債券
債券是政府、金融機構、工商企業等機構直接向社會借債籌措資金時，想向投資者發行，并且承諾按一定利率支付利息并按約定條件償還本金的債權債務憑證。債券的本質是債的證明書，具有法律效力。債券購買者與發行者之間是一種債券債務關系，債券發行人即債務人，投資者（或債券持有人）即債權人。債券作為一種重要的融資手段和金融工具具有如下特征：
（1）償還(huan)性。債券一般都規(gui)定有(you)償還(huan)期限，發行人必須按約定條件(jian)償還(huan)本(ben)金并支付利息。
（2）流通(tong)性(xing)。債(zhai)券一般都可以在流通(tong)市場上(shang)自(zi)由(you)轉換。
（3）安全性。與股票(piao)相比，債(zhai)券(quan)通常規定(ding)有(you)(you)(you)固(gu)定(ding)的利率，與企業(ye)績效沒有(you)(you)(you)直接聯系，收益(yi)比較(jiao)(jiao)穩(wen)定(ding)，風險較(jiao)(jiao)小。此外，在企業(ye)破(po)產(chan)時，債(zhai)券(quan)持有(you)(you)(you)者(zhe)享有(you)(you)(you)優先于股票(piao)持有(you)(you)(you)者(zhe)對企業(ye)剩余財產(chan)的索取權。
（4）收(shou)(shou)益(yi)性(xing)。債券(quan)的(de)收(shou)(shou)益(yi)性(xing)主要(yao)表現在兩個方面(mian)，一是(shi)(shi)投(tou)資(zi)債券(quan)可以給投(tou)資(zi)者(zhe)定(ding)期(qi)或不定(ding)期(qi)地(di)帶來(lai)利(li)息收(shou)(shou)益(yi)；二是(shi)(shi)投(tou)資(zi)者(zhe)可以利(li)用債券(quan)價格(ge)的(de)變動，買賣債券(quan)賺取差額。
改革開放(fang)以來，我(wo)國債券發(fa)行方(fang)式(shi)經歷了80年代的(de)(de)行政分配，90年代初的(de)(de)承購(gou)包(bao)銷，到目前的(de)(de)定向發(fa)售、承購(gou)包(bao)銷和(he)招標發(fa)行并存的(de)(de)發(fa)展過(guo)程，總的(de)(de)變(bian)化趨勢是不斷趨向低成本、高(gao)效(xiao)率的(de)(de)發(fa)行方(fang)式(shi)，逐步走向規(gui)范化與(yu)市場化。
（1）定向(xiang)發(fa)售。定向(xiang)發(fa)售方(fang)式(shi)是指定向(xiang)養老保險(xian)基金、失(shi)業保險(xian)基金、金融機構(gou)等特定機構(gou)發(fa)行債(zhai)券(quan)(quan)的方(fang)式(shi)，主(zhu)要(yao)用于國家重點建設債(zhai)券(quan)(quan)、財政債(zhai)券(quan)(quan)、特種債(zhai)券(quan)(quan)等品種。
（2）承(cheng)購(gou)包(bao)銷。承(cheng)購(gou)包(bao)銷方(fang)式始于1991年，主要(yao)用(yong)于不(bu)可流通的憑證式債券，它(ta)是(shi)(shi)由(you)各地的債券承(cheng)銷機(ji)構組成承(cheng)銷團，通過與(yu)財政部簽訂承(cheng)銷協議來決定發(fa)行條(tiao)件、承(cheng)銷費用(yong)和承(cheng)銷商的義務，因(yin)而(er)是(shi)(shi)帶有一定市場因(yin)素發(fa)行方(fang)式。
（3）招(zhao)標(biao)發(fa)行。招(zhao)標(biao)發(fa)行是指通過招(zhao)標(biao)的方式來確(que)定債券的承銷商和發(fa)行條件(jian)。根據發(fa)行對(dui)象的不(bu)同(tong)，招(zhao)標(biao)發(fa)行又可(ke)分為繳款期招(zhao)標(biao)、價格招(zhao)標(biao)、收益率招(zhao)標(biao)三種(zhong)形式：
①繳款期招標。繳款器招標，是指在(zai)債券的(de)(de)票(piao)面利(li)率和發行(xing)價格已經確定(ding)的(de)(de)條(tiao)件下，按照承銷機構向財政部繳款的(de)(de)先后(hou)順(shun)序獲(huo)得中標權利(li)，直至滿(man)足預(yu)定(ding)發行(xing)額為止。
②價格招(zhao)標(biao)(biao)(biao)(biao)。價格招(zhao)標(biao)(biao)(biao)(biao)主(zhu)要用于(yu)貼現債(zhai)券的發行，按照投(tou)標(biao)(biao)(biao)(biao)人(ren)所報買(mai)價自高向低的順序中(zhong)(zhong)(zhong)標(biao)(biao)(biao)(biao)，直至滿足預(yu)定發行額為(wei)止。如果中(zhong)(zhong)(zhong)標(biao)(biao)(biao)(biao)規則(ze)為(wei)“荷(he)蘭(lan)式(shi)”，那么中(zhong)(zhong)(zhong)標(biao)(biao)(biao)(biao)的承銷(xiao)(xiao)機構(gou)(gou)都(dou)以相(xiang)同價格（所有中(zhong)(zhong)(zhong)標(biao)(biao)(biao)(biao)價格中(zhong)(zhong)(zhong)的最(zui)低價格）來(lai)認購中(zhong)(zhong)(zhong)標(biao)(biao)(biao)(biao)的債(zhai)券數(shu)額；而(er)如果中(zhong)(zhong)(zhong)標(biao)(biao)(biao)(biao)規則(ze)為(wei)“美國式(shi)”，那么承銷(xiao)(xiao)機構(gou)(gou)分別以其(qi)各(ge)自出(chu)價來(lai)認購中(zhong)(zhong)(zhong)標(biao)(biao)(biao)(biao)數(shu)額。
③收(shou)益率招(zhao)標(biao)。收(shou)益率招(zhao)標(biao)主要用(yong)于付息債(zhai)券的(de)發行，它同樣可分為“荷蘭式”招(zhao)標(biao)和(he)“美國式”招(zhao)標(biao)兩種(zhong)形式，原理與上述價格招(zhao)標(biao)相似。
風險投資公司表示，招標發行(xing)將(jiang)市場競爭機制引(yin)入債券發行(xing)過程，從而能反映(ying)出(chu)承銷商對利率(lv)走勢的(de)預期和(he)社會資金的(de)供求狀況，推動了(le)債券基金發行(xing)利(li)(li)率(lv)及(ji)整個利(li)(li)率(lv)體系的市場化進程。此外(wai)，招標(biao)發行(xing)還有(you)利(li)(li)于(yu)縮短發行(xing)時間，促進債(zhai)券(quan)一、二級(ji)市場之間的銜接。基于(yu)這些(xie)優點，招標(biao)發行(xing)已成為我國(guo)債(zhai)券(quan)發行(xing)體制改革的主(zhu)要方向。
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