債券
債券是政府、金融機構、工商企業等機構直接向社會借債籌措資金時，想向投資者發行，并且承諾按一定利率支付利息并按約定條件償還本金的債權債務憑證。債券的本質是債的證明書，具有法律效力。債券購買者與發行者之間是一種債券債務關系，債券發行人即債務人，投資者（或債券持有人）即債權人。債券作為一種重要的融資手段和金融工具具有如下特征：
（1）償還(huan)性。債券(quan)一般都規(gui)定(ding)有償還(huan)期限，發行(xing)人必須按約定(ding)條件償還(huan)本金并支付利息。
（2）流通性。債券一般都(dou)可(ke)以在流通市場(chang)上自由轉換。
（3）安(an)全(quan)性。與(yu)股票相比，債券通常規(gui)定有(you)固(gu)定的利率，與(yu)企(qi)(qi)業績效沒有(you)直接聯系，收益比較穩(wen)定，風險較小(xiao)。此外，在企(qi)(qi)業破產(chan)(chan)時，債券持(chi)有(you)者享有(you)優先于股票持(chi)有(you)者對企(qi)(qi)業剩(sheng)余(yu)財產(chan)(chan)的索取(qu)權。
（4）收益(yi)性(xing)。債(zhai)券的(de)收益(yi)性(xing)主要表現(xian)在兩個方面，一(yi)是(shi)投資債(zhai)券可以給投資者定期或不定期地帶來利息收益(yi)；二(er)是(shi)投資者可以利用債(zhai)券價格的(de)變動，買賣債(zhai)券賺取差額。
改(gai)革(ge)開(kai)放以來，我(wo)國債(zhai)券發(fa)(fa)行(xing)(xing)方式(shi)經歷了(le)80年代的(de)(de)行(xing)(xing)政(zheng)分配，90年代初的(de)(de)承購(gou)包銷，到目前的(de)(de)定向(xiang)(xiang)發(fa)(fa)售、承購(gou)包銷和招標發(fa)(fa)行(xing)(xing)并存(cun)的(de)(de)發(fa)(fa)展過(guo)程(cheng)，總的(de)(de)變(bian)化趨(qu)勢是(shi)不(bu)斷趨(qu)向(xiang)(xiang)低(di)成(cheng)本(ben)、高效率的(de)(de)發(fa)(fa)行(xing)(xing)方式(shi)，逐步走向(xiang)(xiang)規范化與市場化。
（1）定向(xiang)(xiang)發售(shou)。定向(xiang)(xiang)發售(shou)方式是(shi)指定向(xiang)(xiang)養老保(bao)險(xian)(xian)基(ji)金(jin)、失業保(bao)險(xian)(xian)基(ji)金(jin)、金(jin)融機(ji)構(gou)等特(te)定機(ji)構(gou)發行債(zhai)(zhai)券(quan)的(de)方式，主要用于國(guo)家重點建設債(zhai)(zhai)券(quan)、財(cai)政債(zhai)(zhai)券(quan)、特(te)種債(zhai)(zhai)券(quan)等品種。
（2）承(cheng)(cheng)購(gou)包銷(xiao)。承(cheng)(cheng)購(gou)包銷(xiao)方式始于1991年(nian)，主(zhu)要用(yong)(yong)于不可流通的憑證式債券，它是由各地的債券承(cheng)(cheng)銷(xiao)機構(gou)組成承(cheng)(cheng)銷(xiao)團，通過與財政部簽訂(ding)承(cheng)(cheng)銷(xiao)協(xie)議來決(jue)定(ding)發行條件、承(cheng)(cheng)銷(xiao)費用(yong)(yong)和承(cheng)(cheng)銷(xiao)商的義務，因而(er)是帶(dai)有一定(ding)市場因素發行方式。
（3）招(zhao)(zhao)標發行(xing)。招(zhao)(zhao)標發行(xing)是指(zhi)通過招(zhao)(zhao)標的(de)(de)(de)方式來確定債券的(de)(de)(de)承銷商和發行(xing)條件。根據(ju)發行(xing)對象的(de)(de)(de)不(bu)同，招(zhao)(zhao)標發行(xing)又可分(fen)為繳款期招(zhao)(zhao)標、價格(ge)招(zhao)(zhao)標、收(shou)益率招(zhao)(zhao)標三種形(xing)式：
①繳(jiao)(jiao)款(kuan)期招(zhao)(zhao)標。繳(jiao)(jiao)款(kuan)器招(zhao)(zhao)標，是(shi)指在債券的(de)票面利率和發行價(jia)格已經確(que)定(ding)的(de)條件下，按照承(cheng)銷機構向財(cai)政(zheng)部繳(jiao)(jiao)款(kuan)的(de)先后順(shun)序獲(huo)得中標權利，直至(zhi)滿足預定(ding)發行額為止。
②價格(ge)(ge)(ge)招(zhao)標(biao)(biao)(biao)。價格(ge)(ge)(ge)招(zhao)標(biao)(biao)(biao)主要用于(yu)貼現債券的發(fa)行，按照(zhao)投標(biao)(biao)(biao)人所報買價自(zi)高向(xiang)低的順序中(zhong)(zhong)標(biao)(biao)(biao)，直至滿足預定發(fa)行額為(wei)止。如果中(zhong)(zhong)標(biao)(biao)(biao)規則為(wei)“荷蘭式(shi)”，那么中(zhong)(zhong)標(biao)(biao)(biao)的承銷機(ji)構都以(yi)相(xiang)同價格(ge)(ge)(ge)（所有中(zhong)(zhong)標(biao)(biao)(biao)價格(ge)(ge)(ge)中(zhong)(zhong)的最低價格(ge)(ge)(ge)）來認購(gou)中(zhong)(zhong)標(biao)(biao)(biao)的債券數額；而如果中(zhong)(zhong)標(biao)(biao)(biao)規則為(wei)“美國式(shi)”，那么承銷機(ji)構分別以(yi)其各自(zi)出(chu)價來認購(gou)中(zhong)(zhong)標(biao)(biao)(biao)數額。
③收(shou)益(yi)(yi)率(lv)招(zhao)標(biao)(biao)。收(shou)益(yi)(yi)率(lv)招(zhao)標(biao)(biao)主要用于付息債券(quan)的(de)發行(xing)，它(ta)同樣(yang)可分為“荷蘭式”招(zhao)標(biao)(biao)和“美(mei)國式”招(zhao)標(biao)(biao)兩種形式，原理與(yu)上述價格招(zhao)標(biao)(biao)相似(si)。
風險投資公司表示，招標發行將(jiang)市場競爭機制(zhi)引入債券發行過程，從而能(neng)反映出承銷商(shang)對利率走勢(shi)的預期和社會資金的供求狀況，推動了債券基金發(fa)(fa)行利率及整個利率體(ti)系的市(shi)場(chang)化進程。此(ci)外，招(zhao)標發(fa)(fa)行還有利于(yu)縮短發(fa)(fa)行時間，促進債券(quan)一、二級市(shi)場(chang)之間的銜接。基(ji)于(yu)這些優點，招(zhao)標發(fa)(fa)行已成為我國債券(quan)發(fa)(fa)行體(ti)制改(gai)革(ge)的主要方(fang)向。
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