已成為我(wo)國債(zhai)券發(fa)行體制改革的主(zhu)要方向。
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