債券
債券是政府、金融機構、工商企業等機構直接向社會借債籌措資金時，想向投資者發行，并且承諾按一定利率支付利息并按約定條件償還本金的債權債務憑證。債券的本質是債的證明書，具有法律效力。債券購買者與發行者之間是一種債券債務關系，債券發行人即債務人，投資者（或債券持有人）即債權人。債券作為一種重要的融資手段和金融工具具有如下特征：
（1）償(chang)還(huan)性。債券一(yi)般都規定(ding)有償(chang)還(huan)期(qi)限，發(fa)行人必須按約定(ding)條(tiao)件償(chang)還(huan)本(ben)金并支付(fu)利息。
（2）流(liu)通(tong)性(xing)。債券一般都可以在流(liu)通(tong)市場上自由(you)轉(zhuan)換。
（3）安全性(xing)。與(yu)股票相比，債券通常規定有(you)(you)(you)固定的(de)利率，與(yu)企(qi)業(ye)績效(xiao)沒有(you)(you)(you)直接聯系，收益比較穩定，風險較小(xiao)。此外，在企(qi)業(ye)破產(chan)時，債券持(chi)(chi)有(you)(you)(you)者享(xiang)有(you)(you)(you)優(you)先于股票持(chi)(chi)有(you)(you)(you)者對企(qi)業(ye)剩余財產(chan)的(de)索取權。
（4）收(shou)(shou)益(yi)性。債券(quan)的收(shou)(shou)益(yi)性主要(yao)表現在(zai)兩個(ge)方面，一是(shi)投(tou)資(zi)債券(quan)可以(yi)給投(tou)資(zi)者(zhe)(zhe)定期或不定期地帶來利息收(shou)(shou)益(yi)；二是(shi)投(tou)資(zi)者(zhe)(zhe)可以(yi)利用(yong)債券(quan)價格的變動，買賣債券(quan)賺取差額(e)。
改革開放(fang)以來，我國債券發(fa)行(xing)方式經歷(li)了80年(nian)代(dai)的行(xing)政(zheng)分配，90年(nian)代(dai)初的承購包(bao)銷，到目前的定向發(fa)售(shou)、承購包(bao)銷和招標(biao)發(fa)行(xing)并存的發(fa)展過程(cheng)，總的變化(hua)趨勢(shi)是不斷(duan)趨向低(di)成本(ben)、高效(xiao)率的發(fa)行(xing)方式，逐步走向規范(fan)化(hua)與(yu)市場化(hua)。
（1）定向發售(shou)。定向發售(shou)方(fang)式(shi)是指定向養老保(bao)險(xian)基金、失業保(bao)險(xian)基金、金融機構(gou)等(deng)特定機構(gou)發行債券(quan)的方(fang)式(shi)，主要(yao)用于國家重(zhong)點建設債券(quan)、財政(zheng)債券(quan)、特種債券(quan)等(deng)品種。
（2）承購包(bao)銷(xiao)(xiao)。承購包(bao)銷(xiao)(xiao)方(fang)式始于1991年，主要用于不可流通(tong)的(de)憑證式債(zhai)券，它(ta)是由各地的(de)債(zhai)券承銷(xiao)(xiao)機構組(zu)成承銷(xiao)(xiao)團，通(tong)過與財政部簽訂(ding)承銷(xiao)(xiao)協(xie)議來決定發行條(tiao)件、承銷(xiao)(xiao)費用和承銷(xiao)(xiao)商的(de)義務(wu)，因而是帶有一定市(shi)場因素(su)發行方(fang)式。
（3）招標(biao)發行。招標(biao)發行是指通過招標(biao)的方式(shi)來確(que)定債券的承銷(xiao)商和發行條件。根(gen)據發行對象(xiang)的不同(tong)，招標(biao)發行又(you)可分為繳款期招標(biao)、價格(ge)招標(biao)、收益率招標(biao)三種形(xing)式(shi)：
①繳款期招標(biao)。繳款器招標(biao)，是指(zhi)在債券的(de)票面(mian)利(li)率(lv)和發行價格已經(jing)確(que)定的(de)條件(jian)下(xia)，按照承銷機構向財政(zheng)部繳款的(de)先后(hou)順(shun)序獲(huo)得(de)中標(biao)權利(li)，直至滿足預定發行額為止。
②價(jia)(jia)格(ge)招標(biao)(biao)(biao)(biao)。價(jia)(jia)格(ge)招標(biao)(biao)(biao)(biao)主要用于貼現債券的(de)(de)發(fa)行，按照投標(biao)(biao)(biao)(biao)人所(suo)報買價(jia)(jia)自高向低的(de)(de)順序中(zhong)(zhong)標(biao)(biao)(biao)(biao)，直至(zhi)滿足預(yu)定發(fa)行額為止(zhi)。如果(guo)中(zhong)(zhong)標(biao)(biao)(biao)(biao)規則(ze)為“荷蘭式”，那么中(zhong)(zhong)標(biao)(biao)(biao)(biao)的(de)(de)承銷(xiao)機構都以(yi)相同(tong)價(jia)(jia)格(ge)（所(suo)有中(zhong)(zhong)標(biao)(biao)(biao)(biao)價(jia)(jia)格(ge)中(zhong)(zhong)的(de)(de)最低價(jia)(jia)格(ge)）來認購中(zhong)(zhong)標(biao)(biao)(biao)(biao)的(de)(de)債券數額；而如果(guo)中(zhong)(zhong)標(biao)(biao)(biao)(biao)規則(ze)為“美(mei)國(guo)式”，那么承銷(xiao)機構分別以(yi)其各自出價(jia)(jia)來認購中(zhong)(zhong)標(biao)(biao)(biao)(biao)數額。
③收益率(lv)招(zhao)(zhao)標(biao)(biao)。收益率(lv)招(zhao)(zhao)標(biao)(biao)主要用于付息債券的發行，它同(tong)樣(yang)可分(fen)為“荷蘭式”招(zhao)(zhao)標(biao)(biao)和“美國式”招(zhao)(zhao)標(biao)(biao)兩種形式，原理與上(shang)述價格招(zhao)(zhao)標(biao)(biao)相似。
風險投資公司表示，招(zhao)標(biao)發(fa)行將市場(chang)競爭機(ji)制引(yin)入(ru)債券發(fa)行過程，從而能(neng)反映(ying)出承銷(xiao)商對利率走勢的預(yu)期和社會資金的供求狀(zhuang)況，推動了債券基金發(fa)行(xing)(xing)利(li)率及整個利(li)率體(ti)系的市場化進(jin)程。此外，招(zhao)標(biao)發(fa)行(xing)(xing)還有利(li)于(yu)縮(suo)短發(fa)行(xing)(xing)時(shi)間，促進(jin)債券一、二級(ji)市場之間的銜接。基于(yu)這些優點，招(zhao)標(biao)發(fa)行(xing)(xing)已成(cheng)為我國(guo)債券發(fa)行(xing)(xing)體(ti)制(zhi)改革的主要方向。
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