債券
債券是政府、金融機構、工商企業等機構直接向社會借債籌措資金時，想向投資者發行，并且承諾按一定利率支付利息并按約定條件償還本金的債權債務憑證。債券的本質是債的證明書，具有法律效力。債券購買者與發行者之間是一種債券債務關系，債券發行人即債務人，投資者（或債券持有人）即債權人。債券作為一種重要的融資手段和金融工具具有如下特征：
（1）償(chang)(chang)還性。債(zhai)券一般(ban)都(dou)規定(ding)有償(chang)(chang)還期限，發行(xing)人必(bi)須按(an)約定(ding)條(tiao)件償(chang)(chang)還本(ben)金并支付(fu)利息(xi)。
（2）流通性。債券一般(ban)都可(ke)以在流通市場上自(zi)由(you)轉(zhuan)換(huan)。
（3）安(an)全(quan)性(xing)。與股票相比(bi)，債券通常規定(ding)有(you)(you)固定(ding)的(de)利率，與企業績(ji)效沒有(you)(you)直接(jie)聯系，收益比(bi)較穩定(ding)，風(feng)險較小。此外，在企業破產時，債券持有(you)(you)者享有(you)(you)優先(xian)于(yu)股票持有(you)(you)者對企業剩余財產的(de)索取(qu)權。
（4）收益性(xing)。債(zhai)(zhai)券(quan)的收益性(xing)主要表現在兩(liang)個(ge)方面，一(yi)是投(tou)資債(zhai)(zhai)券(quan)可(ke)以(yi)給投(tou)資者定期(qi)或(huo)不定期(qi)地帶來(lai)利(li)息收益；二(er)是投(tou)資者可(ke)以(yi)利(li)用債(zhai)(zhai)券(quan)價格的變動，買(mai)賣債(zhai)(zhai)券(quan)賺取(qu)差額(e)。
改革開放以(yi)來，我國債券發(fa)(fa)(fa)行(xing)方(fang)式(shi)經(jing)歷了(le)80年代(dai)的(de)行(xing)政(zheng)分配(pei)，90年代(dai)初的(de)承(cheng)購(gou)包銷，到目前的(de)定向(xiang)發(fa)(fa)(fa)售、承(cheng)購(gou)包銷和招標發(fa)(fa)(fa)行(xing)并存(cun)的(de)發(fa)(fa)(fa)展過程(cheng)，總的(de)變(bian)化(hua)趨(qu)勢是不斷趨(qu)向(xiang)低成本、高效(xiao)率的(de)發(fa)(fa)(fa)行(xing)方(fang)式(shi)，逐步走向(xiang)規范化(hua)與(yu)市(shi)場化(hua)。
（1）定向發售。定向發售方式(shi)是(shi)指定向養老(lao)保險基金(jin)、失業保險基金(jin)、金(jin)融機構等(deng)特定機構發行債券(quan)(quan)的方式(shi)，主要用(yong)于國(guo)家重點建設債券(quan)(quan)、財政債券(quan)(quan)、特種債券(quan)(quan)等(deng)品種。
（2）承(cheng)購(gou)包銷(xiao)(xiao)。承(cheng)購(gou)包銷(xiao)(xiao)方(fang)式(shi)始(shi)于1991年，主要用于不可流通的(de)憑證式(shi)債券(quan)，它是由各地的(de)債券(quan)承(cheng)銷(xiao)(xiao)機(ji)構組(zu)成(cheng)承(cheng)銷(xiao)(xiao)團(tuan)，通過與(yu)財政部簽(qian)訂承(cheng)銷(xiao)(xiao)協議來決(jue)定(ding)發(fa)行(xing)條件、承(cheng)銷(xiao)(xiao)費(fei)用和承(cheng)銷(xiao)(xiao)商的(de)義務，因而是帶有一定(ding)市場因素發(fa)行(xing)方(fang)式(shi)。
（3）招(zhao)標(biao)發行。招(zhao)標(biao)發行是(shi)指通過(guo)招(zhao)標(biao)的方式來確定債券的承(cheng)銷商和發行條件。根據發行對象的不同，招(zhao)標(biao)發行又可分為繳(jiao)款期招(zhao)標(biao)、價格招(zhao)標(biao)、收(shou)益率(lv)招(zhao)標(biao)三種(zhong)形式：
①繳款期招(zhao)標(biao)。繳款器招(zhao)標(biao)，是指(zhi)在債券的(de)票面利率和(he)發行價格已經(jing)確定(ding)的(de)條件下，按照承銷機構向財(cai)政部(bu)繳款的(de)先后順序獲得中標(biao)權(quan)利，直至滿足預(yu)定(ding)發行額(e)為止(zhi)。
②價格招(zhao)(zhao)標(biao)。價格招(zhao)(zhao)標(biao)主要用(yong)于(yu)貼(tie)現債(zhai)券的發行(xing)，按照投標(biao)人所(suo)報買價自高向低的順序中(zhong)(zhong)(zhong)標(biao)，直(zhi)至滿足預定發行(xing)額為(wei)止(zhi)。如(ru)果(guo)中(zhong)(zhong)(zhong)標(biao)規則(ze)為(wei)“荷蘭式(shi)”，那么(me)中(zhong)(zhong)(zhong)標(biao)的承(cheng)(cheng)銷(xiao)(xiao)機構(gou)都以相同(tong)價格（所(suo)有中(zhong)(zhong)(zhong)標(biao)價格中(zhong)(zhong)(zhong)的最低價格）來認(ren)購(gou)中(zhong)(zhong)(zhong)標(biao)的債(zhai)券數額；而(er)如(ru)果(guo)中(zhong)(zhong)(zhong)標(biao)規則(ze)為(wei)“美國式(shi)”，那么(me)承(cheng)(cheng)銷(xiao)(xiao)機構(gou)分別(bie)以其各自出價來認(ren)購(gou)中(zhong)(zhong)(zhong)標(biao)數額。
③收益率招(zhao)標。收益率招(zhao)標主(zhu)要(yao)用于付息(xi)債(zhai)券的(de)發(fa)行，它同樣可(ke)分為“荷蘭式(shi)(shi)”招(zhao)標和“美國式(shi)(shi)”招(zhao)標兩種形式(shi)(shi)，原理(li)與上述價格招(zhao)標相似。
風險投資公司表示，招標發行(xing)將(jiang)市場競爭機制引(yin)入債券發行(xing)過程，從而能反映出承(cheng)銷商對利率走勢的(de)預期和社會資金的(de)供求狀(zhuang)況，推動了債券基金發行(xing)利率及整個利率體(ti)系的市(shi)(shi)場化進程。此外(wai)，招標(biao)(biao)發行(xing)還有(you)利于縮短發行(xing)時間(jian)，促進債(zhai)券一、二(er)級市(shi)(shi)場之間(jian)的銜接(jie)。基于這些優點，招標(biao)(biao)發行(xing)已成(cheng)為(wei)我國債(zhai)券發行(xing)體(ti)制改革的主(zhu)要方(fang)向(xiang)。
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