債券
債券是政府、金融機構、工商企業等機構直接向社會借債籌措資金時，想向投資者發行，并且承諾按一定利率支付利息并按約定條件償還本金的債權債務憑證。債券的本質是債的證明書，具有法律效力。債券購買者與發行者之間是一種債券債務關系，債券發行人即債務人，投資者（或債券持有人）即債權人。債券作為一種重要的融資手段和金融工具具有如下特征：
（1）償(chang)還性。債券一般都規定(ding)有償(chang)還期限，發行人必須按約定(ding)條件(jian)償(chang)還本金并(bing)支付利息(xi)。
（2）流通(tong)性。債券一般(ban)都可以在流通(tong)市場上自由(you)轉換。
（3）安(an)全性。與股票相比(bi)，債(zhai)券通(tong)常規定有(you)固(gu)定的利率，與企業績(ji)效沒有(you)直(zhi)接聯(lian)系，收益比(bi)較(jiao)穩定，風險較(jiao)小。此外，在企業破產時(shi)，債(zhai)券持(chi)有(you)者(zhe)(zhe)享有(you)優先于股票持(chi)有(you)者(zhe)(zhe)對企業剩(sheng)余財產的索取(qu)權。
（4）收(shou)益性。債券(quan)的(de)收(shou)益性主要(yao)表現在兩個方面，一是(shi)(shi)投資債券(quan)可以給投資者(zhe)定(ding)(ding)期或不定(ding)(ding)期地帶來利(li)息收(shou)益；二是(shi)(shi)投資者(zhe)可以利(li)用債券(quan)價格的(de)變動，買賣債券(quan)賺取差額。
改革開(kai)放以來，我(wo)國債券(quan)發行(xing)(xing)方式(shi)經(jing)歷了80年(nian)代的(de)行(xing)(xing)政(zheng)分配，90年(nian)代初的(de)承購(gou)包(bao)銷，到目前的(de)定(ding)向(xiang)發售(shou)、承購(gou)包(bao)銷和招標發行(xing)(xing)并存的(de)發展過程(cheng)，總(zong)的(de)變(bian)化趨勢是不斷趨向(xiang)低成本、高效率的(de)發行(xing)(xing)方式(shi)，逐步(bu)走向(xiang)規(gui)范化與市場化。
（1）定(ding)向發售。定(ding)向發售方式是指(zhi)定(ding)向養(yang)老(lao)保險(xian)基金(jin)、失(shi)業保險(xian)基金(jin)、金(jin)融機構等特(te)定(ding)機構發行債券的方式，主要用于國家(jia)重點(dian)建設債券、財政(zheng)債券、特(te)種債券等品種。
（2）承(cheng)購(gou)包銷。承(cheng)購(gou)包銷方(fang)(fang)式始于1991年，主要用(yong)于不(bu)可(ke)流通的憑證(zheng)式債券，它(ta)是由各地的債券承(cheng)銷機構組成(cheng)承(cheng)銷團，通過與財政(zheng)部簽訂承(cheng)銷協議來(lai)決定發行條(tiao)件、承(cheng)銷費用(yong)和承(cheng)銷商的義務(wu)，因而是帶有(you)一定市場因素發行方(fang)(fang)式。
（3）招(zhao)標發行。招(zhao)標發行是指通過(guo)招(zhao)標的方(fang)式來(lai)確定債(zhai)券的承銷(xiao)商和發行條(tiao)件。根(gen)據發行對(dui)象(xiang)的不同(tong)，招(zhao)標發行又(you)可分為(wei)繳(jiao)款(kuan)期(qi)招(zhao)標、價(jia)格招(zhao)標、收益(yi)率招(zhao)標三種形式：
①繳(jiao)款期招標。繳(jiao)款器招標，是指在債券的(de)(de)票面利率和發(fa)行價格已經(jing)確(que)定的(de)(de)條件下，按照承(cheng)銷機構向財(cai)政部繳(jiao)款的(de)(de)先后順序獲得中標權利，直至(zhi)滿足(zu)預定發(fa)行額為止(zhi)。
②價(jia)(jia)格(ge)招(zhao)標(biao)(biao)(biao)。價(jia)(jia)格(ge)招(zhao)標(biao)(biao)(biao)主要用于貼現債(zhai)券(quan)的(de)(de)發行，按照投標(biao)(biao)(biao)人(ren)所報買價(jia)(jia)自高向低的(de)(de)順序中標(biao)(biao)(biao)，直(zhi)至滿足預定發行額(e)為(wei)(wei)止。如(ru)果(guo)中標(biao)(biao)(biao)規則為(wei)(wei)“荷蘭式”，那(nei)么中標(biao)(biao)(biao)的(de)(de)承銷機構都以相同價(jia)(jia)格(ge)（所有中標(biao)(biao)(biao)價(jia)(jia)格(ge)中的(de)(de)最低價(jia)(jia)格(ge)）來認(ren)購(gou)中標(biao)(biao)(biao)的(de)(de)債(zhai)券(quan)數(shu)額(e)；而如(ru)果(guo)中標(biao)(biao)(biao)規則為(wei)(wei)“美國式”，那(nei)么承銷機構分別以其各自出價(jia)(jia)來認(ren)購(gou)中標(biao)(biao)(biao)數(shu)額(e)。
③收益(yi)率招標(biao)。收益(yi)率招標(biao)主要用(yong)于付息債券的(de)發行，它同樣可分為“荷蘭式(shi)”招標(biao)和(he)“美國(guo)式(shi)”招標(biao)兩種形式(shi)，原理(li)與(yu)上述價格招標(biao)相似。
風險投資公司表示，招標發行將市場競爭(zheng)機制引入(ru)債券發行過程，從而(er)能反映(ying)出承銷(xiao)商對利率走(zou)勢的(de)預期和社會資金的(de)供求狀況，推動了債券基金發(fa)(fa)(fa)行(xing)利率及(ji)整(zheng)個利率體系的市(shi)場化進(jin)程。此外(wai)，招標發(fa)(fa)(fa)行(xing)還有利于縮(suo)短發(fa)(fa)(fa)行(xing)時間(jian)(jian)，促進(jin)債券一、二級市(shi)場之間(jian)(jian)的銜(xian)接。基于這(zhe)些優點，招標發(fa)(fa)(fa)行(xing)已成為我國(guo)債券發(fa)(fa)(fa)行(xing)體制改(gai)革的主(zhu)要方向。
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