債券
債券是政府、金融機構、工商企業等機構直接向社會借債籌措資金時，想向投資者發行，并且承諾按一定利率支付利息并按約定條件償還本金的債權債務憑證。債券的本質是債的證明書，具有法律效力。債券購買者與發行者之間是一種債券債務關系，債券發行人即債務人，投資者（或債券持有人）即債權人。債券作為一種重要的融資手段和金融工具具有如下特征：
（1）償還(huan)性(xing)。債(zhai)券一(yi)般都規定有(you)償還(huan)期限，發行(xing)人必須按約定條件償還(huan)本(ben)金并支付利(li)息。
（2）流通性。債券一般都(dou)可以在(zai)流通市(shi)場(chang)上自由轉換。
（3）安(an)全性(xing)。與股票相比，債券通常規定(ding)有(you)固(gu)定(ding)的(de)利率(lv)，與企(qi)業(ye)績(ji)效沒有(you)直接聯系(xi)，收益(yi)比較穩定(ding)，風險(xian)較小。此外，在企(qi)業(ye)破產(chan)時，債券持有(you)者享有(you)優先于(yu)股票持有(you)者對企(qi)業(ye)剩余財產(chan)的(de)索取權。
（4）收(shou)益(yi)性。債券(quan)的收(shou)益(yi)性主要表現在兩(liang)個方面，一(yi)是(shi)投資(zi)債券(quan)可以給投資(zi)者定(ding)期或(huo)不定(ding)期地帶來(lai)利息收(shou)益(yi)；二是(shi)投資(zi)者可以利用債券(quan)價(jia)格(ge)的變(bian)動，買賣債券(quan)賺取(qu)差額。
改革(ge)開放以來，我國債券(quan)發行(xing)(xing)方(fang)式經歷了80年(nian)(nian)代的(de)(de)行(xing)(xing)政分配，90年(nian)(nian)代初的(de)(de)承購包銷，到目前的(de)(de)定(ding)向發售、承購包銷和(he)招標(biao)發行(xing)(xing)并存的(de)(de)發展過程，總的(de)(de)變化(hua)趨勢是(shi)不斷趨向低成本、高效率的(de)(de)發行(xing)(xing)方(fang)式，逐步(bu)走向規范化(hua)與市場化(hua)。
（1）定(ding)(ding)向(xiang)發(fa)售。定(ding)(ding)向(xiang)發(fa)售方(fang)式(shi)是指定(ding)(ding)向(xiang)養(yang)老保險(xian)(xian)基金、失(shi)業保險(xian)(xian)基金、金融(rong)機構(gou)等(deng)特(te)定(ding)(ding)機構(gou)發(fa)行債(zhai)(zhai)券(quan)的方(fang)式(shi)，主要(yao)用(yong)于國(guo)家重(zhong)點建設債(zhai)(zhai)券(quan)、財政債(zhai)(zhai)券(quan)、特(te)種債(zhai)(zhai)券(quan)等(deng)品種。
（2）承(cheng)購包(bao)(bao)銷(xiao)(xiao)(xiao)(xiao)。承(cheng)購包(bao)(bao)銷(xiao)(xiao)(xiao)(xiao)方式始于1991年，主要用于不(bu)可流通(tong)的憑證式債(zhai)券，它(ta)是由各地的債(zhai)券承(cheng)銷(xiao)(xiao)(xiao)(xiao)機構組成承(cheng)銷(xiao)(xiao)(xiao)(xiao)團，通(tong)過與財政部簽訂承(cheng)銷(xiao)(xiao)(xiao)(xiao)協議來決定發(fa)行條(tiao)件、承(cheng)銷(xiao)(xiao)(xiao)(xiao)費(fei)用和(he)承(cheng)銷(xiao)(xiao)(xiao)(xiao)商的義務(wu)，因而是帶有一定市場因素發(fa)行方式。
（3）招(zhao)標(biao)(biao)(biao)發行(xing)(xing)。招(zhao)標(biao)(biao)(biao)發行(xing)(xing)是指通過招(zhao)標(biao)(biao)(biao)的方式來(lai)確定債券的承銷商和發行(xing)(xing)條件。根(gen)據發行(xing)(xing)對象的不同，招(zhao)標(biao)(biao)(biao)發行(xing)(xing)又可分為繳款期招(zhao)標(biao)(biao)(biao)、價(jia)格(ge)招(zhao)標(biao)(biao)(biao)、收益(yi)率招(zhao)標(biao)(biao)(biao)三種形式：
①繳(jiao)款期(qi)招標。繳(jiao)款器(qi)招標，是(shi)指在債券的(de)票面利(li)(li)率(lv)和發(fa)行價格已經確(que)定的(de)條件下，按照(zhao)承銷(xiao)機(ji)構向(xiang)財政(zheng)部(bu)繳(jiao)款的(de)先后(hou)順序獲得中標權利(li)(li)，直至滿足預定發(fa)行額(e)為止。
②價格(ge)(ge)招標(biao)(biao)(biao)。價格(ge)(ge)招標(biao)(biao)(biao)主要用于貼現債(zhai)券(quan)的發行(xing)，按照投標(biao)(biao)(biao)人所報買價自高向低的順序(xu)中標(biao)(biao)(biao)，直至滿足預定發行(xing)額(e)(e)為止。如(ru)果中標(biao)(biao)(biao)規(gui)則為“荷蘭式”，那么(me)中標(biao)(biao)(biao)的承銷(xiao)機構都以相同價格(ge)(ge)（所有中標(biao)(biao)(biao)價格(ge)(ge)中的最(zui)低價格(ge)(ge)）來(lai)認購(gou)中標(biao)(biao)(biao)的債(zhai)券(quan)數(shu)額(e)(e)；而如(ru)果中標(biao)(biao)(biao)規(gui)則為“美國式”，那么(me)承銷(xiao)機構分別以其(qi)各自出價來(lai)認購(gou)中標(biao)(biao)(biao)數(shu)額(e)(e)。
③收(shou)益率招(zhao)標(biao)(biao)。收(shou)益率招(zhao)標(biao)(biao)主要用于(yu)付(fu)息(xi)債券的發行，它同樣可分為(wei)“荷(he)蘭式”招(zhao)標(biao)(biao)和“美國式”招(zhao)標(biao)(biao)兩種(zhong)形式，原理與上述價(jia)格招(zhao)標(biao)(biao)相似。
風險投資公司表示，招(zhao)標發行(xing)將市(shi)場競爭機(ji)制引入債券發行(xing)過程，從(cong)而能反映(ying)出(chu)承銷(xiao)商對利(li)率走(zou)勢的(de)預期和社會(hui)資金的(de)供求狀況，推動了債券基金發(fa)(fa)行利率(lv)及整(zheng)個利率(lv)體系(xi)的市(shi)場化進程。此外，招標(biao)發(fa)(fa)行還有利于縮短發(fa)(fa)行時間，促進債券一、二級市(shi)場之間的銜接(jie)。基(ji)于這些優(you)點，招標(biao)發(fa)(fa)行已成(cheng)為我國(guo)債券發(fa)(fa)行體制(zhi)改革的主要方向。
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